【主編觀市】 　　港股上周收出一根周陰線。盡管特朗普上任首年國情咨文對股市正面，但講話之前投資者的憂慮情緒及A股的大幅殺跌對市場造成了調(diào)整壓力。對于本周港股的走勢要小心上周五美股大跌對恒指的壓力。因為美國上月非農(nóng)就業(yè)崗位增加20萬個，超過18萬個的預(yù)期，前值為16萬個。失業(yè)率持平于4.1%，平均時薪出現(xiàn)增長，按年增幅達(dá)到2.9%，為2009年6月以來最大增幅。這份非農(nóng)報告使得市場對于今年加息的預(yù)期次數(shù)再度升溫，對股市明顯不利。另外本周英國公布利率決議，盡管不會加息，但要觀察卡尼新聞發(fā)布會對于經(jīng)濟前景的展望及脫歐對經(jīng)濟產(chǎn)生何種影響的看法。利好方面主要看中國CPI和貿(mào)易帳能否帶來驚喜?？傮w而言，要注意恒指在20日均線能否企穩(wěn)。

　　【本周金股】

　　【閱文集團(00772)】閱文集團是中國最大的網(wǎng)上文學(xué)作品市場，其生態(tài)系統(tǒng)及商業(yè)模式結(jié)合，形成了一個有效的內(nèi)容及收入渠道，令公司能夠在未來數(shù)年提高市場份額。次新股閱文的股價調(diào)整基本到位，即便再下跌的深度也不大。該股在業(yè)績來臨前，有資金逐步吸籌。

　　【中海油(00883)】中海油發(fā)布2018年投資預(yù)算，總額為700-800億元，較2017年500億元增加近50%!美股雖然開始出現(xiàn)調(diào)整，但是油價還是處于階段高位。中海油管理層指出資本開支及生產(chǎn)是基于現(xiàn)時項目基礎(chǔ)及今年的新項目，并強調(diào)營運現(xiàn)金流是足夠支持資本開支及承諾派息，即使沒有進行新的借貸。該股穩(wěn)定性好，值得長線關(guān)注。

　　【個股地雷】

　　【品牌中國(00863)】品牌中國獲高振順參與要約人提全購，每股現(xiàn)金要約價為3.18港元。不過上周幾天時間就股價飆升到了19.00元的高位，周漲幅達(dá)到驚人的273%。從盤口信息可以看出，該股主力高度控盤，成交稀疏，散戶輕易參與風(fēng)險極高，而且業(yè)績高峰期，參與這類投機毫無意義，建議規(guī)避。

　　【數(shù)據(jù)看盤】

　　港交所公布數(shù)據(jù)顯示，截至上周五，恒生期指(二月)未平倉合約總數(shù)為138560張，未平倉凈數(shù)30930張。到期日2月27日 ，未平倉合約凈數(shù)比前周增加。

　　從恒生指數(shù)牛熊街貨分布情況，恒生指數(shù)在32602 點位置牛熊創(chuàng)設(shè)并不多，但是隔夜外圍美股暴跌，A股疲軟，相信港股恒生指數(shù)本周也需要考驗下方的支撐，恒指有調(diào)整的需求，2月波動較大，投資者需開始謹(jǐn)慎。

　　【產(chǎn)業(yè)觀察】

　　LEM銅價格從去年12月初的6530美元/噸上漲至7312美元/噸，2018年1月以來大部分時間在7100-7200美元左右高位震蕩，短期主要受美元走弱及基本面偏緊影響。

　　由于銅礦投資下降，銅供給依然偏緊，有消息稱包括Freeport、Antofagasta等礦商已大幅削減2018年銅精礦噸位。另外，中國將于2018年底禁止七類廢雜銅進口，近期公布的2018年第一、第二批限制類廢銅建議審批進口額度，分別為11.08萬噸和2.59萬噸，較2017年前兩批總量同比大幅下降94%，2018年廢銅進口將出現(xiàn)明顯回落，廢銅緊張進而會向精銅傳導(dǎo)。

　　需求方面，全球經(jīng)濟穩(wěn)定擴張，中國作為銅消費大國，經(jīng)濟平穩(wěn)運行，銅下游需求占比較大的領(lǐng)域——電力、空調(diào)、交通運輸以及基建方面等對銅的消費量繼續(xù)增加。國際銅研究小組(ICSG)預(yù)計，2017年全球精煉銅缺口為15萬噸，即使銅產(chǎn)能增速回升，2018年也有10.4萬噸缺口。銅礦供應(yīng)緊缺將有望逐步抬升銅價中樞，高盛分析師預(yù)計銅價年底前可能達(dá)到8000美元/噸。

　　銅價上漲將令銅礦開發(fā)商受益。紫金礦業(yè)(601899) 2018年的銅增量將來自科盧韋齊銅礦、多寶山銅礦二期、紫金山銅礦等，預(yù)計今年產(chǎn)量達(dá)到25萬噸。該公司還擁有目前世界上最大的未開發(fā)銅礦項目——卡莫阿銅礦項目，該項目最新勘探的銅資源儲量為3600萬噸，占我國銅資源量的36%，平均品位為2.8%，是我國銅礦平均品位的5倍。預(yù)計2020-2021年建成年產(chǎn)40萬噸銅產(chǎn)能，最終建成80-100萬噸的世界級銅礦。

