本文來自“第一財經(jīng)”APP，作者為何安。

　　經(jīng)過一輪調(diào)整之后，近日有色資源板塊再度發(fā)力上攻，而從短期走勢來看，有色板塊不少股票已經(jīng)走出了翻倍走勢，漲勢著實(shí)嚇人，作為投資者你會恐高么?

　　從近三個月的行情來看，這波有色股行情的漲勢的確有點(diǎn)凌厲，自6月2日至今，國證有色指數(shù)從3855點(diǎn)飆漲至5695點(diǎn)，漲幅已經(jīng)達(dá)到47%，指數(shù)的利潤已經(jīng)非?？捎^，個股可想而知。

　　以A股為例，個股方面，申萬有色板塊113只股票中，有39只股票今年股價刷新了2016年的高點(diǎn)，而這39只強(qiáng)勢股中，走出翻倍行情的股票有24只，其中漲幅最少的銅陵有色(000630) (000630,股吧)(000630.SZ)也從底部以來漲幅達(dá)到了54.39%。

　　剔除次新股，漲幅最大的有色股已經(jīng)有4只漲幅突破300%，他們是華友鈷業(yè)(603799)(603799,股吧)(603799.SH)漲幅410%、方大碳素(600516.SH)漲幅389.5%、贛鋒鋰業(yè)(002460) (002460,股吧)(002460.SZ)漲幅336%、神火股份(000933) (000933,股吧)(000933.SZ)漲幅306%。對于如此大的行情，應(yīng)該有不少股民覺得有色股漲幅已經(jīng)過大了，有色板塊已經(jīng)瘋了，然而是不是瘋了很難判斷，但是可以肯定的是如果銅價不見頂，有色股絕沒有見頂，相反離頂可能還很遠(yuǎn)。

　　有色行情確有基本面支撐

　　從最直觀的邏輯來看，這波有色股行情受益于以銅為代表的商品價格整體暴漲，金屬漲價給予上市公司利潤上升的預(yù)期。

　　數(shù)據(jù)顯示，商品市場包括有色市場，自2011年以來經(jīng)歷了5~6年的熊市，2016年年初商品整體出現(xiàn)反彈，黑色、有色、化工，大多大宗商品都有不俗的表現(xiàn)，而這樣的表現(xiàn)卻并未傳導(dǎo)到股票市場，其原因可能是公司盈利還未表現(xiàn)在財務(wù)數(shù)據(jù)上，也可能是商品雖然漲了，但是公司歷史負(fù)債拖累了公司表現(xiàn)，又或者投資者對于商品上漲的持續(xù)性有所懷疑，因此可以說今年年初的角度來看，有色板塊被低估較為明顯。

　　隨著今年銅鋁鋅鉛，各個板塊都有炒作因素出現(xiàn)，商品行情的持續(xù)性得到越來越多人的肯定，有色板塊行情也就水到渠成地出現(xiàn)了，目前漲幅100%可能只是估值修復(fù)而言。

　　上海有色網(wǎng)分析師劉夢月表示：“基本金屬本身就具有聯(lián)動性，加上各個金屬都有自己的"故事"可以講，如銅的廢料禁止;鋅礦增速緩慢，短缺已久;鋁的供給側(cè)改革等，導(dǎo)致了這波有色行情受到集中炒作，其中鉛鋅的故事相對而言更為強(qiáng)勁?！?/p>

　　中大期貨副總經(jīng)理景川也告訴記者，鋅在有色金屬里面它是處于基本面是比較好品種，因?yàn)槠渌贩N都出現(xiàn)了供給高峰在逐漸消退。但是鋅由于是特殊情況，鋅的上游在上一輪經(jīng)濟(jì)周期的投入不夠，很多的鋅礦耗竭之后，增補(bǔ)的鋅礦跟不上。印度尼西亞是我們進(jìn)口鉛鋅礦的主要來源，由于印度尼西亞政府對于鋅的出口的限令，使得整個上游的供給相對是偏緊的。所以鋅的基本面是強(qiáng)于其他品種的。在這種情況下，鋅又面臨環(huán)保風(fēng)暴。環(huán)保的拉動就造成了疊加效應(yīng)。

　　長周期來看，景川認(rèn)為，有色金屬一直處于上漲的周期中，美元現(xiàn)在處于一個相對比較弱勢也是奠定了這次的上漲的基礎(chǔ)。雖然美元也是處于大周期調(diào)試的過程中，但是今年截至目前整個美元處于整體偏弱的走勢，對于有色金屬是有支撐的。此外，今年目前消費(fèi)淡季已經(jīng)提前結(jié)束了。短期來看，八月底就開始為“金九銀十”的消費(fèi)高峰做準(zhǔn)備，這是一般的常態(tài)，所以這個時候通常不會太弱。

