時間定格在3月20日，這一天網(wǎng)龍(00777)拉出一根大大的陽線，在年報披露期這個敏感的時候，股價大漲7%，容易給人一種錯覺：網(wǎng)龍要扭虧為盈了嗎?但是事實證明，這就是錯覺，網(wǎng)龍依舊虧損，且虧損還擴大到2.03億人民幣(若無特別標注，單位下同)，2015年虧1.43億。

　　其年報中顯示，虧損原因為教育業(yè)務的持續(xù)投資。了解到，2013年，網(wǎng)龍開始將戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向“互聯(lián)網(wǎng)+教育”，但是因為前期投入較大，整個板塊一直處于虧損狀態(tài)，2014年虧損4037萬，2015年虧損擴大至2.49億，而2016年則為4.85億。

　　看到這里，投資者應該開始懷念當年那個“馳騁”資本界的網(wǎng)龍。2003年其以2050萬美元的價格將17173游戲網(wǎng)站賣給了搜狐;2013年又以19億美元的天價將91無線出售給百度，創(chuàng)下當時中國互聯(lián)網(wǎng)史上最大并購項目的紀錄，締造了行業(yè)傳奇。而董事長劉德建在2007年買下91手機助手雛形“iPhone PC Suite”時，只花了10萬元。

　　之后網(wǎng)龍轉(zhuǎn)身將資源投入網(wǎng)上教育事業(yè)，但投入巨大卻未見回報。

　　而從網(wǎng)龍出來的蔡宗建(17173創(chuàng)始人)，2005年創(chuàng)辦了IGG（00799）。目前IGG風頭正起，從3月3日至3月24日，股價累計升幅達80.32%。2016年其業(yè)績也表現(xiàn)出色，實現(xiàn)收益3.22億美元，同比增加59.1%，凈利潤約7261.6萬美元，同比增加75.01%。

　　教育板塊依舊“拖后腿”

　　了解到，2016年，網(wǎng)龍收益為27.93億，同比增長119.5%。收益主要來自游戲業(yè)務及教育業(yè)務。具體來看，因旗艦游戲《魔域》及手游收益的增長，其游戲業(yè)務收益同比增長22.8%至12.10億。另外教育業(yè)務收益增長超5倍至15.26億，主要因為通過收購普羅米修斯將產(chǎn)品滲透到國際市場以及中國產(chǎn)品商業(yè)化加速所致。

　　但是在收益大增的情況下，受教育業(yè)務影響，網(wǎng)龍依舊未扭虧為盈。2016年，其教育業(yè)務的經(jīng)營性虧損為4.85億，同比增長95.1%，而游戲業(yè)務則獲得經(jīng)營性溢利3.71億，同比增長43.2%。

　　教育業(yè)務依舊虧損，但網(wǎng)龍并未在年報中說明虧損原因。但從報表中可以直接看出的是，2016年其在教育板塊上的投資大幅增加，研發(fā)及推廣上的投入已經(jīng)超過游戲業(yè)務。

　　據(jù)了解，網(wǎng)龍在教育硬件、VR以及AR等新領域投入的研發(fā)費用一直維持在較高水平。

　　從2013年網(wǎng)龍重點發(fā)展教育事業(yè)以來，其營業(yè)額一直呈上升狀態(tài)，但公司的凈利潤卻每況愈下。2013年盈利61.41億(得益于19億美元出售旗下91無線)，2014年1.77億，之后因為在教育板塊的大力投資，其2015和2016年陷入虧損狀態(tài)。至于何時扭虧為盈，還是一個未知數(shù)?

　　目標兩到三年內(nèi)教育模塊獨立上市

　　據(jù)官網(wǎng)資料，網(wǎng)龍已成為移動及互聯(lián)網(wǎng)教育業(yè)務的主要參與者，致力打造一個面向全球的百億級互聯(lián)網(wǎng)教育企業(yè)。

　　目前旗下有91UP、591UP兩個在線教育品牌，另外規(guī)劃創(chuàng)設教育類文化主打產(chǎn)品體系，與富士康聯(lián)合開發(fā)“電子書包”——101同學派。

　　其劉德建在接受媒體采訪時這樣表示：“教育方面。我想把公司定義成一個首先是類似工具的公司，我們做出大量的工具來，讓不同的教育人群各取所需，包括K12教育、高等教育、職業(yè)教育等等，讓他們用上我們的工具之后能插上翅膀，通過網(wǎng)絡、通過更酷炫的技術、更有目的性的教學設計，去從中受益?！?/p>

　　因此，公司做了大量的底層設計，經(jīng)過這兩三年，從今年底開始到明年上半年，應該是公司多產(chǎn)品面世的階段。劉德建表示：“我們計劃，到明年年底前全球有一千萬的老師在用。如果能做到，我們將成為全球最大的教育內(nèi)容分發(fā)機構。在過去，這是個空白的領域。”“目標是兩到三年內(nèi)教育模塊獨立上市?！?/p>

　　了解到，網(wǎng)龍2010年創(chuàng)辦子公司福建天漁教育科技有限公司，布局教育領域。2013年開始重點發(fā)展教育事業(yè)，成立教育業(yè)務子品牌“網(wǎng)龍華漁教育”。

