上周五為港股上半年最后一個交易日。上半年港股表現(xiàn)不錯，看到五十隻成份股中，只得三隻出現(xiàn)下跌，分別是中石油（857.HK）跌16.7%；中海油（883.HK）跌11.9%；交行（3328.HK）跌1.8%。它們分別為恒指上半年三大跌幅之首。

　　另一方面，恒指上半年表現(xiàn)最佳五大股份，分別為吉利（175.HK）升127.3%；神華（1088.HK） 升55.2%；騰訊（700.HK）升47.2%；百麗（1880.HK）升41.3%；銀娛（27.HK）升41.3%。

　　吉利在染藍后仍能保持升勢，確實證明市場對內(nèi)地汽車股已不如以往的看淡，吉利6月更升逾三成。至于排名第二位的神華在"神電合併"之下，今年連升六個月確實也是了不起。第三位的騰訊在市值那么大之下，仍然今年可以升近五成，也足以證明其"股王"地位。

　　那么第三季大市方向怎看呢？首要當(dāng)然仍先看老美的大方向。美國聯(lián)儲局主席耶倫（Janet Yellen）上周二表示，資產(chǎn)價格"有點高"，另兩名局方官員也就此開腔，可見局方愈來愈關(guān)注股市等資產(chǎn)的價格上漲對金融體系穩(wěn)定的影響。這代表了未來美聯(lián)儲就加息及控制美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表上會加力。消息令到美股上周大上大落，為后市帶來不明朗因素。

　　與此同時，耶倫又認為，至少在她有生之年不會再發(fā)生金融危機，主要歸功于2007-09年危機以來銀行系統(tǒng)的改革。耶倫對美國財政部本月稍早提議，放寬大型銀行在交易業(yè)務(wù)遭的限制，明顯是站在反對的立場。那么上周美國的銀行股率先炒上，是因為美國大型銀行現(xiàn)在均已通過了美聯(lián)儲的壓力測試。但未來金融規(guī)管能否真的放寬則仍是未知之?dāng)?shù)。那么這次炒上去可能是預(yù)先反應(yīng)未知是實，一旦失望則要回跌至起步位。

　　對于第三季港股劇本，筆者認為還未到達出現(xiàn)終極一跌的時機，因為雖然恒生指數(shù)今年已錄得不錯升幅，但股市氣氛明顯還不算熾熱。因此，筆者偏向認為大市要待出熾熱點才出現(xiàn)回吐的可能。

　　大市在第二季尾出現(xiàn)板塊輪炒之勢。短線新經(jīng)濟代表科網(wǎng)股出現(xiàn)回吐，至于舊經(jīng)濟代表則有不錯的反彈。上周尾，匯控（5.HK）跟隨美國的銀行股向上，表現(xiàn)強勁，一下突破了70元。另外，不少資源股都出現(xiàn)反彈。相信第三季大有可能複製今年初之行情，商品股大有機會作為第三季急升之其中一隻領(lǐng)頭羊。

　　至于有投資者認為，匯控現(xiàn)時仍可以有逾五厘股息回報率，有足夠的防守力。重點是未來匯控能否再升上去，以及上升的因素是甚么。以基本因素看，全球經(jīng)濟說穿了都還未算太好，所以匯控業(yè)績未必會有大起色，只是集團若透過回購，將此憧景放大，未來相信仍是可以上升。至于匯控由于算是大籃籌，若大市要上升，也總會有必要將其推升。

　　另一大藍籌中移動（941.HK）今年表現(xiàn)保守，上半年只升0.8%，大有條件最落后。一旦中移動都出現(xiàn)急升的話，筆者認為恒指今年將出現(xiàn)大牛市情況。那么若實體經(jīng)濟到頭來沒有如想像中強的話，很有可能大市便由大型股炒到中型股，再轉(zhuǎn)到小型股，最后當(dāng)大市雞犬皆升，恒指正式步入熊市，只是何時步入熊市現(xiàn)時很難說，但筆者重申，不認為會在第三季發(fā)生。反而，若今年第三季仍保持升勢的話，恒指可能最快便會在第四季出現(xiàn)雞犬皆升的市況。

　　至于呼應(yīng)上文提及耶倫認為金融危機不會再出現(xiàn)，筆者同意從香港層面認為現(xiàn)時金融業(yè)規(guī)管的確足夠地嚴格。但市場上最大泡沫卻也正在形成，例如市場上出現(xiàn)大量高市盈率的科網(wǎng)股。今天的騰訊還是股王，但看其歷史市盈率55倍。首季純利143億港元，按此比例全年純利572億之下，現(xiàn)價2017年市盈率也達47倍。這數(shù)目絕對不少，未來騰訊是否真的可以有業(yè)績增長，支持這樣的高市盈率呢？王者榮耀以外還有新作能有這么高流水嗎？筆者逐漸懷疑。

　　至于第三季的另一變數(shù)，筆者則認為大有機會來自市場在擔(dān)心美國會加大加息的機會下，令一眾本港地產(chǎn)股及公用股出現(xiàn)回調(diào)。然而，筆者相信這是一個不錯的機會入市買入公用股。因為一旦美國真的加快加息，就會發(fā)現(xiàn)會影響到美國的經(jīng)濟，所以最后迫于現(xiàn)實底下，不能加息太快太強。過去幾年，每年都有幾個月出現(xiàn)加息憂慮，但往往都是不錯買入公用股機會，投資者可留意領(lǐng)展（823.HK）、中電（2.HK）、長建（1038.HK）、港鐵（66.HK）等優(yōu)質(zhì)公用股，回報仍較銀行存款為高。