香港股票市場(chǎng)的"老千股"問(wèn)題，經(jīng)過(guò)老千股敗事爆破及監(jiān)管機(jī)構(gòu)嚴(yán)加打壓后，攤薄小股東利益的肆虐情況近年已大為收斂；然而香港還有長(zhǎng)期停牌"僵尸股"充斥，影響了股票市場(chǎng)的效率，不利香港金融中心的優(yōu)質(zhì)形象。

　　港交所（00388-HK）旗下聯(lián)交所，自2017年9月向市場(chǎng)發(fā)出咨詢文件，就加快處置這些長(zhǎng)期停牌的"僵尸股"除牌機(jī)制，向市場(chǎng)征詢意見(jiàn)。有關(guān)咨詢總結(jié)剛于2018年5月25日發(fā)表，合共收到43份回應(yīng)，市場(chǎng)普遍支持加快處置這些"僵尸股"；惟聯(lián)交所提出停牌18個(gè)月的主板上市公司，便要強(qiáng)制除牌的建議，似乎仍未取得市場(chǎng)普遍共識(shí)。

　　中國(guó)高精密度停牌長(zhǎng)達(dá)5年

　　目前較矚目的長(zhǎng)期停牌公司，包括停牌已長(zhǎng)達(dá)5年的中國(guó)高精密（00591-HK）和停牌3年的漢能薄膜發(fā)電（00566-HK）。而截止2018年4月底，本港停牌3個(gè)月或以上的上市公司共有65間，當(dāng)中主板有60間，創(chuàng)業(yè)板有5間。上市公司長(zhǎng)期停牌原因眾多，包括財(cái)務(wù)出現(xiàn)困難，企業(yè)管治出問(wèn)題，受監(jiān)管機(jī)構(gòu)調(diào)查或無(wú)法履行《上市規(guī)則》等等。按以往做法，這些公司需要經(jīng)過(guò)3個(gè)階段，仍未能改善達(dá)標(biāo)才被除牌，期間沒(méi)有時(shí)間性限制。

　　收回的意見(jiàn)書(shū)中，不少具有份量的機(jī)構(gòu)如香港會(huì)計(jì)師公會(huì)、香港律師公會(huì)，以至大型上市公司恒基地產(chǎn)（00012-HK），均提出停牌達(dá)24個(gè)月才進(jìn)行強(qiáng)制除牌會(huì)較為適合。香港會(huì)計(jì)師公會(huì)指出，對(duì)于身陷財(cái)政困難，并為清盤官介入進(jìn)行重組的上市公司，所需時(shí)間往往超過(guò)24個(gè)月。該會(huì)并提出將被除牌的發(fā)行人，要為小股東提供退出安排，讓他們可以套現(xiàn)部份股份價(jià)值。而香港律師公會(huì)，則是根據(jù)實(shí)際情況作出決定。該會(huì)指于2012至2016年期間50間長(zhǎng)期停牌公司當(dāng)中，有39間公司經(jīng)歷24個(gè)月后成功復(fù)牌，占比78%。因此24個(gè)月較能平衡市場(chǎng)及保護(hù)小股東的利益，小股東不致于一無(wú)所有。

　　張華峰建議除牌期限兩級(jí)制

　　立法會(huì)議員（金融服務(wù)界）張華峰則建議細(xì)分兩類期限，以應(yīng)付不同上市公司的情況。對(duì)于"財(cái)困、難以持續(xù)經(jīng)營(yíng)、沒(méi)有足夠業(yè)務(wù)、負(fù)資產(chǎn)"的停牌上市公司，給予較長(zhǎng)的"除牌期限"，介乎18至24個(gè)月，讓他們有充裕時(shí)間重組債務(wù)或?qū)ふ野孜涫?。?duì)于"受監(jiān)管或執(zhí)法機(jī)構(gòu)調(diào)查、未能維持足夠公眾流通量、未能刊發(fā)財(cái)務(wù)報(bào)告、未能澄清內(nèi)幕消息等"而停牌的上市公司，建議給予較短的"除牌期限"，介乎6至12個(gè)月。

　　香港上市公司商會(huì)則建議給予更長(zhǎng)的停牌期限，達(dá)36個(gè)月，主要建基于2012至2016年期間50間長(zhǎng)期停牌公司，92%相當(dāng)于46間公司，能夠于36個(gè)月內(nèi)后牌。商會(huì)強(qiáng)調(diào)除牌應(yīng)是最后的解決方案，這其實(shí)是對(duì)所有股東予以懲罰。假若上市公司停牌原因是因?yàn)檫`反上市規(guī)則等原因，交易所或證監(jiān)會(huì)應(yīng)針對(duì)董事或大股東加強(qiáng)執(zhí)法。

　　92%停牌公司36個(gè)月內(nèi)復(fù)牌

　　香港證券業(yè)協(xié)會(huì)更認(rèn)為，除非在非常特殊情況下，聯(lián)交所不應(yīng)輕易對(duì)一只證券停牌，更何況是將證券除牌。若察覺(jué)發(fā)行人涉及企業(yè)欺詐、管理層舞弊、欺壓小股東等違法或不當(dāng)行為時(shí)，聯(lián)交所應(yīng)馬上轉(zhuǎn)介有關(guān)個(gè)案給證監(jiān)會(huì)，讓其行使證券條例下的法定權(quán)力，對(duì)上市公司管理層及事作出合適制裁，并盡快將有關(guān)上市公司進(jìn)行清盤。

　　不過(guò)聯(lián)交所亦有支持者。如大型機(jī)構(gòu)投資者貝萊德、中信建投（國(guó)際），以及大型上市公司太古地產(chǎn)（01972-HK），均贊成以18個(gè)月為期限。

　　聯(lián)交所還會(huì)再放寬嗎？

　　除牌新規(guī)將按市場(chǎng)意見(jiàn)作輕微修訂后實(shí)施，將在8月1日起生效?，F(xiàn)時(shí)已處于長(zhǎng)期停牌的上市公司將采取過(guò)渡的安排。若已停牌超過(guò)12個(gè)月的企業(yè)，在新例生效起計(jì)12個(gè)月內(nèi)仍未能復(fù)牌，或會(huì)被除牌。香港交易所監(jiān)管事務(wù)總監(jiān)兼上市主管戴林瀚表示，建立有效率的除牌程序，可讓市場(chǎng)更了解除牌的過(guò)程，維持香港證券市場(chǎng)質(zhì)素及信譽(yù)?？晒膭?lì)發(fā)行人于有需要停牌后盡快恢復(fù)股份買賣，預(yù)期發(fā)行人上市證券長(zhǎng)時(shí)間停牌的數(shù)目及時(shí)間都會(huì)大幅減少。

　　從實(shí)際操作層面看，市場(chǎng)參與者普遍均指出，長(zhǎng)期停牌公司要找來(lái)白武士拯救重生，18個(gè)月時(shí)限確實(shí)有難度。聯(lián)交所還會(huì)再放寬嗎？