本文來自于“中國民航網(wǎng)”，作者為中國民航網(wǎng)智庫專家嚴子淳。原標題為《從東航的FDI看我國航司 “走出去”的治理倫理》。

　　事件背景

　　2017年7月27日，中國東方航空(600115) 集團公司攜手美國達美航空公司及法荷航空集團三方共同宣布，東航集團和達美航空將對法荷航進行戰(zhàn)略投資入股。東航集團通過海外全資子公司及東航股份公司分別與法荷航簽署了《股份認購協(xié)議》和《市場合作協(xié)議》，東航集團下屬海外全資子公司將持有法荷航約10%的股權(quán)，并向法荷航委派1名董事。此前，2015年9月達美航空曾以4.5億美元戰(zhàn)略入股東航，持有東航3.2%的股份。而本次以同樣的投資規(guī)模及投資架構(gòu)認購法荷航約10%的股權(quán)，并向法荷航委派1名董事。達美和東航將各自以每股10歐元的價格購入同等數(shù)額的法荷航股份，交易總額為7.51億歐元（8.76億美元），由此達美和東航將分別持有法荷航10%的股份。本次股權(quán)交易是東航集團迄今為止最大一筆戰(zhàn)略投資。東航、達美、法荷航作為中國、美國、歐洲的三家大型航空公司均為“天合聯(lián)盟”成員，通過目前的交叉持股，有利于實現(xiàn)全球化的航線網(wǎng)絡覆蓋，實現(xiàn)優(yōu)勢互補，為未來以股權(quán)資本為紐帶，進一步加強合作，開辟全球航空合作新格局提供了有利的支持。

　　對于本次東航戰(zhàn)略性入股法荷航，東航集團董事長劉紹勇表示：通過本次“股權(quán)+業(yè)務”的合作升級和深化，東航、法荷航、達美三方將在全球范圍內(nèi)形成更加緊密的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，與其他天合聯(lián)盟成員一起，為全球的旅客提供更加便捷、豐富和更具品質(zhì)的航空旅行服務。而法荷航集團CEO Marc Janaillac也表示：通過與東航的合作，有利于法荷航在高速增長的中國航空市場打下奠定堅實的基礎(chǔ)。

　　對于我國航空市場制度建設的意義

　　在此之前，東航集團在全國范圍內(nèi)首家引入的混合所有制改革，東航集團讓出東航物流的絕對控股權(quán)，持有45%股份，外資企業(yè)共占有15%股份，其中普洛斯持有10%股份，德邦持有5%股份。諾斯把制度定義為一個社會的博弈規(guī)則，是一些人為設計的、塑造人們互動關(guān)系的約束，在行業(yè)制度建設過程中，企業(yè)通過引入多元化資本有助于各類資本優(yōu)勢互補、股權(quán)結(jié)構(gòu)均衡有序，具有健全的法人治理機構(gòu)、從而完善現(xiàn)代企業(yè)制度、健全市場化的體制機制。因此加強我國航空市場建設通過發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，引入多元化資本有利于加強組織內(nèi)部網(wǎng)絡中心性建設。同時，隨著經(jīng)濟全球化和一體化的不斷發(fā)展，世界各國爭先搶奪國際經(jīng)濟市場，對外直接投資作為國際資本流動的主要模式已經(jīng)逐漸成為國際經(jīng)濟領(lǐng)域的重要方面，另一方面從促進市場發(fā)展來講，不僅要“引進來”，也要“走出去”。加大對外投資力度，促進我國企業(yè)在世界經(jīng)濟的全球化格局中從更大范圍和更深層次上相互影響、相互依賴。

　　新制度經(jīng)濟學把企業(yè)理解為契約, 企業(yè)內(nèi)外的交易關(guān)系統(tǒng)統(tǒng)稱為契約。無論是外部市場交換還是內(nèi)部企業(yè)管理都是契約關(guān)系, 企業(yè)也就成為了契約關(guān)系的集合體，內(nèi)部交易方借助體現(xiàn)在契約中的各種措施,來實現(xiàn)行為約束。由于存在環(huán)境的不確定、信息的不對稱, 最初達成的內(nèi)部契約不能被預測和描述得很清楚,于是形成了不完全契約屬性。在實施不完全契約時,會產(chǎn)生諸如談判成本、監(jiān)督管理的成本和制度變遷的成本等一系列成本,這些交易成本直接影響企業(yè)的經(jīng)濟績效,是否能有效的降低企業(yè)在尚未完善的制度環(huán)境中的交易成本取決于組織內(nèi)部的契約關(guān)系, 也取決于治理機制與制度環(huán)境的相容性。當企業(yè)置于不同的制度環(huán)境時,其隱含的激勵與約束機制也不同, 從而產(chǎn)生不同的交易成本, 影響企業(yè)績效。我國作為一個外向型發(fā)展中國家，航空技術(shù)發(fā)展相對歐美國家尚屬滯后落后，航空市場雖然發(fā)展速度雖快卻缺乏國際競爭品牌，因此，在大力引進外資的同時，通過對外投資有助于在行業(yè)內(nèi)建立具有國際競爭優(yōu)勢的跨國航司，通過積極參與國際競爭順應經(jīng)濟全球化的航空市場發(fā)展。

