證券時(shí)報(bào)記者 呂錦明

　　近期，在港上市公司豐盛控股與沽空機(jī)構(gòu)“斗法”的經(jīng)歷可謂驚心動(dòng)魄：先是公司在毫無(wú)準(zhǔn)備的情況下遭沽空機(jī)構(gòu)Glaucus狙擊唱淡、做空，公司股份在股價(jià)崩跌11.89%緊急停牌；之后公司針對(duì)沽空?qǐng)?bào)告進(jìn)行精心準(zhǔn)備，并予以強(qiáng)烈反擊，在星期四公司股份復(fù)牌后高開(kāi)逾15%并以逆市大漲17.46%報(bào)收，周五再漲逾16%——公司股價(jià)不但收復(fù)了遭遇狙擊當(dāng)日的失地，還有近20%額外可觀的漲幅。

　　豐盛控股PK沽空機(jī)構(gòu)此役，再次引發(fā)市場(chǎng)對(duì)加強(qiáng)對(duì)沽空機(jī)構(gòu)操縱市場(chǎng)、不當(dāng)獲利行為進(jìn)行監(jiān)管的關(guān)注。沽空機(jī)構(gòu)究竟是資本市場(chǎng)上的“嗜血大鱷”，還是辨別“害蟲(chóng)”的“啄木鳥(niǎo)”？一直以來(lái)，市場(chǎng)各方對(duì)此眾說(shuō)紛紜，莫衷一是。

　　回顧個(gè)案，公司在復(fù)牌前發(fā)布澄清公告，否認(rèn)了Glaucus所發(fā)布報(bào)告內(nèi)針對(duì)公司的所有指控，分別就股票操縱、操縱卓爾股票、公司估值過(guò)高及未披露關(guān)聯(lián)方交易等幾項(xiàng)指控一一進(jìn)行了反駁。值得一提的是，公司還一針見(jiàn)血地指出，報(bào)告披露Glaucus于該公司股份擁有賣空權(quán)益，因此可借公司股價(jià)下跌獲取暴利。也就是說(shuō)，姑且不論Glaucus在報(bào)告中對(duì)豐盛控股的指控是否屬實(shí)，從其目的看，就是為了做空目標(biāo)公司達(dá)到沽空獲利。

　　實(shí)際上，通過(guò)豐盛控股對(duì)Glaucus報(bào)告中指控所作出的逐一反駁，大家就會(huì)發(fā)現(xiàn)：雖然Glaucus看似來(lái)勢(shì)洶洶、理直氣壯，但結(jié)合上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等基本面來(lái)仔細(xì)推敲其論斷，Glaucus其實(shí)是進(jìn)退失據(jù)的。當(dāng)然，后續(xù)雙方可能還要交手，經(jīng)歷你來(lái)我往、大戰(zhàn)數(shù)個(gè)回合后才能把“真理”越辯越明，但至少目前來(lái)看，在豐盛控股發(fā)布澄清公告之后并未見(jiàn)Glaucus再有進(jìn)一步的回應(yīng)，而上市公司復(fù)牌后又得到投資者的支持逆市大漲，這更顯得Glaucus不夠光明磊落了。

　　有業(yè)內(nèi)人士歸納總結(jié)沽空機(jī)構(gòu)狙擊中概股的慣用伎倆：先從可疑數(shù)據(jù)出手，利用營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)率、存貨量、應(yīng)收賬款項(xiàng)等復(fù)雜的數(shù)據(jù)篩選出財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有“蹊蹺”的公司，再觀察其人員變動(dòng)和公開(kāi)數(shù)據(jù)資料，一旦證據(jù)確鑿，沽空機(jī)構(gòu)便會(huì)下手發(fā)出沽空?qǐng)?bào)告。

　　通常，沽空機(jī)構(gòu)會(huì)羅列出上市公司的毛利率遠(yuǎn)高于同行業(yè)，報(bào)給工商和稅務(wù)部門(mén)的文件與報(bào)給監(jiān)管機(jī)構(gòu)的不一致，有隱瞞關(guān)聯(lián)交易的情形或收入嚴(yán)重依賴關(guān)聯(lián)交易，股東和管理層股票交易有疑點(diǎn)，管理層誠(chéng)信記錄不佳，更換過(guò)審計(jì)事務(wù)所或首席財(cái)務(wù)官，過(guò)度包裝或銷售依賴代理及中間商，公司結(jié)構(gòu)復(fù)雜難懂等“罪狀”，對(duì)上市公司進(jìn)行指控。在花費(fèi)大量的時(shí)間、人力進(jìn)行精心準(zhǔn)備后，沽空機(jī)構(gòu)在形成基本結(jié)論后，便會(huì)賣空目標(biāo)公司的股票并聯(lián)系有意購(gòu)買研究報(bào)告的對(duì)沖基金。在對(duì)沖基金入場(chǎng)完成布局后，沽空?qǐng)?bào)告正式發(fā)出，這時(shí)只需待股價(jià)下跌后平倉(cāng)，便可獲利了結(jié)，它們留給資本市場(chǎng)只有血雨腥風(fēng)。

