昨日，香港恒生指數(shù)低開高走，收盤上漲0.94%，但大市成交僅721億，板塊方面漲多跌少。A股方面，小幅低開，上午橫盤震蕩，午后，強(qiáng)勢(shì)拉升，收盤滬指與深指都上漲逾1%，創(chuàng)業(yè)板也上漲0.82%，成交量小幅放大。

　　外圍市場(chǎng)方面，受隔夜美指強(qiáng)勢(shì)上漲影響，隔夜歐美市場(chǎng)全線下跌，道瓊斯指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)皆小幅下跌，富時(shí)100下跌0.62%，法國(guó)CAC40指數(shù)下跌1.31%，德國(guó)DAX指數(shù)下跌1.10%。

　　短期來(lái)看，量能始終是當(dāng)下較受關(guān)注的問(wèn)題，如若量能沒(méi)有明顯釋放，后面需要關(guān)注是否有補(bǔ)量行為的出現(xiàn)，不然經(jīng)過(guò)短期反彈之后，指數(shù)在進(jìn)入短線壓力位后大概率將反復(fù)，將難有趨勢(shì)性波段行情。同時(shí)，如果隨后幾個(gè)交易日量能始終無(wú)法放大，尤其量能如果還呈現(xiàn)出萎靡的狀態(tài)，那么對(duì)于投資者而言，需要隨時(shí)防范指數(shù)的再次大幅回撤。

　　與此同時(shí)，匯率仍將是持續(xù)影響市場(chǎng)的重要因素，需持續(xù)性給與關(guān)注。八月，央行將人民幣外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率提高至20%以及重啟人民幣逆周期因子，雖有利于人民幣短期企穩(wěn)，但不能改變中長(zhǎng)期人民幣“微幅”貶值的趨勢(shì)。人民幣貶值，會(huì)對(duì)進(jìn)口比重較高的行業(yè)/企業(yè)或外債占比較高的企業(yè)帶來(lái)負(fù)面影響。比如：房地產(chǎn)業(yè)、航空服務(wù)業(yè)、造紙等行業(yè)。

　　消息面上，今日，美國(guó)對(duì)華2000億美元商品加征關(guān)稅的公眾征詢意見將于今日結(jié)束，之后美國(guó)將正式公布加征關(guān)稅的規(guī)模和范圍，如果實(shí)際加征規(guī)模較小并且是分批實(shí)施，則有助于緩解市場(chǎng)悲觀情緒。據(jù)報(bào)道，11月國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人和美國(guó)總統(tǒng)特朗普將在亞太經(jīng)合組織(APEC)及二十國(guó)集團(tuán)(G20)領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)上會(huì)面。這兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)之間的時(shí)段，貿(mào)易摩擦或?qū)⑦M(jìn)入平靜期。根據(jù)以往**中央委員會(huì)會(huì)議召開的時(shí)間和主題內(nèi)容推斷，10月中下旬將召開十九屆四中全會(huì)，主題可能聚焦經(jīng)濟(jì)改革。如果2000億征稅力度溫和，貿(mào)易摩擦進(jìn)入平靜期，10月國(guó)內(nèi)改革推進(jìn)，屆時(shí)市場(chǎng)情緒有望改善，出現(xiàn)反彈機(jī)會(huì)。

　　板塊方面，進(jìn)入下半年，尤其是8月份以來(lái)，板塊之間轉(zhuǎn)換加快，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好也有所轉(zhuǎn)變。上半年，醫(yī)藥、教育、大消費(fèi)、燃?xì)夤?yīng)、博彩、物業(yè)管理等行業(yè)漲幅居前，但是，進(jìn)入下半年，這些行業(yè)都經(jīng)過(guò)了深度調(diào)整，一者是因?yàn)樾袠I(yè)漲幅較大致使行業(yè)估值較高，二者細(xì)分行業(yè)的政策影響所致（如教育行業(yè)），再就是市場(chǎng)整體下行致使行業(yè)調(diào)整。整體來(lái)講，行業(yè)的漲幅仍然是受到業(yè)績(jī)及政策的影響較大。

　　如國(guó)際原油價(jià)格自2016年2月最低點(diǎn)以來(lái)，持續(xù)穩(wěn)步上漲，目前，布倫特原油已接近80美元/桶，致使油氣板塊從2016年開始，總體處于上漲狀態(tài)，今年，油氣板塊漲幅也居板塊漲幅榜前列。隨著美國(guó)對(duì)伊朗的制裁推進(jìn)，以及中印兩個(gè)最大的發(fā)展中國(guó)家在油氣上強(qiáng)勁的增長(zhǎng)需求，油氣價(jià)格大概率將持續(xù)處于高位，這將推動(dòng)油氣公司業(yè)績(jī)持續(xù)向好。同時(shí)，油氣公司業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)，將推動(dòng)其對(duì)油服設(shè)備需求的增加，也將推動(dòng)油服公司業(yè)績(jī)的回暖。

