3月開始，在停批版號下，游戲行業(yè)生死時刻，眾多游戲公司轟然坍塌。一些老牌廠商依靠游戲儲備，至少能撐1-2年，但是眾多游戲廠商將撐不過三個月。與此同時，各大型游戲業(yè)龍頭也開始大幅裁員。因此在資本市場上，前有騰訊后有網(wǎng)易, 游戲股的股價今年以來紛紛折戟沉沙。

　　近期，創(chuàng)夢天地如期在香港市場上市。從上市后表現(xiàn)來看，受到投資者對行業(yè)預(yù)期以及國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，公司股價受到承壓。2018年以來，新股上市的波動性加大，而公司近期股價已經(jīng)企穩(wěn)。如此看來環(huán)境對公司股價的影響已逐步被市場消化。

　　而眾所周知，創(chuàng)夢天地已然成為一家數(shù)字娛樂平臺，業(yè)務(wù)實現(xiàn)逆風(fēng)生長。那么此時此刻能否位投資者帶來機(jī)會？下面看看創(chuàng)夢天地的與眾不同的之處。

　　一、“海外+精品”發(fā)行，業(yè)績的壓艙石

　　2018年上半年，中國網(wǎng)絡(luò)游戲收入1050億元，增幅5.2%，是有史以來的最低增速。同期，中國自主研發(fā)的網(wǎng)絡(luò)游戲海外銷售收入46.3億美元，同比增長16%，遠(yuǎn)高于國內(nèi)游戲市場增速水平。

　　可以說今年以來，《太吾繪卷》、《古劍3》讓大家看到了國產(chǎn)游戲依然有輸出國外的希望。而創(chuàng)夢天地便是海外手游發(fā)行的佼佼者。據(jù)招股書顯示，截至2017年，若以收入計算，創(chuàng)夢天地是引進(jìn)及發(fā)行海外游戲的最大獨(dú)立手游發(fā)行商。

　　能夠“引進(jìn)來”，便能“走出去”。發(fā)行商重要的是渠道，創(chuàng)夢天地把握著內(nèi)地與國外連接的重要渠道，那么無疑獲得了“卡位”優(yōu)勢。渠道可替代性的強(qiáng)弱，最終還是要看“品牌”，而游戲行業(yè)中“品牌”卻必須憑借眾多“成功案例”才能得以搭建。

　　所以，從慣性上，創(chuàng)夢天地就自然選擇了“精品”的發(fā)展路線。

　　創(chuàng)夢天地過去曾獨(dú)家引進(jìn)《水果忍者》、《神廟逃亡》、《地鐵跑酷》、《紀(jì)念碑谷》等多款國外爆款手游，并在國內(nèi)進(jìn)行本地化運(yùn)營。引入之后，幾乎款款成為“國民手游”。這些游戲最長的生命周期能達(dá)6-7年，這也遠(yuǎn)遠(yuǎn)打破國內(nèi)流量游戲的生命周期規(guī)律。

　　值得注意的是，游戲“發(fā)行”背后包含著“運(yùn)營”，因為通常國內(nèi)大部分游戲都是免費(fèi)下載，發(fā)行及運(yùn)營商主要獲利于在游戲中消費(fèi)帶來的流水抽成。這意味著一個“長命”的“精品”游戲帶來了無數(shù)“流量”和“流水”。

　　渠道+產(chǎn)品與To B+To C的雙端卡位優(yōu)勢下，創(chuàng)夢天地的游戲發(fā)行業(yè)務(wù)無疑是其業(yè)績的“壓艙石”。

　　2018年上半年，創(chuàng)夢天地的業(yè)績實現(xiàn)了穩(wěn)健的增長。根據(jù)創(chuàng)夢天地的招股書顯示，其2018年上半年實現(xiàn)營收10.74億元，上年同期為7.49億元，同比增長43.5%；2018上半年經(jīng)調(diào)整凈利潤為1.51億元，同比增長51.58%。

