設(shè)立創(chuàng)新板，這個(gè)被稱為“香港上市制度20年來最大的改革”的決策一旦實(shí)行，便意味著一些原本在內(nèi)地上市困難的新經(jīng)濟(jì)行業(yè)和高增長型的公司就可以到香港去上市，并且享受港股市場(chǎng)帶來的一系列“福利”。

　　證券時(shí)報(bào)記者 卓泳

　　8月18日，港交所歷時(shí)兩個(gè)月的針對(duì)設(shè)立創(chuàng)新板和改革創(chuàng)業(yè)板的咨詢結(jié)束。當(dāng)天，香港證監(jiān)會(huì)主席唐家成表態(tài)稱，支持本次改革。港交所行政總裁李小加也表示，希望在2018年上半年就啟動(dòng)改革。這離香港創(chuàng)新板的誕生似乎又近了一步，深港兩地投資圈也跟著騷動(dòng)起來。未來，類似阿里巴巴這樣的“同股不同權(quán)”的公司赴港上市就可以選擇新設(shè)的創(chuàng)新板。

　　據(jù)了解，早在今年6月16日，港交所就發(fā)布了《有關(guān)建議設(shè)立創(chuàng)新板的框架咨詢文件》，文件中指出，香港交易所擬設(shè)立一個(gè)獨(dú)立于主板與創(chuàng)業(yè)板之外的創(chuàng)新板，目的是拓寬香港的資本市場(chǎng)以及吸引更多類型的發(fā)行人到香港上市。文件一出就引發(fā)了投資圈內(nèi)關(guān)于香港創(chuàng)新板是否會(huì)沖擊內(nèi)地新三板的討論。

　　而此次咨詢結(jié)束和高層的表態(tài)讓內(nèi)地投資圈認(rèn)真了起來，開始研究香港創(chuàng)新板的相關(guān)資料?！叭绻麆?chuàng)新板真的落地，風(fēng)險(xiǎn)投資/私募股權(quán)投資（VC/PE）機(jī)構(gòu)無疑多了一個(gè)退出渠道?！鄙钲谝幻鸓E人士對(duì)證券時(shí)報(bào)·創(chuàng)業(yè)資本匯（ID：chuangyzbh）記者表示。香港創(chuàng)新板是否會(huì)吸引內(nèi)地投資機(jī)構(gòu)扎堆南下，會(huì)對(duì)創(chuàng)投的退出格局帶來什么影響？記者采訪了解到，目前更多的機(jī)構(gòu)只是在積極研究和觀望，相比前兩年對(duì)新三板的盲目熱情，如今理性了許多。

　　　利于內(nèi)地企業(yè) 開拓海外市場(chǎng)

　　近期，位于香港科技園的創(chuàng)業(yè)者陳先生得知香港創(chuàng)新板的消息，專門研究了創(chuàng)新板上市的條件，其公司是一家運(yùn)用科學(xué)技術(shù)檢測(cè)食品、化妝品等物品中是否存在有害物質(zhì)的生物科技公司，去年剛完成B輪融資。“我們符合創(chuàng)新板的條件，但是興趣不大?！毖芯窟^后，陳先生告訴記者，創(chuàng)新板的門檻并不高，但希望公司能在更有競爭力的市場(chǎng)上市。

　　根據(jù)港交所的建議，創(chuàng)新板包含兩個(gè)板塊，一個(gè)是創(chuàng)新初板，對(duì)象為未符合創(chuàng)業(yè)板或主板財(cái)務(wù)或營業(yè)記錄要求的初創(chuàng)公司，及（或）采用非傳統(tǒng)管治架構(gòu)（即同股不同權(quán)）的公司；另一個(gè)是創(chuàng)新主板，對(duì)象為已符合主板現(xiàn)有財(cái)務(wù)及營業(yè)記錄要求的公司，但由于公司采用非傳統(tǒng)管治架構(gòu)，目前不能在港上市。兩個(gè)板塊均不限制內(nèi)地公司作為第二上市。

