本文首發(fā)于微信公眾號(hào)：港股那點(diǎn)事。文章內(nèi)容屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

　　

　　航運(yùn)界最近流傳了個(gè)段子，2015年某海事學(xué)院畢業(yè)生，有的去了中遠(yuǎn)集團(tuán)、有的去了中海集團(tuán)、有的去了上港集團(tuán)(600018,股吧)、有的去了東方海外，大家就職不同公司。灑淚揮別，各奔前程，但他們?nèi)f萬沒想到，兩年后，他們都能重新聚在一起。 　　一、意料之中的聯(lián)姻

　　隨著中遠(yuǎn)中海的合并，17年中遠(yuǎn)?？亻_足馬力在世界范圍買買買，隔幾個(gè)月就搞大新聞，在國內(nèi)外收購青島、希臘、阿聯(lián)酋、鹿特丹、意大利等各大港口。最近的有6月份斥資189億人民幣收購中國最大港口運(yùn)營商上港集團(tuán)15%股份，斥資2億歐元收購西班牙最大碼頭運(yùn)營商N(yùn)oatum Port Holdings 51%的股份，目瞪口呆的吃瓜群眾在中遠(yuǎn)海運(yùn)的巨大能量面前還沒緩過來，中遠(yuǎn)海運(yùn)又放了一個(gè)大招。

　　公元2017年7月9日，這是一個(gè)注定要載入史冊(cè)的一天。中遠(yuǎn)?？?01919)及東方海外國際(00316)聯(lián)合公布，中遠(yuǎn)海控聯(lián)合A股上港集團(tuán)擬492.3億港元要約收購東方海外國際全部股份。每股要約現(xiàn)金78.67元，較東方海外國際收市價(jià)溢價(jià)31.1%。東方海外國際大股東董氏一家不可撤回地承諾就其擁有的全部4.29億股接納或促使接納要約，相當(dāng)于其股本68.7%。東方國際原員工薪酬兩年內(nèi)保持不變，保持品牌和上市地位。

　　今天一開盤，東方海外國際（0316.HK）高開24.17%，中遠(yuǎn)?？兀?919.HK）也上漲超過7%。

　　

　　其實(shí)從2017年初以來，國內(nèi)有關(guān)東方海外的收購傳言不斷，外媒宣稱董氏已經(jīng)無心經(jīng)營，準(zhǔn)備賣身給中遠(yuǎn)?？兀?月17日和6月21日兩次發(fā)公告辟謠，管理層均表示不知情。在第二次辟謠后的19天后，就發(fā)布要約公告，嘴上說著不要，身體還是十分誠實(shí)。另說一句，這里不得不說管理層工作效率驚人，要不然就違背了信息披露的規(guī)定，這是在香港可大可小，至于是否真的違背，這里就不作討論。

　　即使兩次否認(rèn)，在要約前，母公司東方海外國際(00316,HK)的股價(jià)已經(jīng)從年初至今暴漲78%，再溢價(jià)31.1%收購，不得不說中遠(yuǎn)海控的慷慨，但在這樣的溢價(jià)率上今天的中遠(yuǎn)?？匾哺鴿q了一些，最后收漲5.41%。

　　只能說明一點(diǎn)，這樣的收購背后蘊(yùn)含的能量超乎想象。這里引申出兩個(gè)問題：

　　1、為何東方海外會(huì)被評(píng)這么高的溢價(jià)？

　　2、這樣高的溢價(jià)仍然帶動(dòng)中遠(yuǎn)?？兀瑬|方海外給中遠(yuǎn)?？貛砹耸裁?？

　　二、擁有貴族氣息的舊船王

　　那么先解決一個(gè)疑問，為什么東方海外國際值那么高的溢價(jià)？東方海外是航運(yùn)界公認(rèn)的貴公子，標(biāo)準(zhǔn)好學(xué)生。公司歷史悠久，管理先進(jìn)，業(yè)務(wù)穩(wěn)定，盈利能力強(qiáng)，相比之下中遠(yuǎn)集團(tuán)和中海集團(tuán)更像是暴發(fā)戶，財(cái)大氣粗而缺少細(xì)致內(nèi)涵。

