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　　曾經(jīng)表態(tài)要盡可能在A股上市的滬江教育，這次“爽約”了。近日，港交所披露了滬江的招股書，這意味著H股可能迎來內(nèi)地第一家在線教育上市公司。

　　“爽約” A股轉(zhuǎn)投港股“懷抱”

　　滬江教育創(chuàng)始人、CEO伏彩瑞曾多次被問到上市計(jì)劃，他的回應(yīng)均是：“滬江作為土生土長(zhǎng)的上海公司，會(huì)盡可能選擇A股市場(chǎng)?！?/p>

　　根據(jù)公開消息，2012年滬江就具備上市的條件，但滬江卻放棄了?！跋鄬?duì)于上市，選擇抓住互聯(lián)網(wǎng)浪潮更重要。”滬江給出的說法似乎仍在等待最合適的時(shí)機(jī)。

　　如今，在互聯(lián)網(wǎng)爭(zhēng)相排隊(duì)的又一次上市浪潮中，一向淡定的伏彩瑞也坐不住了，果斷“爽約”，再次開啟上市計(jì)劃，欲沖刺沖刺港股教育平臺(tái)第一股。

　　上市綠道已經(jīng)打開，質(zhì)疑聲卻也總是不可避免。和大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司一樣，滬江網(wǎng)也是虧損的。招股書顯示，滬江的總收益，從2015年到2017年分別達(dá)到約1.85億元、3.40億元和5.55億元，三年復(fù)合年增長(zhǎng)率為73.3%，然而2015年到2017年，滬江的凈虧損為2.8億元、4.21億元以及5.37億元，虧損總額超12.4億元。

　　此外，三年內(nèi)滬江的經(jīng)營性現(xiàn)金流都為負(fù)值。也就是說，在2017年全年收益提升的情況下，虧損金額也進(jìn)一步放大，滬江也為此被指“流血上市”。

　　記者整理發(fā)現(xiàn)，滬江距離上一輪10億元融資已經(jīng)過去三年，并沒有新的融資進(jìn)展。目前，滬江網(wǎng)前后經(jīng)過9輪融資，總金額約16億元。上市前最后一輪融資，滬江網(wǎng)估值約180億元。

　　電子商務(wù)研究中心主任曹磊進(jìn)而指出，滬江通過幾年來的發(fā)展，商業(yè)模式差不多已經(jīng)走通，用戶規(guī)模也有所提升，發(fā)展可以說是相對(duì)成熟了。此時(shí)也迫切需要再上一個(gè)新臺(tái)階，不管是為了更多的資金還是完善公司的治理結(jié)構(gòu)又或是品牌形象，選擇IPO都是最好的辦法。

　　技術(shù)研發(fā)投入占總支出41.5%

　　目前，圍繞教育生態(tài)，滬江主要發(fā)展兩大業(yè)務(wù)：自有品牌課程滬江網(wǎng)校和實(shí)時(shí)互動(dòng)在線教育平臺(tái)CCtalk，致力于為用戶提供涵蓋升學(xué)、留學(xué)、語言、職場(chǎng)興趣等學(xué)習(xí)產(chǎn)品和服務(wù)。

　　電子商務(wù)研究中心生活服務(wù)電商分析師陳禮騰指出，我國線上教育目前仍然處于初級(jí)階段。而隨著家庭收入不斷提高，對(duì)教育的投入比重也在不斷加大，我國在線教育的未來發(fā)展空間之大超乎我們想象。

　　不過，從目前市場(chǎng)反應(yīng)來看，滬江的盈利來源相對(duì)單一，新業(yè)務(wù)仍需時(shí)間來努力。在2017年，94%的業(yè)務(wù)營收都來自于自有品牌課程銷售，而CCtalk平臺(tái)則仍在發(fā)展初期，公司稱未來主要通過平臺(tái)服務(wù)分成、收費(fèi)技術(shù)服務(wù)和定制技術(shù)及增值服務(wù)獲利。

　　招股書在風(fēng)險(xiǎn)提示中稱，自有品牌課程仍主要聚焦于語言類課程，在這一賽道上是否能應(yīng)對(duì)后來者競(jìng)爭(zhēng)決定滬江未來的盈利能力。另外，CCtalk平臺(tái)上第三方內(nèi)容的價(jià)格上漲和內(nèi)容把控不當(dāng)都可能會(huì)影響平臺(tái)營收。

　　另外，高營銷成本也可能是滬江上市后面臨的風(fēng)險(xiǎn)。電子商務(wù)研究中心財(cái)務(wù)分析師方格認(rèn)為，事實(shí)上，近年來家長(zhǎng)對(duì)于智能化教育、互聯(lián)網(wǎng)教育的消費(fèi)接受度越來越高，隨著科技進(jìn)步，機(jī)器人(300024,股吧)(300024,股吧)、VR和AR技術(shù)的出現(xiàn)給教育消費(fèi)帶來新局面，知識(shí)經(jīng)濟(jì)大行其道。而CCtalk作為滬江大力發(fā)展的一個(gè)板塊，連接教育供需雙方，在教學(xué)、技術(shù)、營銷、生態(tài)等方面具備突出優(yōu)勢(shì)。滬江需要注意的就是把握和發(fā)展各方面課程質(zhì)量和流量的平衡，不斷提高其市場(chǎng)地位和盈利能力。

　　值得一提的是，滬江網(wǎng)2017年的技術(shù)研發(fā)投入為2.3億元，占總支出41.5%。相較之下，好未來和新東方技術(shù)研發(fā)在5%-15%之間，剛上市不久的尚德教育研發(fā)費(fèi)用則僅占3%。

　　滬江也對(duì)未來做好規(guī)劃，緊抓AI風(fēng)口。招股書中稱，會(huì)繼續(xù)加大對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)教育科技研發(fā)的投入，人工智能的開發(fā)和應(yīng)用則是未來研發(fā)重點(diǎn)，將基于大量數(shù)據(jù)研究進(jìn)一步完善對(duì)應(yīng)豐富知識(shí)品類的分析，并且升級(jí)不同用戶群體特征庫。