　　有色從來不是安分的品種

　　中短期基本面支持有色價格上漲，而有色股股價是否已經(jīng)有透支嫌疑，我們可以從歷史行情中找到答案，或許可以讓你腦洞打開。

　　其實(shí)，在過去10多年的市場行情中，有色股從來不是一個安分boy。數(shù)據(jù)顯示，國證有色指數(shù)在過去10年出現(xiàn)過3次大幅上漲，其周期分別為2005年7月~2007年10月;2008年10月~2010年11月;2014年6月~2015年6月。

　　其中2005年、2008年的兩波行情是與銅價走勢正相關(guān)，而2014年的行情則與銅價走勢負(fù)相關(guān)。我們都知道2014年的行情主要由杠桿牛驅(qū)動，在水漲船高中，有色股估值被提升，然而事實(shí)上銅價在那期間卻是下跌的，因此那波翻倍行情僅僅是被動地上漲。所以對于投資者而言，較有參考價值的是2005年、2008年啟動的兩波銅價正反饋行情。

　　數(shù)據(jù)顯示，2005年啟動的行情中國證有色指數(shù)在兩年期間內(nèi)，從743點(diǎn)飆升至14027點(diǎn)，漲幅達(dá)18倍;而在2008年啟動的行情中，也是兩年時間內(nèi)，國證有色指數(shù)從1830點(diǎn)上漲至8999點(diǎn)，漲幅也達(dá)到5倍。

　　2005年的行情有股權(quán)分置改革的水分在里面，而2008年的行情市場因素更多一些，因此更具參考價值。從歷史數(shù)據(jù)來看，在銅價出現(xiàn)正反饋的情況下，尤其是銅價出現(xiàn)趨勢性大行情的情況下，有色板塊標(biāo)的股平均漲幅在5倍完全可以預(yù)期，至于個股的想象空間則更大了，因此如果銅價能夠繼續(xù)走強(qiáng)，目前100%的漲幅，對于有色板塊很可能只是剛剛開始。

　　有色板塊可能是最后倒下的板塊

　　一旦關(guān)注大宗商品了，投資者就不得不關(guān)注美林時鐘，這是一種根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期投資的理論。雖然近期有學(xué)者認(rèn)為，美林時鐘正因央行調(diào)控越轉(zhuǎn)越快，變成了美林電風(fēng)扇。然而美林時鐘對于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律的理解仍然值得我們學(xué)習(xí)。如果按照美林時鐘理論，有色板塊很可能是最后倒下的一個板塊。

　　根據(jù)美林時鐘，在經(jīng)濟(jì)周期初期，經(jīng)濟(jì)處于春季，經(jīng)過了最艱難的一段時間(冬季)，經(jīng)濟(jì)活動開始復(fù)蘇。在這個時候企業(yè)盈利情況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，而由于利潤來源于庫存消化，因此生產(chǎn)未必跟上，所以對于大宗商品需求仍處于低位，在這個時候公司股票成為最好的投資標(biāo)的，大宗商品可能仍然處于淡季。

　　當(dāng)經(jīng)濟(jì)由春入夏，企業(yè)開始加大生產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)逐漸趨熱，上游大宗商品需求開始啟動，值得注意的是在大宗商品啟動后，通脹也可能開始抬頭，為了防止過熱，加息也就順理成章，這個時候股票和商品都是不錯的投資標(biāo)的，因此股票漲，商品漲，利率漲。

　　經(jīng)濟(jì)由夏入秋的標(biāo)志是企業(yè)利潤開始出現(xiàn)拐點(diǎn)，由于企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張過大，下游需求出現(xiàn)飽和，而很多流水線不能說停就停，因此對于上游商品需求成為剛性，企業(yè)開始出現(xiàn)虧損，這時候商品價格繼續(xù)漲，股價開始拐頭。

　　當(dāng)經(jīng)濟(jì)由秋入冬，企業(yè)開始出現(xiàn)倒閉潮，對于上游需求也開始萎縮，這時候商品和股票都將出現(xiàn)暴跌。

　　如果這一輪周期邏輯成立，可以發(fā)現(xiàn)商品價格見頂往往會晚于股市見頂。如果有色板塊股票真與商品價格成正相關(guān)，那么有色板塊理論上的拐點(diǎn)也會晚于股票市場。

　　事實(shí)上，在2005年那波行情中，股市是在2007年10月見頂，而銅價在2008年7月見頂，當(dāng)然由于那波行情股價已經(jīng)有了20倍漲幅，有色股透支較為嚴(yán)重，因此有色股票在2008年并未創(chuàng)新高。而最典型的2008年啟動的行情中，可以發(fā)現(xiàn)雖然大盤在2009年8月見頂，但是有色股卻在2010年11月仍出現(xiàn)了反彈新高(雖然提前銅價，但仍晚于大多數(shù)股票)，這背后的重要推手就是以銅價為代表的有色價格整體上漲。

　　因此，如果接下來的行情真是大行情，那么有色股在漲幅5倍之前，其拐點(diǎn)很可能會晚于整個市場而出現(xiàn)，目前的100%漲幅可能只是起點(diǎn)。（編輯：王夢艷）

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