　　相反，航空公司業(yè)績(jī)對(duì)此就將受到負(fù)面影響。中國(guó)航空公司，最大的成本就是油氣。如果油價(jià)持續(xù)處于高位，對(duì)航空公司業(yè)績(jī)將是負(fù)面影響。與此同時(shí)，自4月下旬以來(lái)，人民幣持續(xù)處于“微幅”貶值的趨勢(shì)，這大概率將對(duì)航空公司帶來(lái)匯兌損失。然而，由于油價(jià)與人民幣匯率都是航空公司所不可控的，因此，航空公司業(yè)績(jī)充滿不確定性，未來(lái)股價(jià)回暖成疑。

　　總體來(lái)看，中短期內(nèi)，貿(mào)易爭(zhēng)端具有不確定性，人民幣及港幣匯率面臨“微幅”貶值壓力，市場(chǎng)情緒低迷，故此短期內(nèi)市場(chǎng)大概率窄幅波動(dòng)的幾率較大。與此同時(shí)，從估值上看，港股市場(chǎng)已處于低位，經(jīng)過(guò)前期的大幅回落，個(gè)別板塊已經(jīng)具備長(zhǎng)期戰(zhàn)略配置價(jià)值，可以從中挑選結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　個(gè)股點(diǎn)評(píng)

　　中國(guó)通信服務(wù)（HK：00552）：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)加快 5G直接受益

　　公司為信息與媒體運(yùn)營(yíng)商的服務(wù)商，也是中國(guó)最大的電信基建服務(wù)集團(tuán)，為電信運(yùn)營(yíng)商提供專門電信支撐服務(wù)。公司提供電信基建服務(wù)(包括設(shè)計(jì)、建設(shè)和項(xiàng)目監(jiān)理)、業(yè)務(wù)流程外判服務(wù)(包括網(wǎng)絡(luò)維護(hù)、電信服務(wù)及產(chǎn)品分銷和設(shè)施管理)及應(yīng)用、內(nèi)容及其他服務(wù)(包括IT應(yīng)用、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和語(yǔ)音增值等)。中國(guó)所有的電信運(yùn)營(yíng)商，即中國(guó)電信集團(tuán)公司、中國(guó)移動(dòng)通信集團(tuán)公司及中國(guó)聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信集團(tuán)有限公司均為公司客戶。公司亦為中國(guó)電信設(shè)備生產(chǎn)商、企業(yè)客戶、政府機(jī)構(gòu)及社會(huì)公眾客戶提供服務(wù)。公司在全國(guó)范圍內(nèi)經(jīng)營(yíng)，并積極拓展海外市場(chǎng)。

　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)加快：公司2018年上半年總收入為人民幣507.92億元，同比增長(zhǎng)13.2％，其核心業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)17.1％。2018年上半年，公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.6％至人民幣15.96億元。上半年，公司電信基建服務(wù)收入實(shí)現(xiàn)283.3億元，同比增速提升至17.7%，占經(jīng)營(yíng)收入比重為55.8%。集團(tuán)業(yè)務(wù)流程外判服務(wù)收入實(shí)現(xiàn)166.08億元，同比增長(zhǎng)4.7%，占經(jīng)營(yíng)收入比重為32.7%;應(yīng)用、內(nèi)容及其他服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入58.54億元，同比快速增長(zhǎng)18.2%，占經(jīng)營(yíng)收入比重提升至11.5%。

　　5G投資的直接受益者：若與設(shè)備制造商相比，中通服的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)并不特別強(qiáng)勁，但是中通服是業(yè)務(wù)規(guī)模龐大的防守性股份，它將受益于中國(guó)的5G投資，特別該公司是資本開支周期早期的受惠股。非運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)（如智能解決方案業(yè)務(wù)）將推動(dòng)中通服的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。除此之外管理層還預(yù)計(jì)，公司將受益于非電信運(yùn)營(yíng)商在物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)等方面的5G相關(guān)投資，因此與5G相關(guān)帶來(lái)的增長(zhǎng)時(shí)間將遠(yuǎn)超過(guò)此前的預(yù)期。

　　非電信運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)具備競(jìng)爭(zhēng)力：公司的非電信運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)的可見度高于電信運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)，涵蓋政府、交通、互聯(lián)網(wǎng)和信息技術(shù)、建筑、房地產(chǎn)和電力等不同領(lǐng)域。中通服加強(qiáng)了在智能城市、智能安防、智能工業(yè)園區(qū)、智能建筑和云計(jì)算建設(shè)服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域的推廣。鑒于中通服的集成解決方案，中通服具有競(jìng)爭(zhēng)力。與電信運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)相比，非運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)的特點(diǎn)是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度更快，利潤(rùn)率更高。

　　作者：艾德證券期貨總經(jīng)理陳健豪（證監(jiān)會(huì)持牌人-中央編號(hào)ALQ830，未持有上述股票）