評級：買入；目標價：HK$3.83

　　在政府有效協(xié)調(diào)資源和電網(wǎng)持續(xù)建設下，全國限電問題在近年已經(jīng)獲得改善。全國平均棄風率已經(jīng)由2016年的17%下跌至2017年的12%。作為國企風電龍頭，華能新能源可明顯受惠。

　　擴容持續(xù)，效率改善

　　我們預期華能新能源的風電總裝機容量和風電利用小時將分別由2017年的10,687兆瓦和2,082小時上升至2020年的12,318兆瓦和2,297小時，復合年增長率達到4.8%和3.3%。

　　三年股東凈利潤復合年增長率達到17.9%

　　在預期經(jīng)營利潤率上升而財務支出減少下，我們預計股東凈利潤將由2017年的30.12億人民幣上升至2020年的49.30億人民幣，復合年增長率達到17.9%。

　　首次覆蓋，給予「買入」評級，目標價3.83港元

　　按貼現(xiàn)現(xiàn)金流(DCF)分析，我們定下3.83港元目標價，這對應8.9倍2018 年市盈率和35.3%上升空間。我們首次覆蓋，給予「買入」評級。

　　風險提示

　　(一)項目開發(fā)延誤；(二)應收賬款風險惡化；(三)并網(wǎng)電價大幅下跌。