繼港交所啟動(dòng)新股改革后，一大波新經(jīng)濟(jì)公司爭(zhēng)先恐后涌向港股市場(chǎng)。

　　根據(jù)德勤的統(tǒng)計(jì)，截至2018年6月底，香港約有101只新股在港進(jìn)行首次公開發(fā)行（IPO），集資金額達(dá)到503億港元，IPO發(fā)行總數(shù)同比大增48%，并創(chuàng)下近年來的新高。該行預(yù)測(cè)，今年下半年，香港將至少有5只并且每只集資最少100億港元的新股，以新經(jīng)濟(jì)模式運(yùn)作并與金融服務(wù)、科技和消費(fèi)行業(yè)相關(guān)的企業(yè)登場(chǎng)。

　　7月10日，“同股不同權(quán)”第一股小米正式在港交所掛牌上市，卻在開盤前的集合競(jìng)價(jià)時(shí)段直接“破發(fā)”。

　　“上市當(dāng)天破發(fā)在內(nèi)地市場(chǎng)較少見，但在海外市場(chǎng)很常見，這是上市公司、投行與市場(chǎng)之間的博弈，有的時(shí)候市場(chǎng)有大的波動(dòng)，投資者就想做一些對(duì)沖來自我保護(hù)，致使股價(jià)出現(xiàn)震蕩?！蹦惩赓Y投行高管向記者坦言。

　　“像閱文、平安好醫(yī)生這種大熱新股，基本在IPO定價(jià)時(shí)就反映了市場(chǎng)最高漲的需求，留給二級(jí)市場(chǎng)的水位是很有限的。其實(shí)在任何市場(chǎng)化定價(jià)的發(fā)達(dá)市場(chǎng)，新股破發(fā)都是常態(tài)，比如今年在美國上市的愛奇藝、嗶哩嗶哩都出現(xiàn)了上市破發(fā)的情況，港股是一個(gè)機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的理性市場(chǎng)，沒有業(yè)績(jī)支撐的估值泡沫很難持久?！眹┗鸸痉治鰩熢趫?bào)告中表示。

　　新股破發(fā)超七成

　　2018年上半年赴港上市的多家內(nèi)地新經(jīng)濟(jì)公司，包括獵聘網(wǎng)、雷蛇、天源集團(tuán)、天平道合、匯付天下等均遭遇了上市首日的破發(fā)窘境。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月4日，在港股新增上市的100家（剔除3家通過介紹方式上市的企業(yè)）企業(yè)中，75家企業(yè)存在破發(fā)現(xiàn)象，破發(fā)率高達(dá)75%。

　　“今年整體港股的市場(chǎng)氣氛不好，影響新股上市后的整體表現(xiàn)，而且有些之前上市的新經(jīng)濟(jì)股票定價(jià)過高，導(dǎo)致上市后破發(fā)的概率大幅上升?！钡谝簧虾Ｊ紫呗詭熑~尚志向記者表示。

　　受美聯(lián)儲(chǔ)加息、中美經(jīng)貿(mào)摩擦等因素的拖累，港股2018年迄今為止的表現(xiàn)乏善可陳。自今年2月創(chuàng)下33484點(diǎn)的新高以來，恒生指數(shù)截至7月11日已累計(jì)下跌15.4%。

　　事實(shí)上，新股在港交所掛牌上市后的30日內(nèi)為穩(wěn)定價(jià)格期，一般而言，主承銷商在公司上市后可以對(duì)股價(jià)進(jìn)行干預(yù)，以免受短期投機(jī)因素影響而導(dǎo)致股價(jià)跳水。因此，通常上市一個(gè)月后，這類公司的股價(jià)就開始遭遇“滑鐵盧”。

　　以平安好醫(yī)生（01833.HK）為例，上市穩(wěn)價(jià)期于5月26日正式結(jié)束后，次日收盤直線下跌3.2%，相比上市當(dāng)日最高點(diǎn)的58.7港元，股價(jià)下跌20%，與54.8港元的招股價(jià)相比，則蒸發(fā)了14%。自今年6月以來，股價(jià)再度直線下瀉重返44港元的低位，上市至今，股價(jià)已累計(jì)下挫19.2%。

　　眾安在線（06060.HK）作為國內(nèi)首家互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司，去年自9月28日以發(fā)行價(jià)59.7港元/股在港上市，上市初期股價(jià)接連暴漲，盤中曾飆升至97.8港元的高位。然而，好景不長(zhǎng)，截至2018年7月11日收盤，眾安在線下跌至46.2港元/股。