　　東方海外最開始的名字叫金山輪船公司，創(chuàng)始人為香港四大船王之一董浩云，大家可能不認(rèn)識(shí)，但如果說他是香港特首董建華的老爸，應(yīng)該就有概念了吧。

　　1947年，董先生的商船成為第一艘抵達(dá)大西洋(600558,股吧)彼岸及歐洲的中國商船，其后他以金山輪船公司的名義不斷開拓定期客貨運(yùn)服務(wù)。

　　1969年，集裝箱運(yùn)輸業(yè)興起，金山輪船易名東方海外貨柜航運(yùn)。

　　1982年，董浩云去世，其子董建華先生執(zhí)掌東方海外的母公司東方海外（國際）有限公司（”東方海外國際“）長(zhǎng)達(dá)14年之久。

　　1996年，董建華先生當(dāng)選香港特別行政區(qū)行政長(zhǎng)官后，其胞弟董建成先生便接任東方海外國際主席之職。

　　今天，東方海外是全球最具規(guī)模的國際綜合集裝箱運(yùn)輸、物流及碼頭公司之一，在全球超過58個(gè)國家設(shè)有230多家分支結(jié)構(gòu)，為世界頂尖的航運(yùn)企業(yè)，也是業(yè)界應(yīng)用資訊科技及電子商貿(mào)處理整個(gè)貨物運(yùn)輸過程的領(lǐng)先企業(yè)，現(xiàn)集裝箱運(yùn)力全球排名第7。

　　財(cái)務(wù)表現(xiàn)在同行業(yè)公司中尤其搶眼：

　　資產(chǎn)方面：東方海外國際2016年末資產(chǎn)總額為652.4億元、資產(chǎn)凈額為313.5億元、營業(yè)收入為367.5億元，分別約為中遠(yuǎn)?？赝谪?cái)務(wù)數(shù)據(jù)的54.52%、210.80%、51.64%；

　　利潤方面：東方海外即使在航運(yùn)業(yè)不景氣的情況下，都保持著盈利的狀態(tài)。但這除了16年年全球航運(yùn)景氣度到達(dá)谷底時(shí)造成了虧損，要知道，16年連世界最大的航運(yùn)公司馬士基都錄得了虧損。總的來說這反映了，東方海外的營運(yùn)能力是世界一流水平。

　　資產(chǎn)負(fù)債率方面：保持了50%左右，和中遠(yuǎn)海運(yùn)合并前的公司動(dòng)不動(dòng)就上80%、90%的負(fù)債率相比，東方海外無疑是身材健碩的貴公子。

　　

　　　三、董家的船不再姓董，舊船王從此落幕

　　董建華長(zhǎng)子董立均在接過董建華的棒后就一直擔(dān)任行政總裁，董建華的妹妹董小萍則是嫁給中國航運(yùn)榮譽(yù)董事長(zhǎng)彭蔭剛，而中國航運(yùn)原是董浩云所創(chuàng)辦。可以看到，董家三代都在航運(yùn)業(yè)上發(fā)光發(fā)熱。所以外媒說董家無心經(jīng)營航運(yùn)公司而賣掉公司，有點(diǎn)腦子的都知道是胡說八道，航運(yùn)業(yè)不是一個(gè)依靠制度坐著就能盈利的行業(yè)，由于行業(yè)的供給滯后性以及全球范圍內(nèi)需求的巨大不確定性，航運(yùn)公司極度依靠決策者的判斷力，不用心經(jīng)營的航運(yùn)企業(yè)早就倒了，這個(gè)連用數(shù)據(jù)證明都不需要，看看這兩年有多少航運(yùn)公司就此倒下（連韓國當(dāng)家航運(yùn)公司都煙消云散）就可直接下結(jié)論，董家人絕不是無心經(jīng)營。