　　華漁的核心產(chǎn)品之一是VR編輯器，這個免費工具可以被VR從業(yè)者大量使用。為此，董事長劉德建砸錢請專業(yè)視頻和游戲團隊生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)的教育內(nèi)容，同時也借助VR開放平臺引入外界的高質(zhì)量內(nèi)容。當優(yōu)質(zhì)教學資源足夠充分之后，學生將通過VR實現(xiàn)一種超現(xiàn)實的學習環(huán)境，比如直接感知太空中的星系，或者深海體驗。另外網(wǎng)龍還做了一些學外語的AR工具。

　　同年，網(wǎng)龍還宣布和鴻海、嘉御基金投資3300萬美元擴展在線教育及相關用戶市場，進一步加重對教育的布局。

　　值得注意的是，2015年，網(wǎng)龍子公司在線教育公司貝斯特教育進行A輪融資，引入淡馬錫、IDG等入股，融資后估值達4.775億美元。3月，網(wǎng)龍華漁教育宣布與北師大合作，推智慧學習。6月全資收購國內(nèi)教育產(chǎn)業(yè)的智能語音技術提供商馳聲科技;10月宣布和北師大聯(lián)手研發(fā)智能教育機器人;11月以1.3億美元(約10億港元)完成收購全球在線教育巨頭普羅米修斯(Promethean)。而目前因為普羅米修斯的收入并表，網(wǎng)龍2016年教育收入取得大突破。

　　此次收購讓公司業(yè)務版圖已覆蓋全球100多個國家的130萬間教室，以及200萬名教師和3,000萬名學生用戶。

　　資料顯示，普羅米修斯是一個做教育類互動產(chǎn)品的企業(yè)，類似于“智慧教室”，開發(fā)高科技的產(chǎn)品促進師生之間和學生之間課上課下互動的效率。其產(chǎn)品就是軟件和硬件兩大塊，軟件包括互動課堂軟件，和與其硬件配套的既可答題又可以備課的PPT內(nèi)嵌工具。被收購時其主要的硬件產(chǎn)品有互動平板、互動白板以及允許最多6名學生同時協(xié)作的互動課桌。

　　今年3月7日，網(wǎng)龍的互動平板顯示器在俄羅斯首都莫斯科中標，將被 7600 多間教室采用，從而14500 多名教育從業(yè)者將能利用最新互動數(shù)字技術與學生進行互動。

　　未來，網(wǎng)龍還將繼續(xù)投資開發(fā)產(chǎn)品，并應用VR及AR技術增強用戶的學習體驗。目前VR編輯器已經(jīng)開始推出試點。

　　網(wǎng)龍何時才能扭虧為盈?

　　不管網(wǎng)龍在教育板塊的布局如何前衛(wèi)，公司何時能扭虧才是投資者真正關心的。

　　國泰君安表示，公司游戲業(yè)務上，一方面延長原有優(yōu)質(zhì)端游生命周期;另一方面依托前期端游IP 全面進軍手游研發(fā)實現(xiàn)游戲業(yè)務新增長點的突破。在教育業(yè)務上，海內(nèi)外分別以普羅米修斯和華漁教育為主體，以領先軟硬件技術為依托，以智慧教室整體解決方案為核心產(chǎn)品，以VR+教育為前瞻布局方向，全面打通硬件+平臺+軟件的智慧教育生態(tài)圈，有望于2017 年起快速推廣以占領市場，成為公司新的業(yè)務增長點。預計公司2017~2018 年凈利潤0.60/2.79億元，按照分部估值法給予公司176 億港元估值。

　　報告中指出，游戲行業(yè)仍處高速增長期，互聯(lián)網(wǎng)助力教育行業(yè)快速成熟。游戲IP一體化成為趨勢，優(yōu)質(zhì)端游持續(xù)運營的同時借助手游重度化趨勢實現(xiàn)IP 再次利用，此外，政策、資本和消費群體變遷引致電競賽事快速成熟，為端游和重度化手游帶來了全新的發(fā)展動力。受益于政策支持和資本進入，以K12 教育為代表的教育產(chǎn)業(yè)規(guī)模高速成長，預計2020年規(guī)?？蛇_2 萬億。

　　與此同時，教育信息化成為互聯(lián)網(wǎng)技術在教育領域的主要應用，實現(xiàn)了優(yōu)質(zhì)教育資源的再次分配，契合了政策對基礎教育公平性和普適性的要求，未來有望在政策支持下實現(xiàn)高速發(fā)展。

　　另外元富證券表示，網(wǎng)龍將發(fā)展VR、擴增AR、大數(shù)據(jù)及人工智能業(yè)務，旗下游戲《虎豹騎》的 VR 版本將會面市，現(xiàn)在已銷售逾 200 套設備。而在教育領域，AR 編輯器已具備一定客戶群，VR 編輯器業(yè)務也完成開發(fā)過程，預計今年推出市場。隨著基礎教育產(chǎn)品用戶人數(shù)增加，以及教育業(yè)務客戶由學校擴展到家庭及個人，有助業(yè)績提升，預計該股今年開始可望踏入收成期，股價有望步入上升趨勢。

　　根據(jù)彭博通訊綜合市場分析，預測網(wǎng)龍 2016、2017 及2018 年每股盈利為-0.253 元、0.084元及 0.300 元。