　　2017年11月8日，騰訊旗下的閱文集團(tuán)在港交所掛牌上市，股價(jià)曾一度站上100港元，市值接近1000億港元。2018年7月11日收盤報(bào)73.95港元/股，市值跌至682港元，蒸發(fā)逾300億港元。

　　“新股上市初期的股價(jià)表現(xiàn)主要受當(dāng)時(shí)市場(chǎng)氣氛的影響，比如股票認(rèn)購情況、新股供給等技術(shù)性因素，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，最終股價(jià)的表現(xiàn)仍然取決于公司的盈利水平等基本面因素。去年年末，一些新經(jīng)濟(jì)公司IPO確實(shí)太火爆，導(dǎo)致估值水平過高，但最終市場(chǎng)還是會(huì)判斷公司的盈利情況、營運(yùn)模式是否可持續(xù)等?！比~尚志坦言。

　　投資者回歸基本面

　　事實(shí)上，在新股發(fā)行異?；鸨谋澈?，因投資者認(rèn)購興趣匱乏迫使公司取消上市計(jì)劃的狀況也時(shí)有出現(xiàn)。上述外資投行人士透露：“有一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)裝修的公司，規(guī)模不大，因?yàn)橥顿Y者不買單而最終取消上市。缺乏過往業(yè)績(jī)的支持，單純憑借獲客量的互聯(lián)網(wǎng)公司，在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，不一定能得到市場(chǎng)的認(rèn)可，投資者對(duì)這類公司的態(tài)度更為謹(jǐn)慎。”

　　根據(jù)德勤提供的數(shù)據(jù)顯示，2018年前五個(gè)月，已獲原則上批準(zhǔn)，但在申請(qǐng)有效期內(nèi)沒有上市的案例達(dá)到28宗，同比激增155%，申請(qǐng)人自行撤回申請(qǐng)的宗數(shù)則有5宗，同比增加50%。

　　“我們更喜歡一些教育、醫(yī)療類公司，這類公司在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)相對(duì)更好，我們篩選時(shí)更看重企業(yè)的基本面因素，以及公司的發(fā)展前景如何，有沒有真正解決痛點(diǎn)等?！蹦承鹿苫鸾?jīng)理向記者表示。

　　市場(chǎng)人士指出，確定新經(jīng)濟(jì)公司的估值，上市前通常保薦人會(huì)計(jì)算公司的盈利預(yù)測(cè)，包括盈利增長(zhǎng)、加權(quán)平均資本成本（Weighted Average Cost of Capital）等，由于美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息周期，融資成本明顯提高，因此會(huì)對(duì)估值帶來一定壓力。

　　“新股市場(chǎng)投資者對(duì)新經(jīng)濟(jì)公司的熱情依然存在，但是他們一定會(huì)精挑細(xì)選，會(huì)更關(guān)注一些高端制造、服務(wù)型公司，也會(huì)更仔細(xì)審視企業(yè)的變現(xiàn)能力。從未來上市公司角度看，下半年新股供應(yīng)會(huì)更多元化，會(huì)有一些來自不同行業(yè)、具不同盈利模式，現(xiàn)金流充裕且盈利能力較強(qiáng)的企業(yè)陸續(xù)登陸新股市場(chǎng)，比如針對(duì)旅游消費(fèi)、時(shí)尚、生活方式等不同模式的公司，預(yù)期市場(chǎng)對(duì)此類公司有較大憧憬。這些企業(yè)不單只是簡(jiǎn)單的產(chǎn)品出售，不再單純憑借獲客量吸引投資者，而是具備實(shí)際的盈利能力?！蹦Ω笸ㄖ袊缎兄鞴茳S國濱向記者表示。

　　黃國濱坦言：“看一個(gè)公司股價(jià)是否合理，不單看公司基本面，也要根據(jù)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)氣氛而定。只要公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)好于市場(chǎng)預(yù)期，實(shí)現(xiàn)了對(duì)投資者的承諾，他們的股票價(jià)格和實(shí)際價(jià)值就不會(huì)偏離太多?！?/p>

　　此外，他透露：“今年下半年的新股供應(yīng)量較大，將有100多家公司來港上市，預(yù)計(jì)全年新股上市數(shù)量將會(huì)創(chuàng)下四年來新高。從新股發(fā)行來看，市場(chǎng)會(huì)追捧一些新興的、不同行業(yè)的、營利性或者現(xiàn)金流能力比較強(qiáng)的服務(wù)型公司。”