本報(bào)記者 倪偉

　　港元匯率自2017年初以來(lái)持續(xù)貶值，美元兌港元本月盤中多次刷新聯(lián)匯制度以來(lái)的新高。3月28日，美元兌港元更是歷史上首次跨過(guò)7.85的弱方兌換保證紅線，最高報(bào)7.8502。雖然此次短暫觸線后匯率迅速回落至7.846附近，且并未引發(fā)香港金管局相關(guān)干預(yù)措施，但導(dǎo)致港元匯率持續(xù)走弱的因素未變，預(yù)期短期內(nèi)港元匯率跌破弱方兌換保證并引發(fā)金管局干預(yù)為大概率事件。一旦金管局按照聯(lián)匯制度約定，買入港元釋放美元以提升港元匯率，將直接造成香港市場(chǎng)上流動(dòng)性收緊。

　　港元從1983年開始實(shí)行聯(lián)系匯率制度，以7.8港元兌1美元的匯率與美元掛鉤。香港金管局為匯率限定了波動(dòng)的上下限，弱方兌換保證7.85，強(qiáng)方兌換保證7.75，在匯率波動(dòng)至上下限時(shí)金管局將進(jìn)行貨幣買賣，以對(duì)公開市場(chǎng)匯率進(jìn)行控制。此輪港元匯率持續(xù)走弱，主要是受到港美利差持續(xù)擴(kuò)大導(dǎo)致的套息交易所致。

　　目前來(lái)看，港美利差持續(xù)擴(kuò)大，進(jìn)而導(dǎo)致港元匯率進(jìn)一步貶值的幾大因素并未改變。首先，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)持續(xù)加息以收緊流動(dòng)性的貨幣政策比較確定。其次，香港市場(chǎng)上流動(dòng)性依舊充裕，外資并未出現(xiàn)大幅撤離，南下資金也持續(xù)流入港股市場(chǎng)，HIBOR一段時(shí)間內(nèi)仍將保持低位。第三，金管局態(tài)度清晰。月內(nèi)港匯持續(xù)走弱，而金管局多次表態(tài)會(huì)且有能力在港幣匯價(jià)觸及7.85時(shí)出手干預(yù)。因此，預(yù)期港元匯率短期持續(xù)走弱并觸發(fā)弱方兌換保證為大概率事件。

　　香港歷史上港元匯率曾幾次觸發(fā)強(qiáng)方兌換保證，金管局隨之出手干預(yù)，賣港元買美元，市場(chǎng)流動(dòng)性增加，同時(shí)香港股市出現(xiàn)走強(qiáng)。因此，觸發(fā)強(qiáng)方兌換保證可以視作對(duì)香港股市的利好消息。與此相反，當(dāng)港元匯率觸發(fā)弱方兌換保證，會(huì)直接造成流動(dòng)性的收緊和資金面的壓力，對(duì)港股來(lái)說(shuō)是利空消息。

　　當(dāng)前美元兌港元已經(jīng)觸及弱方兌換保證，雖然轉(zhuǎn)瞬即逝，但若港美利差居高不下，會(huì)導(dǎo)致套息交易持續(xù)，資金流向美元，疊加美國(guó)逐步收緊的貨幣政策和全球主要央行同步進(jìn)入正常貨幣政策的態(tài)度，使得資金外流可能成為香港市場(chǎng)資金面今年面臨的風(fēng)險(xiǎn)。另外，觸及弱方保證紅線后，為了維持聯(lián)匯制度，金管局將在市場(chǎng)上回收港元釋放美元，這也將大幅收緊香港市場(chǎng)流動(dòng)性，導(dǎo)致香港資金環(huán)境與此前相比出現(xiàn)邊際惡化。