　　那么問題來了，董家為何愿意放棄家族經(jīng)營的祖業(yè)？翻看大量資料后，得出的最大的可能性只有一個(gè)，有一股更大的力量需要董家犧牲小我，完成大我，而董家在這方面的覺悟是在香港都是街知巷聞，這樣的兼并自然水到渠成。

　　但這次的兼并，對(duì)董家來說，看似犧牲，實(shí)則名利雙收，董家并不一定就此退場(chǎng)。

　　從中遠(yuǎn)海運(yùn)和招商局兩家航運(yùn)近半年的頻頻動(dòng)作可以明顯看出，這兩家央企似乎受到某種統(tǒng)一指向力量的驅(qū)動(dòng)，在國內(nèi)外頻頻搞起并購，中遠(yuǎn)中海合并前，從沒有過任何收購行為。而中遠(yuǎn)中海合并，招商局收購中外運(yùn)航運(yùn)，兩家在國內(nèi)外對(duì)港口資源的整合，都顯然是航運(yùn)國企改革的加速的統(tǒng)一行動(dòng)。這可以從收購中看出端倪，大家想一想，如此龐大而且急速的收購，需要的資金是巨量的，而這次收購，大部分的錢來自于銀行的貸款，這后面大概率有國家在后面的支持。

　　而兩家公司步調(diào)一致，井然有序，得到上面的支持，順應(yīng)的是航運(yùn)業(yè)整合的世界大潮。2016年，中遠(yuǎn)集團(tuán)和中海集團(tuán)合并運(yùn)力躍升至全球第四；全球第七大班輪公司韓進(jìn)海運(yùn)破產(chǎn)；達(dá)飛輪船收購美國總統(tǒng)輪船。

　　2017年，赫伯羅特完成收購阿拉伯聯(lián)合國家輪船；馬士基將完成收購漢堡南美。三家日本班輪公司日本郵輪、商船三井和川崎汽船集裝箱業(yè)務(wù)合并預(yù)計(jì)于2018年正式運(yùn)營。

　　國際集裝箱運(yùn)輸業(yè)正在由“高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、低回報(bào)、強(qiáng)周期”的傳統(tǒng)運(yùn)營模式，向“規(guī)模化、聯(lián)盟化、低成本”的模式轉(zhuǎn)變，在這樣的大潮下，順者昌，逆著亡，剩者為王。但這樣的超大型行業(yè)的整合，各地的利益集團(tuán)的損耗是國家不能忍受的，大規(guī)模的整合只能以國家的層面推進(jìn)。

　　另外，“一帶一路”倡議提出了“六廊六路多國多港”的合作框架，其中“六路”就包含了航運(yùn)，中國是世界海運(yùn)需求總量和集裝箱運(yùn)量最大的國家。東方海外在“一帶一路”沿線投放的運(yùn)力超過其總運(yùn)力的50%，在東南亞、南亞、印巴、中東、歐洲區(qū)域具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　要配合一帶一路等頂層設(shè)計(jì)策略，航運(yùn)的改革是必要條件，任何利益集團(tuán)都要服從于這個(gè)國家大勢(shì)，服從國家的整體的利益，配合新船王的誕生。

　　可以看到，董家，放，有糖吃，不放，遲早也得放。而對(duì)于董家依靠東方海外的現(xiàn)有資源和管理能力，未來董家可能不僅不會(huì)退場(chǎng)，憑著董家多年在航運(yùn)界的地位，可能還會(huì)擔(dān)任更重要的航運(yùn)界角色，但也可能兩年后就此退出，而這個(gè)退出可不寒酸，這次的要約如果成功，董家將得到380多億人民幣。無論哪個(gè)結(jié)果，對(duì)于董家，都是好的結(jié)果，名利雙收，可進(jìn)可退。

　　四、新一代船王就此誕生

　　而從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，中遠(yuǎn)海控大概率將作為中國航運(yùn)第一股也是唯一股，東方海外的進(jìn)入，對(duì)中遠(yuǎn)?？剡^來說，有著重要的戰(zhàn)略意義，有了東方海外，中遠(yuǎn)?？赝暾?，與國際巨頭一決雌雄。