　　其中，主業(yè)游戲的營收同比大幅增長49.29%，達(dá)到9.52億元。這樣的增速在這樣的大環(huán)境下，對比同行來說確是十分少有的。

　　二、上市融資加BUFF，線下業(yè)務(wù)有看頭

　　招股書中，公司表示上市所得款項凈額用作下列用途：

　　約38%（即283.2百萬港元），進(jìn)一步擴(kuò)大本公司的游戲組合并豐富本公司所提供的內(nèi)容；

　　約24%（即178.9百萬港元），為我們于上游或游戲相關(guān)行業(yè)的策略性收購提供資金，以加強(qiáng)本公司與主要市場參與者的合作，并支持本公司國際業(yè)務(wù)的擴(kuò)張；

　　約23%（即171.4百萬港元），加強(qiáng)本公司的內(nèi)部研發(fā)能力及加強(qiáng)本公司的技術(shù)知識以提升本公司的內(nèi)部游戲開發(fā)能力；

　　約9%（即67.1百萬港元），營運(yùn)資本及其他一般公司用途；

　　約6%（即44.7百萬港元） 擴(kuò)展本公司的線下娛樂服務(wù)。

　　簡單翻譯一下，上市融資后的錢里面，有38%用來鞏固和加速原有的能力圈，加深護(hù)城河；24%用來整合上下游，有著穩(wěn)定“發(fā)行業(yè)務(wù)”支撐的創(chuàng)夢天地，肯定不僅僅滿足于此，此處我們可透析其延伸產(chǎn)業(yè)鏈的意圖；最后，差不多比例的23%資金用來打造自己的團(tuán)隊，志求在研發(fā)、技術(shù)領(lǐng)域構(gòu)建壁壘，畢竟，求人不如求己；剩下的則用來擴(kuò)展公司的線下娛樂服務(wù)和助力公司健康運(yùn)營。這里，我們要重點提一下這6%的線下娛樂。

　　隨著產(chǎn)業(yè)進(jìn)入后互聯(lián)網(wǎng)時代，每一個投資者或者企業(yè)經(jīng)營者對“線上線下整合”這個詞都覺得“兩難”：做不好，原本資產(chǎn)反倒大打折扣；不做卻也不行，這是一個行業(yè)一個企業(yè)走向未來的必經(jīng)之路。

　　至于企業(yè)的線上線下模式有沒有“看頭”，還得看他“朋友圈”。創(chuàng)夢天地的投資者中，前有騰訊（持股20.65%），后有索尼和京東作為本次IPO的基石投資者，是有史以來全球第一大、第二大游戲企業(yè)首次共同入股一家中國游戲公司；其他股東包括中國電競的“校長”王思聰?shù)钠账假Y本（持股3.38%）、賭王”四太太梁安琪的Vigo Global（持股1.11%）、以及IDE Investment、Clover Garden、IDS Partnership等，“澳門電競總會會長”與“最強(qiáng)大腦”的何猷君還擔(dān)任創(chuàng)夢天地的首席營銷官，可謂是全明星豪華陣容。因此從“朋友圈”的角度看，創(chuàng)夢天地向線下進(jìn)行延申是非常有“看頭”的。

　　創(chuàng)夢天地這個線下娛樂服務(wù)，背后就是騰訊?，F(xiàn)在已經(jīng)在深圳落地了自營體驗店，未來將復(fù)制到不同城市。

　　三、結(jié)尾部分

　　近期，網(wǎng)絡(luò)游戲道德委員會成立，在首批被評議的 20 款游戲中， 11 款責(zé)成相關(guān)出版單位認(rèn)真修改，對 9 款做出不予批準(zhǔn)決定。

　　這一事件側(cè)面驗證了目前中宣部層面正逐漸恢復(fù)對于游戲的審核工作，向行業(yè)釋放積極信號。同時該道德委員會的成立，實質(zhì)是延續(xù)今年來監(jiān)管層對于游戲減少游戲行業(yè)中對青少年成長不利的因素，鼓勵游戲行業(yè)健康長期發(fā)展的態(tài)度，長期有利于龍頭企業(yè)。

　　游戲的環(huán)境不會長久惡化，而創(chuàng)夢天地的“卡位”優(yōu)勢決定其必定能夠在洗牌中活得很好。有優(yōu)質(zhì)持續(xù)貢獻(xiàn)流水的產(chǎn)品的創(chuàng)夢天地有望在估值上取得更高溢價。