或許投資者對(duì)券商錯(cuò)綜復(fù)雜及日日成堆的業(yè)績研報(bào)感到煩惱，又或許在港股牛市中，在幾千只個(gè)股里猶豫不決而無從下手，投資機(jī)會(huì)往往因此而錯(cuò)失。歸根結(jié)底，還是投資者對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)概率的模糊，無法數(shù)字量化導(dǎo)致買賣行為受情緒影響較大。

　　不同區(qū)域市場(chǎng)比如A股、港股以及美股等，因投資者構(gòu)成差異，具體行情表現(xiàn)會(huì)有所差異，但市場(chǎng)之間是存在學(xué)習(xí)效應(yīng)的，所以投資者行為的差異是一個(gè)縮小的過程。在牛市行情中，橫久必漲在各個(gè)區(qū)域市場(chǎng)均能成立，理論上也很容易解釋，牛市行情推高了太多個(gè)股，投資在自然對(duì)漲的過多的股票望而卻步，轉(zhuǎn)而投資橫盤較久的，估值較低，業(yè)績較好的股票。

　　如果在牛市中“橫久必漲”是大概率事件，那么投資的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成將去除波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，主要是持有的時(shí)間成本，也就是說問題將在于橫多久股價(jià)才可以爆發(fā)，爆發(fā)概率有多大，投資者如何把握持有時(shí)間成本的最小化？

　　無獨(dú)立行情的30只樣本股

　　眾所周知，港股雖局部有所調(diào)整，但目前仍處于牛市中，“橫久必漲”仍適用大概率事件。不過要計(jì)算橫盤時(shí)間以及爆發(fā)概率并非易事，至今仍未有相關(guān)的機(jī)構(gòu)作出統(tǒng)計(jì)概率，主要出于兩大原因：一是橫盤的時(shí)間不好界定，一只股票可能存在多個(gè)區(qū)段的橫盤，二是橫盤個(gè)股可能較多，有的可能出現(xiàn)獨(dú)立行情，選取標(biāo)的存在一定的難度。

　　APP根據(jù)上述兩大問題，作出假設(shè)條件，并根據(jù)相應(yīng)的指標(biāo)要求挑選出30只樣本股作為標(biāo)的。

　　假設(shè)條件：同一行業(yè)不存在獨(dú)立行情的個(gè)股，也就是說每一個(gè)行業(yè)中，個(gè)股的行情和行業(yè)是一致的，比如行業(yè)下游價(jià)格上漲導(dǎo)致行業(yè)大部分企業(yè)獲利，股價(jià)整體走高，獨(dú)立行情的個(gè)股是小概率事件。

　　實(shí)際上，去除獨(dú)立行情的個(gè)股，基本上大部份個(gè)股都會(huì)走出行業(yè)行情，我們只要從某一個(gè)行業(yè)中抽出一只相應(yīng)的具有橫盤的，一定市值和成交量的個(gè)股作為標(biāo)的就可以。APP以振幅30%為標(biāo)準(zhǔn)，95%的股價(jià)包含在振幅內(nèi)，從細(xì)分行業(yè)中抽樣出30只具有橫盤的樣本股，有多個(gè)區(qū)段橫盤的，只選擇一個(gè)區(qū)段。

　　APP將各個(gè)區(qū)段的盤整時(shí)間，包括中短期，中期及長期振幅在30%左右的個(gè)股篩選出來，如上圖所示。上圖中的數(shù)據(jù)看起來貌似有點(diǎn)雜亂無章，實(shí)際上卻可圈可點(diǎn)，比如在有條件的隨機(jī)抽樣30只個(gè)股中，1年-2年區(qū)段的個(gè)股出現(xiàn)的頻數(shù)最多，又如并不是橫盤越久的股票漲幅就越大，往往處在1-2年盤整期間的會(huì)獲得不錯(cuò)的漲幅。

　　不過這并不能達(dá)到我們的目標(biāo)，數(shù)據(jù)得需要進(jìn)一步整理，若將盤整時(shí)間作為因變量，我們將得到四組因子變量，分別是營收增長率（P），凈利潤增長率（R），PE值以及PB值。但這四個(gè)因子仍然是雜亂無章的，因此仍需要將每個(gè)因子再分區(qū)段，APP將各因子分別分成三段，并對(duì)應(yīng)的盤整期間的頻數(shù)制成表格，如下圖：