　　根據(jù)建議設(shè)立創(chuàng)新板的框架咨詢文件，成立創(chuàng)新板旨在吸引創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的高增長公司，此類公司橫跨不同行業(yè)，包括生物技術(shù)、醫(yī)療保健技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)與直接行銷零售業(yè)、網(wǎng)際網(wǎng)路軟件與服務(wù)、資訊技術(shù)服務(wù)、軟件、電腦與周邊設(shè)備。

　　從上市條件來看，創(chuàng)新板的進(jìn)入門檻并不高，這個(gè)市場(chǎng)會(huì)吸引哪類公司？前海梧桐陽光私募總經(jīng)理侯海文認(rèn)為，創(chuàng)新板可能會(huì)吸引一些達(dá)不到A股上市標(biāo)準(zhǔn)，但又不甘心上新三板的公司，“可能目前有點(diǎn)虧損，但是未來會(huì)有很大市場(chǎng)空間的公司可以去香港嘗試下，畢竟能夠拿到上市資格的公司，對(duì)未來的融資和發(fā)展都是有好處的?！焙詈Ｎ恼f。

　　而在英諾天使香港基金合伙人譚偉豪看來，香港創(chuàng)新板的設(shè)立旨在吸引全球的新經(jīng)濟(jì)公司，而全球百分之八十的新經(jīng)濟(jì)公司都在中國內(nèi)地，其中有上萬家在新三板，他們有可能對(duì)創(chuàng)新板感興趣，“目前新三板的流動(dòng)性不足，融資功能較弱，如果香港創(chuàng)新板能做好，新三板上的新興科技公司很有可能會(huì)移師香港?！弊T偉豪認(rèn)為，香港市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)在于可以嫁接海外資源和資金，內(nèi)地的不少科技公司，特別是互聯(lián)網(wǎng)公司都有很強(qiáng)烈的開拓海外市場(chǎng)的需求?！翱赡苡幸徊糠止緯?huì)分拆來香港上市，或者同時(shí)在兩地上市?！?/p>

　　VC/PE機(jī)構(gòu) 持觀望態(tài)度

　　回想2015年初，在新三板政策紅利的預(yù)期之下，內(nèi)地眾多投資機(jī)構(gòu)紛紛成立基金扎堆新三板市場(chǎng)，可不料兩年后折戟而歸。目前，無論從準(zhǔn)入門檻還是市場(chǎng)定位來看，內(nèi)地的新三板和香港的創(chuàng)新板都大同小異，投資機(jī)構(gòu)們是否還會(huì)拿出當(dāng)年的熱情來“款待”創(chuàng)新板這個(gè)新興事物？

　　“當(dāng)年很多機(jī)構(gòu)對(duì)新三板寄予很高的期望，很多機(jī)構(gòu)投的企業(yè)也上了新三板，但投了退出不了，所以很多投資人已經(jīng)有過前車之鑒，估計(jì)這次會(huì)很謹(jǐn)慎，不會(huì)再扎堆進(jìn)去了?！焙詈Ｎ谋硎?，一只基金考慮的是如何快速退出和獲得更大的收益，因此，市場(chǎng)的流動(dòng)性和融資功能是最重要的考量，這取決于創(chuàng)新板落地后能否吸引到足夠多的資金，侯海文對(duì)此持審慎觀望的態(tài)度。

　　在內(nèi)地多層次資本市場(chǎng)逐漸形成后，VC/PE在退出方面多了幾個(gè)選擇，然而與深圳一河之隔的香港由于主板和創(chuàng)業(yè)板的門檻高，VC機(jī)構(gòu)卻一直愁于退出難，而創(chuàng)新板的落地?zé)o疑給他們提供了多一種選擇。“以往我們的VC投完后都要很長一段時(shí)間才能退出，這對(duì)香港的天使投資發(fā)展是不利的，所以香港的天使基金都很樂于看到創(chuàng)新板的開板，這對(duì)香港的投資生態(tài)圈將起到很正面的作用。”譚偉豪說。

