碧桂園近日公告稱，公司董事會已經(jīng)批準(zhǔn)分拆旗下碧桂園服務(wù)控股有限公司（下稱“碧桂園服務(wù)”）以介紹形式在香港聯(lián)交所主板獨立上市。該公告預(yù)計，碧桂園服務(wù)將于6月19日開始買賣。

　　碧桂園服務(wù)其實是碧桂園的物業(yè)板塊，從2018年3月19日向香港聯(lián)交所遞交上市申請，到6月19日將正式掛牌。如此神速，自然吸引了眾多上市公司及擬上市公司的關(guān)注，尤其是其“分拆+介紹”的獨特上市形式。

　　分析人士表示，只要滿足條件，分拆上市在香港市場是被允許的，相信未來可以看到更多大型上市集團(tuán)，會結(jié)合市況，運用分拆、私有化等方式，進(jìn)行市值管理。而介紹方式上市不涉及融資，則會使得審批、執(zhí)行速度加快。

　　分拆物業(yè)獨立上市

　　截至2018年5月30日，碧桂園市值達(dá)3300億港元，是港股市場上市值最大的內(nèi)地房地產(chǎn)股。碧桂園5月29日宣布，計劃以有條件特別股息并以實物方式，向股東分派碧桂園服務(wù)股份；將實物分派合計25億股碧桂園服務(wù)股份，每持有8.7股碧桂園股份，可獲派1股碧桂園服務(wù)股份。截止過戶日期為6月13日。

　　碧桂園服務(wù)作為碧桂園的物業(yè)板塊，主要包括物業(yè)管理服務(wù)、社區(qū)增值服務(wù)及非業(yè)主增值服務(wù)三大業(yè)務(wù)。根據(jù)公司公布的上市申請資料，碧桂園服務(wù)于中國內(nèi)地，管理著440個物業(yè)項目，共向約100萬名業(yè)主提供物業(yè)管理服務(wù)，合同管理面積約3.295億平方米，共覆蓋28個省超過240個城市。根據(jù)中國指數(shù)研究院的資料，截至2016年12月31日，“碧桂園物業(yè)管理”品牌價值為38.5億元人民幣。

　　據(jù)碧桂園2017年年報，碧桂園物業(yè)管理及社區(qū)相關(guān)業(yè)務(wù)2017年收入約26.56億元人民幣，同比增長35.6%；經(jīng)營利潤約4.87億元人民幣，同比增長20.0%。

　　如果一切順利，碧桂園服務(wù)將于6月19日上午開始在港交所買賣。屆時，碧桂園將同時擁有碧桂園、碧桂園服務(wù)兩個H股上市平臺。碧桂園對互聯(lián)網(wǎng)表示，此次分拆上市有益于加強(qiáng)“碧桂園服務(wù)”品牌的獨立性，并在資本市場取得好成績。

　　介紹上市不涉融資

　　值得注意的是，從2018年3月19日向香港聯(lián)交所遞交上市申請，到6月19日將正式掛牌，碧桂園服務(wù)上市上將只花費3個月時間。之所以如此神速，是因為碧桂園服務(wù)用的是“分拆+介紹”形式上市。

　　與A股市場暫無分拆上市案例不同，在香港市場，分拆上市并不稀奇。如2017年非?；鸨摹熬W(wǎng)絡(luò)文學(xué)第一股”閱文集團(tuán)，就是從騰訊分拆出來的。又如A+H股中集集團(tuán)(000039,股吧)(000039,股吧)，去年12月份將其空港業(yè)務(wù)分拆出來，注入了中國消防，目前中國消防已改名“中集天達(dá)”。

　　不過，與騰訊分拆在線閱讀業(yè)務(wù)通過IPO上市、中集分拆空港業(yè)務(wù)借殼上市不同，碧桂園分拆物業(yè)單獨上市，采用的是介紹上市方式，即不發(fā)行新股、不融資，但獲得新的上市地位。

　　“這是碧桂園服務(wù)得以火速掛牌的主要原因，雖然上市時沒有融資，但是獲得上市地位后，上市公司可以根據(jù)市況及企業(yè)自身需要進(jìn)行再融資?！狈治鋈耸勘硎?。

　　分拆上市門檻不低

　　“在A股，把一部分資產(chǎn)或業(yè)務(wù)分拆出來上市，變成兩家上市公司，雖然法規(guī)并未明令禁止，但實踐中很難被批準(zhǔn)?！庇匈Y深市場人士表示，“但是，在境外市場，只要滿足一定條件，分拆上市是被允許的。事實上，在香港市場經(jīng)?？梢钥吹揭恍┐笮蜕鲜屑瘓F(tuán)，會結(jié)合市況，運用分拆、私有化等方式把市值管理起來。”

　　那么，上市公司分拆資產(chǎn)或業(yè)務(wù)在香港上市，具體該怎么運作呢？有香港資深投行人士介紹說，不論是在香港上市的公司，還是A股、美股等其他市場的上市公司，擬分拆旗下業(yè)務(wù)在香港上市，都是被允許的，申請流程跟一般的新股上市申請差不多，但是在遞交上市申請前，需要先跟香港聯(lián)交所溝通是否適合分拆上市。

　　根據(jù)港交所《上市規(guī)則》第15項應(yīng)用指引，香港聯(lián)交所在審批分拆上市的申請時，主要會考慮以下幾個原則：

　　第一，對于擬分拆出來的新公司，必須符合《上市規(guī)則》中有關(guān)新上市申請人的所有規(guī)定，包括盈利指標(biāo)或市值、收入、現(xiàn)金流指標(biāo)等，都必須滿足基本條件。

　　第二，對于擬分拆的母公司，必須保證分拆旗下業(yè)務(wù)上市后，母公司保留有足夠的業(yè)務(wù)運作以及擁有相當(dāng)價值的資產(chǎn)，以支持其獨立上市的地位。此外，母公司（不包括其在新公司的權(quán)益）在提出申請分拆前的5個財政年度中，其中任何3個財政年度的股東應(yīng)占盈利總額不得少于5000萬港元。

　　當(dāng)然，如果母公司上市不足三年，上市委員會一般不會考慮其分拆上市的申請。

　　第三，母公司及分拆出來的新公司各自的業(yè)務(wù)要劃分清晰；分拆上市的商業(yè)利益應(yīng)清楚明確，并在上市文件中詳盡說明；新公司的職能，包括業(yè)務(wù)及運作、董事職務(wù)及公司管理等，應(yīng)能獨立于母公司；分拆上市不能對母公司股東的利益產(chǎn)生不利的影響，并且要獲得股東批準(zhǔn)。