特約撰稿 朱麗娜 香港報道

　　市場期盼已久的同股不同權(quán)公司，有望在今年正式登陸港股。

　　港交所行政總裁李小加1月16日出席亞洲金融論壇透露，港交所計劃在2018年春節(jié)后盡快推出同股不同權(quán)新經(jīng)濟公司來港上市的第二輪細則咨詢，“爭取六至八周內(nèi)完成咨詢，2018年6月初所有規(guī)則要求能夠公布，最快在6月底接受相關(guān)公司的上市申請。所有的工作都在緊鑼密鼓進行?！?/p>

　　同時，他表示，港交所已積極與這類新經(jīng)濟公司進行頻繁接觸和溝通，聽取他們的意見，從而確保在即將推出的細則咨詢中可以有的放矢，“將很多問題反映出來，而非閉門造車。一些生物科技公司，或者美國同股不同權(quán)公司也有各自不同的情況?！?/p>

　　對于港交所是否與阿里巴巴、京東來港做第二上市進行過接觸，他坦言，針對個別公司不便評論，并指出，吸引海外上市的公司來香港進行第二上市是港交所提出的三項上市改革措施中的一項，“每個公司上市的需求不一樣，有的為了融資，有的可能出于戰(zhàn)略考慮。作為市場平臺的提供者，我們主要是把路鋪好，搭建起市場框架，明確具體的規(guī)則?！?/p>

　　事實上，1月8日，在香港浙商聯(lián)合會成立儀式上，香港特別行政區(qū)行政長官林鄭月娥已經(jīng)正式向阿里巴巴董事局主席馬云拋出了“橄欖枝”，并直言“我現(xiàn)在希望阿里巴巴能回到香港上市”。

　　　　從未降低對小股東的保護

　　一直以來，香港市場對于引入采取不同投票架構(gòu)的新經(jīng)濟公司存在諸多爭論，擔憂主要集中于引入這類公司后，是否會削弱香港市場對投資者的保護。

　　對此，李小加強調(diào)，香港市場的特點就是有一系列的保護小股東以及公共股東的措施，港交所接受同股不同權(quán)的公司上市，并無改變現(xiàn)有的對小股東的保護措施，“以前有些公司是通過投資、家族控制、國企實現(xiàn)了控股股東的地位。在新經(jīng)濟公司中，通過特別股權(quán)安排使公司創(chuàng)始人及核心團隊同樣獲得大股東的地位。如果投資者覺得這些公司的股權(quán)制度安排不公平，可以自由選擇是否投資這些公司?！?/p>

　　根據(jù)港交所此前發(fā)布的文件顯示，吸納采取不同投票架構(gòu)的公司來港上市十分必要。目前，116家在美國作第一上市的中國內(nèi)地公司中，有33家采納了同股不同權(quán)的股權(quán)架構(gòu)，這些公司的合計市值占所有美國上市的內(nèi)地公司市值的84%。這33家公司中有18家正是香港市場迫切盼望的資訊科技公司。

　　去年12月15日，港交所宣布將在主板上市規(guī)則中新增兩個章節(jié)，列出有關(guān)尚未有收入的生物科技公司和采用“不同投票權(quán)架構(gòu)”的新經(jīng)濟公司來港上市的規(guī)則框架，并將修改第二上市的相關(guān)規(guī)則，方便更多已在主要國際市場上市的公司來港進行第二上市。

　　根據(jù)港交所公布的文件表示，不同投票權(quán)架構(gòu)公司的預(yù)期最低市值須達100億港元，若市值低于400億港元，須通過于上市前的完整財政年度錄得10億港元收入的較高收入測試。未有收入公司若根據(jù)《主板規(guī)則》新增的生物科技公司適用章節(jié)申請上市，預(yù)期最低市值須達15億港元。

　　香港投資基金公會主席柏智偉（Arthur Bacci）指出：“市場憂慮的是，一旦有更多市場開始接受同股不同權(quán)，各個市場會爭相降低對公司治理水平的要求，令全球的標準降低。”他認為，港交所應(yīng)在建議方案中增加相關(guān)的風險因素，包括有哪些工具或機制來保障投資者利益，以及香港是否有具體時間表引入集體訴訟機制等。

　　事實上，港股市場在上世紀70年代曾興起雙重股權(quán)制度，即AB股制。當時數(shù)家英資公司包括會德豐、太古、怡和等均發(fā)行B股，每股有2票至10票的投票權(quán)，以確保管理層的控制權(quán)。但其后港交所在1989年修例，取消B股上市。