　　但是，譚偉豪也表示，看好不等于一開板就上，“創(chuàng)新板一定要好好分析內(nèi)地新三板成功和失敗的地方，如果沒有足夠的投資者，創(chuàng)新板會(huì)很被動(dòng)?！迸c受訪的多家機(jī)構(gòu)一樣，譚偉豪對(duì)創(chuàng)新板也持樂觀但觀望的態(tài)度。

　　銘耀資本管理合伙人金銘也認(rèn)為，對(duì)于VC/PE機(jī)構(gòu)來說，最需要關(guān)注的是被投資企業(yè)的基本面和退出渠道是否順暢。目前創(chuàng)新板尚未建立，除了港交所的努力，香港市場(chǎng)的投資者、特別是機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)同也很重要。但是，切忌過早或者過高的樂觀估計(jì)。

　　　　料短期內(nèi)創(chuàng)新板 不會(huì)沖擊新三板

　　這個(gè)被稱為“香港上市制度20年來最大的改革”的決策一旦實(shí)行，便意味著一些原本在內(nèi)地上市困難的新經(jīng)濟(jì)行業(yè)和高增長型的公司就可以到香港去上市，并且享受港股市場(chǎng)帶來的一系列“福利”。

　　在多位業(yè)內(nèi)人士看來，上創(chuàng)新板的“難度”其實(shí)不小。民生證券副總裁、研究院院長管清友認(rèn)為，首先，內(nèi)地投資者對(duì)于內(nèi)地中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)模式、創(chuàng)業(yè)相關(guān)政策都有著更好的理解，獲取公司信息的途徑也更便捷，因此中小企業(yè)在內(nèi)地上市也就意味著能獲得相對(duì)合理的估值溢價(jià)。其次，赴港上市時(shí)間和資金成本可能相對(duì)較高，對(duì)大部分處于發(fā)展期的中小企業(yè)來說仍是不小的壓力。盡管未來港交所，特別是香港創(chuàng)新板的相關(guān)成本有降低的可能，但預(yù)計(jì)仍將高于內(nèi)地資本市場(chǎng)，特別是新三板的相關(guān)成本。再次，如果未來一些中小企業(yè)利用寬松的條件紛紛上市香港創(chuàng)新板，市場(chǎng)交易能否活躍、能否長期健康發(fā)展則難以預(yù)料。

　　鳳博投資合伙人李媛媛也認(rèn)為，雖然港交所將推出創(chuàng)新板，但短期內(nèi)并不會(huì)對(duì)新三板產(chǎn)生沖擊。說到創(chuàng)新板的優(yōu)劣，李媛媛認(rèn)為，港交所的資本市場(chǎng)非常成熟，在制度上做出創(chuàng)新可以利用成熟的交易機(jī)制和經(jīng)驗(yàn)去幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值發(fā)展的功能。此外，創(chuàng)新板的優(yōu)勢(shì)在于可以吸引內(nèi)地具有全球化布局，未來有全球化業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展的企業(yè)去掛牌。但同時(shí)，港交所掛牌也存在上市時(shí)間、成本、費(fèi)用等劣勢(shì)問題，而且港交所目前的從業(yè)人員大多是服務(wù)于舊經(jīng)濟(jì)的金融業(yè)企業(yè)，他們?cè)诮邮苄陆?jīng)濟(jì)的過程也需要磨合的時(shí)間。

　　雖然創(chuàng)新板和新三板都是以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)，大部分的成交量集中在少數(shù)企業(yè)，而且估值不會(huì)太高，但在譚偉豪看來，出于創(chuàng)新板制度上的優(yōu)勢(shì)，能上創(chuàng)新板的企業(yè)質(zhì)量可能會(huì)在一定程度上優(yōu)于新三板企業(yè)，存在不少投資機(jī)會(huì)?！岸邞?yīng)該不會(huì)產(chǎn)生太大的競爭，香港的創(chuàng)新板做好了，也會(huì)是內(nèi)地新三板的國際化合作伙伴。如果內(nèi)地企業(yè)能很好地用上創(chuàng)新板，對(duì)內(nèi)地也一定是件好事?！弊T偉豪認(rèn)為，未來創(chuàng)新板和新三板的合作空間比競爭更大。