適逢每年四季度消費旺季，港股內(nèi)需股板塊近日持續(xù)發(fā)力，走出獨立行情，與消費品相關(guān)的上游領(lǐng)域——紙和紙制品板塊亦有轉(zhuǎn)暖趨勢。造紙板塊三季度末以來股價高位回落，期間主要受廢紙價格暴跌影響，于四季度出現(xiàn)了“旺季不旺”的特殊情況。不過，經(jīng)歷了10月和11月的沉淀，近期多家大型紙廠數(shù)次發(fā)布漲價函，暗示著下游市場需求已開始修復(fù)，加上受到消費預(yù)期的帶動，近期造紙板塊從前期回調(diào)三成后有反彈趨勢。

　　港股紙業(yè)股中多數(shù)紙企以進(jìn)口廢紙為主要原材料，環(huán)保政策的收緊令外廢的進(jìn)口條件趨嚴(yán)，股價大多同步跟隨廢紙價格跌宕起伏。正所謂機(jī)遇與風(fēng)險并存，鑒于行業(yè)長期趨勢仍正面，對于股價回調(diào)較大的紙業(yè)股或迎來了吸納機(jī)會。筆者留意到，期間除了玖龍紙業(yè)（2689.HK）、理文造紙（2314.HK）、晨鳴紙業(yè)(000488) (000488,股吧)（1812.HK）等回調(diào)幅度頗大，細(xì)分龍頭優(yōu)源控股（2268.HK）亦從高位回調(diào)逾四成，該股還于今年12月初納入了MSCI中國小型股指數(shù)，受到國際市場認(rèn)可，市值及成交活躍度在過去一年有較為明顯的改善，值得留意。

　　優(yōu)源控股深耕薄頁包裝紙市場，產(chǎn)品主要用在服裝、鞋類、鮮果等消費品，并以木漿和脫墨漿為主要原材料。其中木漿進(jìn)口無環(huán)保限制，價格受政策影響較小，而公司也掌握一定的外廢配額和定價權(quán)，可根據(jù)原材料價格浮動保持一定的噸紙凈利潤漲幅，是該領(lǐng)域的“風(fēng)向標(biāo)”。優(yōu)源控股近幾年的經(jīng)營業(yè)績錄得穩(wěn)健增長，尤其今年中期收益增長約19%至9.82億元，凈利及全面收入總額增加約65.3%至2.2億元。毛利率穩(wěn)定在30%左右，在同業(yè)中保持高水準(zhǔn)，顯示龍頭效應(yīng)。

　　公司在傳統(tǒng)薄頁包裝紙的業(yè)務(wù)上已取得不錯的成績，行業(yè)話語權(quán)充分顯現(xiàn)。隨著產(chǎn)能擴(kuò)充，可憧憬規(guī)模效應(yīng)為優(yōu)源帶來更強(qiáng)的盈利能力。然而優(yōu)源并不滿足于在一個細(xì)分領(lǐng)域充當(dāng)大佬，今年8月，公司宣布收購信榮集團(tuán)80%股權(quán)，正式將墻紙業(yè)務(wù)納入旗下。在包裝紙競爭逐漸白熱化的時候，切入墻紙這一藍(lán)海市場，對優(yōu)源來說無疑將是個新的盈利增長點。根據(jù)公開數(shù)據(jù)披露，信榮的財務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異，收入從2014年的4.65億元增長至2016年的8億元，同期凈利潤亦從1.13億元升至2.5億元，年復(fù)合增長率分別高達(dá)31%及49%，家裝消費品的增長勢頭不可小覷。8月份之后，信榮剩余四個月的業(yè)績將并入優(yōu)源財務(wù)報表，預(yù)計全年則會為公司貢獻(xiàn)約1.57億元的凈利潤。信榮強(qiáng)勁的盈利能力將為優(yōu)源的未來發(fā)展注入一劑強(qiáng)心針。

　　今年優(yōu)源控股在傳統(tǒng)原紙制造業(yè)務(wù)上開始謀求轉(zhuǎn)型，聯(lián)合信榮開拓墻紙業(yè)務(wù)，展開墻紙生產(chǎn)銷售一體化，協(xié)同效應(yīng)顯著。若能在家裝消費紙品這一高附加值領(lǐng)域取得成果，對其估值水平會有一定的催化。公司從11月16日至12月20日累計回購13次，高頻的回購或許暗示著這一波下跌的不合理之處，因而用真金白銀來表明管理層對未來發(fā)展充滿信心。在造紙行業(yè)下游庫存去化理想的情況下，春節(jié)前的傳統(tǒng)旺季即將到來，建議可以適時關(guān)注優(yōu)源控股這一類紙業(yè)股。