　　東航FDI頂層設計的意義

　　東航、達美和法荷航選擇在聯(lián)盟內(nèi)部進行股權(quán)投資，在聯(lián)盟內(nèi)部實行股權(quán)交叉有利于企業(yè)間加強戰(zhàn)略聯(lián)盟關(guān)系，在制度建設和頂層設計方面，優(yōu)勢主要體現(xiàn)在以下方面：

　　1.加強聯(lián)盟內(nèi)企業(yè)競合優(yōu)勢。通過在聯(lián)營航班上實行成本和收入的共享，可以加密航線網(wǎng)絡提高聯(lián)盟成員之間在全球市場的競爭力和鞏固既有的市場地位。同時有效避免聯(lián)盟企業(yè)克服其外部環(huán)境的制度劣勢，受歐洲經(jīng)濟影響，歐洲航空市場競爭日益加劇，法荷航不僅受到國際航空集團和漢莎航空集團的威脅，還受到如挪威航空等低成本公司的威脅。因此，法荷航不得不尋找突破市場威脅的機遇，通過股份的充分融合聯(lián)盟內(nèi)部成員可以通過內(nèi)部資源的整合來提升競爭優(yōu)勢。

　　2.規(guī)避英國“脫歐”后航權(quán)不確定性的影響。英國啟動“脫歐”行為使歐洲的航空公司經(jīng)營到英國的航權(quán)帶來重新談判的障礙，而且也會對在歐美與北美的跨大西洋(600558) (600558,股吧)市場上經(jīng)營的航空公司來說都會受到影響。在跨大西洋市場上，倫敦希斯羅機場作為通往歐洲的門戶樞紐每年約有1/4的國際旅客，因此英國無論如何也要與美國進行談判磋商來確保倫敦希斯羅機場再“脫歐”后依舊是歐洲門戶機場的戰(zhàn)略地位，跨國航司交叉持股，不同國別間通過資本融合可以促使談判勝算。

　　3.促進中國航空市場的經(jīng)濟新增長點。航空聯(lián)盟內(nèi)部股權(quán)投資的業(yè)務增長形式，有利于未來潛在的市場的進一步拓展開發(fā)。聯(lián)盟的資本融合，可以在相關(guān)市場對運力、票價和服務設施等進行共同決策和利益分享，有利于市場資源的優(yōu)化與成員企業(yè)競爭力共同提升。隨著中國經(jīng)濟的穩(wěn)步發(fā)展和中國出境游市場的興起，中國的國際航空市場將是航空市場的新增長點，通過不同國別間航司的“聯(lián)姻”有助于實現(xiàn)航空運輸潛力市場的深度開發(fā)。

　　對于“一帶一路”戰(zhàn)略的意義“一帶一路”的核心一是促進基礎(chǔ)設施的建設和互聯(lián)互通；二是對接各國的政策和發(fā)展的戰(zhàn)略，深化各國的務實合作；三是促進協(xié)調(diào)聯(lián)動的發(fā)展，實現(xiàn)共同繁榮。在一百多個參與“一帶一路”建設的國家中，彼此間是共同建設，平等互利的合作，共建共商共享。“一帶一路”的提出目的在于實現(xiàn)全球的經(jīng)濟一體化，在全球的所有的國際貿(mào)易中，約有40%的價值額是通過航空運輸來實現(xiàn)的。因此，民航業(yè)在促進互聯(lián)互通方面，與實現(xiàn)世界經(jīng)濟一體化的目標高度契合的。民航業(yè)作為國民經(jīng)濟的一個戰(zhàn)略性基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，發(fā)揮著先導性的主體作用，是世界經(jīng)濟一體化的重要的驅(qū)動力。

　　東航的海外投資戰(zhàn)略是我國航企打造國際化競爭實力的的重要一步，實現(xiàn)我國航企的“飛出去”有利于促進我國航空市場發(fā)揮主導功能，有利于加強民航基礎(chǔ)設施建設，打造多維立體的互聯(lián)互通的航線網(wǎng)絡。

　　民航業(yè)具有資源占有少，作用能力強，作用效益高的特點， “一帶一路”提出的背景實正是世界經(jīng)濟增長處于復蘇轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵點而世界經(jīng)濟格局正在發(fā)生著根本性的改變，金融危機之后到現(xiàn)在發(fā)達國家在全球GDP的總量占比降低了45.7%，而以中國為代表的新興市場經(jīng)濟體和發(fā)展中國家超過了50%，全球的經(jīng)濟重心正逐漸轉(zhuǎn)向了歐亞。因此，正式我國航司借東風“走出去”的精準著力點，在“一帶一路”的戰(zhàn)略實施過程中，無論是中國還是歐洲，各洲之間的國家一定會產(chǎn)生新的投資的熱點，帶動核心樞紐的輻射作用，促進中國和歐洲國家間密網(wǎng)絡覆蓋集度的持續(xù)繁榮。

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