　　　　2018年或推出A股衍生品

　　隨著A股納入MSCI指數(shù)的臨近，有望帶動大量的國際資金流入A股，從而催生市場對于海外A股衍生品的需求。

　　李小加表示，當下天時地利人和，希望今年有機會推出A股衍生產(chǎn)品，“今年（2018年）是一個很好的機會，隨著A股加入MSC，市場對于海外A股衍生品也有巨大的需求?！?/p>

　　同時，他透露，推出相關(guān)產(chǎn)品必須滿足兩個條件，首先，取決于內(nèi)地與香港監(jiān)管機構(gòu)達成監(jiān)管共識，并形成相應(yīng)的協(xié)助機制，“目前兩地證監(jiān)會已經(jīng)達成了諒解備忘錄，推出衍生品的必要條件已經(jīng)達到了?！?/p>

　　去年年底，中國內(nèi)地證監(jiān)會與香港證監(jiān)會簽署了《有關(guān)期貨事宜的監(jiān)管及執(zhí)法合作備忘錄》，取代雙方于1995年簽訂的備忘錄。最新簽署的這份《備忘錄》內(nèi)容涉及雙方在跨境衍生品、期貨交易所、期貨經(jīng)營機構(gòu)及從業(yè)人員等方面的監(jiān)管協(xié)作、執(zhí)法合作及信息交流。

　　其次，李小加指出，推出離岸A股衍生品的充分條件就是內(nèi)地A股期貨市場的發(fā)展，“在2015年市場進行了一些調(diào)整。由于海外A股衍生品的相當一部分交易在內(nèi)地市場，需要等待內(nèi)地A股期貨市場恢復(fù)原有活力，再推出離岸A股衍生產(chǎn)品，這是內(nèi)地證監(jiān)會的一貫立場?！?/p>

　　目前，國際投資者主要通過新加坡的富時中國A50指數(shù)期貨來進行風險管理。根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者翻查新交所的數(shù)據(jù)顯示，截至去年11月底，該指數(shù)期貨仍是新交所旗下所有衍生品中最活躍的產(chǎn)品，11月的成交量達到730萬手，同比增加14%。

　　2006年9月，新加坡交易所率先推出了富時中國A50指數(shù)期貨，以滬深兩市按流通比例調(diào)整后市值最大的50家A股公司為樣本。該指數(shù)以美元標價進行實時交易結(jié)算，這是首只直接以A股股指為標的的境外衍生產(chǎn)品。

　　　　債券通日均成交量近40億元

　　自去年7月開通的債券通交出了一份不俗的“成績單”，此次李小加首次公開披露相關(guān)的交易數(shù)據(jù)，“今年以來日均交易額約為30億-40億元，相比之下去年的日均成交額則約為25億元。目前債券通已占海外共同投資中國債券市場增量的30%。在推出短短6個月內(nèi)，債券通已經(jīng)起到了十分重要的作用?！?/p>

　　同時，他指出，滬港通、深港通刺激了整體股票市場的成交量，是市場交投更為活躍的催化劑，“2016年港股每日成交金額約為680億港元，去年增加至880億港元，今年以來的日均成交金額甚至達到了1360億港元?！?/p>

　　香港金融發(fā)展局主席史美倫1月16日在出席亞洲金融論壇時表示，互聯(lián)互通機制的成功凸顯了香港作為國際金融中心的重要地位。她指出，截至去年10月，通過滬港通、深港通南下資金達到3.3萬億港元，北上資金則有4.5萬億元，“相信未來會有更多互聯(lián)互通項目推出，包括ETF通、債券通南向交易等?！?/p>

　　對于市場關(guān)注的ETF（交易所買賣基金）何時納入互聯(lián)互通機制，李小加坦言，2018年在ETF納入互聯(lián)互通標的方面有新的進展，是兩地市場的共同心愿，但是“魔鬼還在細節(jié)中”。

　　“最主要的是兩地市場之間，以及內(nèi)地市場與內(nèi)地交易所、清算結(jié)算公司之間的技術(shù)、制度、系統(tǒng)上的銜接問題亟須解決。兩地監(jiān)管層、交易所和清算結(jié)算公司，各方要共同找出以上問題的解決辦法。對這些細節(jié)問題的討論并非易事，但大家共同心愿就是能夠把ETF納入到互聯(lián)互通，并且越快越好。”他坦言。