　　值得注意的是，每一個(gè)盤整區(qū)間都是一個(gè)獨(dú)立的小樣本，以各因子區(qū)間出現(xiàn)的頻數(shù)看，所有區(qū)間里業(yè)績的驅(qū)動(dòng)力均是最大的，但具體表現(xiàn)又不一樣，P值處在0-40%區(qū)間在任何時(shí)候所占的比重都最大，而短期期間對(duì)R的要求較高。其他兩個(gè)因子，整體來看，PE值在0-15的區(qū)段最受歡迎，而PB值區(qū)段頻數(shù)并無規(guī)則，顯然投資者更擅長用PE值最為估值標(biāo)準(zhǔn)。

　　因子變量的每一區(qū)段都可以作為我們?cè)u(píng)判盤整區(qū)間以及行情爆發(fā)的概率，若我們將以上數(shù)據(jù)制成概率分布會(huì)是怎樣的效果呢？

　　圖片來源：數(shù)據(jù)整理

　　上圖是以矩陣及雷達(dá)圖的方式顯示的概率分布圖效果，即四條盤整期間線，在12大指標(biāo)下的概率分布情況。我們可以從中找到發(fā)生概率較大的五組數(shù)據(jù)，分別是0

<40%、0<40%、R>40%、0<15及0<1，對(duì)應(yīng)的線圖分別是25個(gè)月以上、7-12個(gè)月、2-6個(gè)月、7-12個(gè)月及7-12個(gè)月，五組數(shù)據(jù)對(duì)應(yīng)的線圖中，7-12個(gè)月區(qū)段就出現(xiàn)了3次。

　　數(shù)據(jù)總是很奇妙，投資者偏好于在7-12個(gè)月的盤整區(qū)間，對(duì)PE及PB低估值區(qū)段的預(yù)判，而在其他盤整區(qū)間，對(duì)該估值指標(biāo)的預(yù)判用力很少。從整個(gè)概率分布圖來看，每一個(gè)盤整區(qū)間線均有相應(yīng)的主要預(yù)判標(biāo)準(zhǔn)，不過現(xiàn)在的問題是，即使知道了主要的預(yù)判標(biāo)準(zhǔn)，那又如何計(jì)算行情爆發(fā)的概率呢？

　　盤整何時(shí)結(jié)束？概率函數(shù)出爐

　　上面的數(shù)據(jù)雖仍沒能解釋盤整區(qū)間結(jié)束及行情爆發(fā)的概率有多大，但給了投資者一個(gè)主要預(yù)判標(biāo)準(zhǔn)。實(shí)際上，爆發(fā)的概率很難求得，因?yàn)槊總€(gè)盤整期間都會(huì)受到四大因子（P、R、PE、PB）的影響，而且四大因子可能存在交叉影響，若如此，將很難得到解釋概率。因此，假設(shè)四大因子對(duì)行情的影響均是獨(dú)立的情況下，我們得出以下概率函數(shù)：

　　爆發(fā)概率p=H（P、R、PE、PB取最大區(qū)間值概率）

　　這個(gè)函數(shù)解釋起來并不難，說白了就是把因子區(qū)間所對(duì)應(yīng)的盤整期間最大的概率值，當(dāng)做行情爆發(fā)的概率，在因子獨(dú)立影響的情況下，該概率函數(shù)具有一定的可靠性。

　　上文通過統(tǒng)計(jì)整理，已經(jīng)計(jì)算出因子區(qū)間對(duì)應(yīng)盤整區(qū)間的概率分布，我們只要對(duì)照入號(hào)就可以得出爆發(fā)概率p值。APP隨機(jī)抽樣目前仍在盤整的10只個(gè)股，對(duì)照概率分布圖表，這10只個(gè)股的爆發(fā)概率p值如下表所示：

　　不過靜態(tài)的數(shù)據(jù)總存在一定的缺陷，無法顯示動(dòng)態(tài)的情況，比如中廣核，P值為41.39%，但卻因此拉低了爆發(fā)的概率，而其下半年具有業(yè)績預(yù)期的情況下，爆發(fā)的概率會(huì)比函數(shù)值要大得多。

　　30只抽樣個(gè)股，或許不夠多，但在假定條件下已具有代表性，且假定條件具有一定的合理性，因此上文所展示的概率分布具有一定的可靠性，不過仍存在誤差。投資者可根據(jù)概率分布進(jìn)行橫盤個(gè)股的概率檢驗(yàn)，但也要看個(gè)股基本面情況，業(yè)績預(yù)期較強(qiáng)的個(gè)股往往會(huì)脫離數(shù)據(jù)提前走出行情。有了概率投資，起到認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn)作用，投資者投得也舒心。