　　從舊船王處，收獲的資產(chǎn)有這些：

　　集裝箱運(yùn)輸方面，截至2016年12月31日，東方海外經(jīng)營的船舶共有96艘（包括自有經(jīng)營和租賃經(jīng)營），總運(yùn)力達(dá)574,318標(biāo)準(zhǔn)箱。根據(jù)Alphaliner 2017年6月份月報(bào)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，標(biāo)的公司全球運(yùn)力排名第7位。與此同時(shí)，還有6艘21,000 標(biāo)準(zhǔn)箱的新船舶將于2017-2018年交付，在全球范圍運(yùn)營104條集裝箱運(yùn)輸航線。

　　碼頭業(yè)務(wù)方面，東方海外營運(yùn)位于美國加利福尼亞州的長(zhǎng)堤貨柜碼頭及位于臺(tái)灣的高雄貨柜碼頭，2016年總吞吐量達(dá)240萬個(gè)標(biāo)準(zhǔn)箱。此外，還持有天津港(600717,股吧)聯(lián)盟國際集裝箱碼頭有限公司及寧波遠(yuǎn)東碼頭經(jīng)營有限公司各20%權(quán)益。

　　物流業(yè)務(wù)方面，公司物流業(yè)務(wù)遍布40個(gè)國家，提供的物流服務(wù)覆蓋國際供應(yīng)鏈管理、國際貨運(yùn)代理等業(yè)務(wù)，并已在40多個(gè)國家設(shè)立130多個(gè)辦事處。

　　收購東方海外，對(duì)于中遠(yuǎn)?？兀饕蓛蓚€(gè)意義：

　　從量上：世界上第四大航運(yùn)公司和第七大航運(yùn)的公司，收購?fù)瓿珊?，中遠(yuǎn)?？卦诩b箱市場(chǎng)上將擠入第三位，運(yùn)力達(dá)到11.6%。如果算上未來新增的動(dòng)力，總運(yùn)力有望與第二位的地中海航運(yùn)持平甚至超越地中海航運(yùn)。

　　

（來源于Alphaliner）

　　從布局上：中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)董事長(zhǎng)許立榮在“2016上海航運(yùn)交易論壇：航運(yùn)供給側(cè)改革”的演講中曾經(jīng)說過，中遠(yuǎn)海運(yùn)對(duì)第三方的運(yùn)輸能力還不夠、份額還很小，所以未來集團(tuán)要向第三方運(yùn)輸市場(chǎng)開拓，要向新興市場(chǎng)、特別是經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)速度比較快地區(qū)進(jìn)行戰(zhàn)略傾斜、戰(zhàn)略開發(fā)。下一步，中遠(yuǎn)海運(yùn)將會(huì)在南美市場(chǎng)、非洲市場(chǎng)、中美洲市場(chǎng)、印度市場(chǎng)增加競(jìng)爭(zhēng)能力。簡(jiǎn)單來說，就是加大南北運(yùn)輸和第三世界國家的運(yùn)輸，搶占剩余地盤。

　　從收購的文件上看，東方海外正好彌補(bǔ)了南北線路和加強(qiáng)東西亞線路的不足，太平洋(601099,股吧)線路得到強(qiáng)化，對(duì)于中遠(yuǎn)?？貋碚f，這是真正意義上的如虎添翼。韓國的現(xiàn)代商船還不成氣候，日本的三大商船內(nèi)部的團(tuán)結(jié)程度存疑并受到反壟斷的困擾，而中遠(yuǎn)?？厥召徍笕虻腍HI到達(dá)985，離1000的行業(yè)集中度標(biāo)準(zhǔn)僅一步之遙，寡頭壟斷的局勢(shì)已定，而在亞洲，中遠(yuǎn)?？貙⒃贌o對(duì)手。

　　