　　江西銅業(yè)(600362) 擁有國內(nèi)最大露天銅礦——德興銅礦。據(jù)公司公告，該礦年產(chǎn)精礦含銅約16 萬噸，穩(wěn)居業(yè)內(nèi)第一，公司六座礦山合計年產(chǎn)精礦含銅約21萬金屬噸。

　　江西銅業(yè)資源自給率高，礦銅噸均生產(chǎn)成本約3萬元，處于行業(yè)低位，業(yè)績彈性行業(yè)居前。

　　洛陽鉬業(yè)(603993) 在海外擁有兩座銅礦，去年第三季度，按80%權(quán)益計算，NPM實現(xiàn)可銷售銅金屬生產(chǎn)量27,544噸;按100%權(quán)益計算，Tenke 銅鈷礦實現(xiàn)銅金屬生產(chǎn)量159,615噸。受益于收購項目并表及金屬產(chǎn)品價格大漲，洛陽鉬業(yè)預(yù)計2017年凈利潤增加17億元到19億元，同比增幅達(dá)170.33%到190.37%。

　　【海外來風(fēng)】

　　累計上周，道指跌4.1%，標(biāo)普500指數(shù)跌3.9%，納指跌3.5%。前兩者跌幅是2016年1月8日當(dāng)周以來最大，后者是2016年2月5日當(dāng)周以來最大。

　　反映市場波幅預(yù)測的VIX，升29%至17.39，是2016年11月以來最高。

　　較早時，美國勞工部公布，1月非農(nóng)業(yè)新增職位20萬個，高于預(yù)期增加18萬個;失業(yè)率維持在4.1%，符合預(yù)期。期內(nèi)，平均時薪按月增長0.3%，符合預(yù)期，按年升幅由前一月的2.6%升至2.9%，是2009年6月來最高。

　　投資者關(guān)注工資增長勢頭過強，牽動聯(lián)儲局作出更快更進取的加息決定。美國10年期國庫券孳息率升至4年高位的2.83%，股市沽壓大增。

　　標(biāo)普11個主要分項指數(shù)全面下滑，能源類受油價下跌打擊，跌幅較厲害。科技巨擘業(yè)績消息不理想，科技股跌幅達(dá)3%。

　　Invesco首席全球策略師Kristina Hooper認(rèn)為，工資升勢是引發(fā)市場回落的最大因素，因為它有力說服聯(lián)儲局以更快速度加息。

　　Prudential Financial首席策略師Quincy Krosby指出，就業(yè)報告顯示企業(yè)要加薪挽留或聘用有經(jīng)驗雇員，推動通脹上升，關(guān)鍵是聯(lián)儲局成員觀點，只要「鷹」派主導(dǎo)，便會認(rèn)為短期經(jīng)濟過熱，更快加息是合理結(jié)論。

　　不過，Themis Trading合伙人Joe Saluzzi認(rèn)為，沽售情況未見恐慌，屬于調(diào)整，投資者仍觀望長期債券息率變化，再決定投資策略。

　　【主編感言】

　　上周盤后對市場影響最大的消息是美股的暴跌，美國三大股指平均跌幅超過2%，對本來就容易受到外圍影響的港股來說，影響肯定是負(fù)面的，后續(xù)影響如何?首先要探討的是，美股下跌是否有持續(xù)性?美股下跌的原因無非是利率上行速度和非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，市場擔(dān)憂后續(xù)加息進程加快，而且最重要的是，獲利盤積累太多。而以上更多是短期因素的影響，不影響大趨勢，參考以前的危機模式，有兩個因素如果出現(xiàn)變化那大趨勢會發(fā)生變化，一個是從貨幣寬松周期進入緊縮周期，且在加息數(shù)次之后，到了市場的“零界點”，二，隨著零界點的到來，隨后的宏觀和微觀層面都出現(xiàn)巨大問題。零界點應(yīng)該沒有人能確定是哪一天，從過去的案例來看，其中最重要的就是經(jīng)濟烈火烹油，而累計的加息刺穿了泡沫，這也意味著經(jīng)濟即將掉頭向下，對于確認(rèn)復(fù)蘇的全球經(jīng)濟來說，這一點很難得到認(rèn)同。其次，回到港股，由于港股也積累了較多的獲利盤，有所回吐很正常，但是否會有方向性的變化主要還是1)看資金面：建議投資者關(guān)注內(nèi)資對于港股的態(tài)度，是否會連續(xù)出現(xiàn)凈流出。目前來看，這種可能性并不大。2)企業(yè)盈利是否真的下滑?尤其是權(quán)重，目前也并未有這樣的預(yù)期，業(yè)績整體利好尚未兌現(xiàn)。綜上所述，智通以為，無需恐慌，等待市場情緒穩(wěn)定到修復(fù)帶來的機會。

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