本文來自“雪球網(wǎng)”，作者為“一分鐘投資筆記”，原文標(biāo)題為《回購與派息，誰更好?》。

　　走訪過雪球，發(fā)現(xiàn)很多雪球球友，一旦見到手持的股票股價下跌，就會發(fā)貼要求管理層回購股票支持股價。不過，我則傾向希望公司派息多過回購。

　　用一些簡單的數(shù)學(xué)例子，去表達回購與派息的分別。

　　例如有一家上市公司A，年初凈資產(chǎn)有100元，股價2元(假設(shè)全年穩(wěn)定在2元)，發(fā)了100股，那么A的市值是200元，每股資產(chǎn)凈值為1元(凈資產(chǎn)/發(fā)行股數(shù) = 100/100 = 1)。

　　到年底，公司A賺了10元(凈資產(chǎn)為110元)，它有兩個選擇，一是將10元全部當(dāng)作股息派出去，另一個是將10元用作回購，買了5股公司A的股票并注銷。

　　如果是方法一的話，每名股東會收到0.1元股息，股息率為5%，派息后凈資產(chǎn)沒有變化，所以每股資產(chǎn)凈值為1元。如果是方法二的話，股東不會收到股息，凈資產(chǎn)沒有變化，不過已發(fā)行股數(shù)減少至95股，每股資產(chǎn)凈值為1.052元。

　　驟眼看，似乎公司回購對資產(chǎn)凈值的提升(5.2%)，比派息回報更高(5.0%)。不過，這里會牽涉幾個重要問題：第一個是以A公司回購為例，公司用每股2元，只買了價值1元的資產(chǎn)，其實是非常不明智，因為同樣的款項，用于業(yè)務(wù)發(fā)展，可能會產(chǎn)生更大的價值。

　　所以，一般的做法是，公司會等待股價低于每股資產(chǎn)凈值時，才會出手回購股票。這樣，除了對股價有支持，管理層亦以較低的價格，買入更便宜的資產(chǎn)(即公司股票)。

　　例如公司B的凈資產(chǎn)同樣有100元，已發(fā)行股數(shù)為100股，但股價只有0.5元，假如公司B進行回購，就可以用0.5元的價格，購買價值1元的資產(chǎn)，超值。

　　另一個問題，是為何讓管理層決定如何運用股東應(yīng)有的回報?畢竟，這些賺回來的錢，理應(yīng)回饋股東，讓股東自己去選擇心儀的投資工具。如果將這筆款項用作派息，管理層讓股東自己決定是否支持公司，股東可以取得股息后再投資(re-invest)，亦可選擇其他大于5%回報率的投資工具。

　　用回公司A的例子，如果有股東持有20股，他將會得到2元派息，然后他用這個股息，以2元多買1股，那么，他就可以取得21股。假如明年公司A的盈利及派息一樣，他就得到2.2元的股息，回報率就會增加至5.5%。

　　所以對比完回購及派息，其實各有各好，但最終都要視乎公司的估值，是否值得動用資源進行回購，否則，盲目回購其實只會損害股東價值。

　　其實對比公司回購，雪球球友應(yīng)該發(fā)貼要求主要股東或管理層增持股票，才比較可以顯示出管理層對公司的未來發(fā)展展現(xiàn)信心。

　　如果倒轉(zhuǎn)思考，經(jīng)常要求公司回購的人，相信大部只是跟風(fēng)買入的小散戶，沒有認真研究過公司的業(yè)務(wù)及財務(wù)狀況，只希望買入后得到公司資源支持，然后趁股價飛升時放售股票，這些人，不像是會關(guān)注公司價值增長的長期投資者。

　　換言之，這些小散戶其實是一個很好的信號，只要他們的聲音轉(zhuǎn)趨沉靜，加上成交量減少，就代表他們已經(jīng)心灰意冷地放售股票，并逐步落入大戶手中，反映股價或會即將爆發(fā)。（編輯：何鈺程）