　　東方海外依靠著其技術(shù)優(yōu)勢(shì)、穩(wěn)健的財(cái)務(wù)運(yùn)營模式和先進(jìn)的管理理念是最有價(jià)值的資產(chǎn)。東方國際長(zhǎng)期最核心競(jìng)爭(zhēng)力之一來源于其憑借信息科技優(yōu)勢(shì)，提高運(yùn)營效率，降低運(yùn)營成本。中遠(yuǎn)?？氐那吧碇恢羞h(yuǎn)集運(yùn)在2002年已引入了當(dāng)時(shí)東方海外的核心Iris2系統(tǒng)，現(xiàn)在還用這套系統(tǒng)，但東方海外已經(jīng)在使用領(lǐng)先兩代的Iris4系統(tǒng)，東方海外的系統(tǒng)目前在全球范圍內(nèi)仍廣泛應(yīng)用于航運(yùn)領(lǐng)域。過去的中遠(yuǎn)?？刂挥杏矊?shí)力和別人比量，但要和最高層級(jí)的對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)，軟實(shí)力的大幅提升無疑是如虎添翼，再加上東方海外先進(jìn)的管理方式，不久的將來，中遠(yuǎn)?？卦谡嬲饬x上躋身航運(yùn)第一流的航運(yùn)企業(yè)，中遠(yuǎn)?？氐奈磥硎切浅酱蠛！?/p>

　　五、尾聲

　　集運(yùn)市場(chǎng)正在處于運(yùn)力不斷出清的狀態(tài)，全球的需求回暖，供需開始平衡，上半年集裝箱船閑置比例從7%降低至2.5%，實(shí)際由閑置運(yùn)力減少導(dǎo)致的活躍運(yùn)力增量4.5%，遠(yuǎn)高于船隊(duì)供應(yīng)增速的1.2%，克拉克森今年連續(xù)上調(diào)集運(yùn)需求增速預(yù)測(cè)，由16年末的4.0%上調(diào)至4.8%，航運(yùn)業(yè)的逐漸復(fù)蘇已經(jīng)成為業(yè)界的共識(shí)。從中遠(yuǎn)?？氐臉I(yè)績(jī)就能明顯看出這種跡象，在前不久，中遠(yuǎn)?？剡€剛剛發(fā)布了上半年預(yù)盈公告，預(yù)計(jì)今年上半年經(jīng)營業(yè)績(jī)同比將扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤約為18.5億元，而16年全年的虧損為99億元，中遠(yuǎn)?？氐慕灰兹諠u活躍，有望走出中期行情。

　　長(zhǎng)的不說，短期或許就有一次投機(jī)的機(jī)會(huì)，要約價(jià)溢價(jià)31.1%，但是收盤價(jià)的漲幅是20%，這中間剩下的漲幅間隔是怎么回事？

　　因?yàn)橐话愦笮偷氖召徯枰肽曜笥业臅r(shí)間才能完成，有著不確定性，而要約需要滿足最主要的兩個(gè)條件是1、得到超過75%總股票附有票數(shù)的票數(shù)支持；2、不多于全體獨(dú)立股東全部票數(shù)10%的反對(duì)，所以一般要約在塵埃落定前，不會(huì)一步到位。

　　但在我看來，這次的要約幾乎是板上釘釘?shù)氖录蛴卸?/p>

　　1、董氏家族已經(jīng)承諾售出全部68.7%的股份。

　　2、這次中遠(yuǎn)海運(yùn)的出價(jià)，相等于東方海外資產(chǎn)凈值1.4倍，相比中遠(yuǎn)本身的1.7倍，相當(dāng)于平價(jià)購入資產(chǎn)，在78.67塊港元的歷史最高位，相信沒有小股東會(huì)有意見。

　　我認(rèn)為要約成功的可能性十分高，最后，至于大家如何投，就看大家的信仰了。

　　利益本文內(nèi)容和意見僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，作者未持有該公司股票，作者提供的信息和分析僅供投資者參考，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！

　　【作者簡(jiǎn)介】

　　木易先生 | 格隆匯·專欄作者股市浮沉五年變才是不變的真理

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