　　其實(shí)，Glaucus也是利用這種方式狙擊上市公司以圖獲利，這次盯上豐盛控股只不過(guò)是故伎重演。外媒曾經(jīng)回顧Glaucus過(guò)往的“戰(zhàn)績(jī)”指出：Glaucus如果出手去打壓一家公司的股價(jià)，基本都能獲得成功。統(tǒng)計(jì)顯示，Glaucus自2011年以來(lái)，沽空中概股公司出手將近20次，僅旅程天下、西部水泥、首鋼資源、瑞年國(guó)際等幾家公司“幸存”，命中率高達(dá)70%以上。筆者在Glaucus Research的網(wǎng)站上看到，最近被Glaucus盯上的“獵物”除了有豐盛控股外，還包括：在東京交易所掛牌的伊藤忠商事株式會(huì)社、在美國(guó)納斯達(dá)克上市的National Beverage （Nasdaq: FIZZ）等。Glaucus涉獵范圍之廣，遍布全球各主要市場(chǎng)。

　　實(shí)際上，在“沽空獲利產(chǎn)業(yè)鏈”上并不止簡(jiǎn)單。有業(yè)內(nèi)人士指出，有些負(fù)責(zé)為被狙擊公司受損失的小股東代理訴訟的律師事務(wù)所，其實(shí)和沽空機(jī)構(gòu)之間有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。

　　值得一提的是，對(duì)沽空機(jī)構(gòu)通過(guò)狙擊上市公司賺得盆滿缽滿是否存在違法、違規(guī)行為，這已經(jīng)引起了香港市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)的高度關(guān)注。在2014年12月，香港證監(jiān)會(huì)就曾經(jīng)決定起訴美國(guó)沽空研究機(jī)構(gòu)香櫞（Citron Research），香港市場(chǎng)失當(dāng)行為審裁處最終裁定沽空機(jī)構(gòu)香椽?jiǎng)?chuàng)始人安德魯·萊福特（Andrew Left）因散布虛假信息沽空恒大地產(chǎn)被判五年內(nèi)禁入香港市場(chǎng)，判其歸還沽空恒大所得160萬(wàn)港元利潤(rùn)，并承擔(dān)此案的法律費(fèi)用。另外，在香港證監(jiān)會(huì)之前，2012年，李開(kāi)復(fù)牽頭的60多名中國(guó)企業(yè)家曾聯(lián)合署名，以公開(kāi)信的方式抨擊以香椽為首的沽空機(jī)構(gòu)“偽造信息，撰寫(xiě)厚顏無(wú)恥的造謠報(bào)告，毫無(wú)道德可言”。

　　有業(yè)內(nèi)分析人士指出，在市場(chǎng)沽空這個(gè)特殊的“課堂”上，血淋淋的事實(shí)不斷告誡著上市公司：要與沽空機(jī)構(gòu)抗衡，打鐵還需自身硬。豐盛控股在澄清之余，還邀請(qǐng)Glaucus以及其調(diào)研總監(jiān)Soren Aandahl來(lái)公司南京總部參觀，以更好地了解公司戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)布局及經(jīng)營(yíng)狀況。

　　其實(shí)類似的情形在2015年8月也曾上演。當(dāng)時(shí)，中國(guó)忠旺遭到沽空機(jī)構(gòu)Dupre Analytics狙擊，隨后公司發(fā)布澄清公告逐條予以反駁，公司執(zhí)行董事兼副總裁路長(zhǎng)青借業(yè)績(jī)會(huì)的機(jī)會(huì)向沽空機(jī)構(gòu)進(jìn)行反擊——他透露公司曾嘗試了解和接洽這家沽空機(jī)構(gòu)，但是卻無(wú)法取得聯(lián)系，更呼吁媒體為雙方“牽線搭橋”。而事后，中國(guó)忠旺的股價(jià)也恢復(fù)了平穩(wěn)走勢(shì)。

　　由此可見(jiàn)，上市企業(yè)在遭到沽空機(jī)構(gòu)狙擊后，最直接有效的回?fù)舴绞骄褪怯谜鎸?shí)的數(shù)據(jù)、信息，以公開(kāi)透明的方式反駁沽空者的指控，在公開(kāi)、公平、公正的市場(chǎng)原則下，只有挽回投資者對(duì)公司的信心、博得投資者的理解和支持，才有望打贏對(duì)惡意沽空機(jī)構(gòu)的反狙擊戰(zhàn)役。