被外界視為中國(guó)最賺錢公司的中國(guó)煙草總公司，近日亮相資本市場(chǎng)。2018年12月31日，港交所披露易顯示，中煙集團(tuán)旗下全資子公司中煙國(guó)際(香港)有限公司擬在港股上市。

　　中煙國(guó)際(香港)成立于2004年，總部設(shè)在香港，為中國(guó)煙草總公司的全資附屬公司，中國(guó)煙草總公司為唯一一家根據(jù)國(guó)家煙草專賣制度從事生產(chǎn)、銷售及進(jìn)出口中國(guó)煙草專賣品業(yè)務(wù)的實(shí)體。

　　目前我國(guó)實(shí)行煙草專賣制度，中國(guó)煙草總公司是中央直屬企業(yè)，中國(guó)煙草總公司與國(guó)家煙草總局同屬一套領(lǐng)導(dǎo)班子，國(guó)家煙草專賣局局長(zhǎng)、黨組書記張建民，同時(shí)也是中國(guó)煙草總公司總經(jīng)理。

　　由于煙草公司鮮有上市的案例，此次中煙國(guó)際(香港)擬港股上市引發(fā)關(guān)注。招股書顯示，2018年前三季度，中煙國(guó)際(香港)的毛利率為5.8%。

　　中煙國(guó)際(香港)享有進(jìn)口、外銷獨(dú)家經(jīng)營(yíng)權(quán)

　　從業(yè)務(wù)權(quán)限來看，中煙國(guó)際含著“金鑰匙”出身，獨(dú)享外銷、進(jìn)口的經(jīng)營(yíng)權(quán)。

　　資料顯示，中煙國(guó)際(香港)是中國(guó)煙草總公司的全資子公司，成立于2004年，負(fù)責(zé)中國(guó)煙草國(guó)際有限公司的資本運(yùn)作及國(guó)際業(yè)務(wù)拓展。

　　根據(jù)中國(guó)煙草總公司的聲明，中煙國(guó)際(香港)獨(dú)家經(jīng)營(yíng)四類業(yè)務(wù)：一是中國(guó)煙草行業(yè)所需煙葉類產(chǎn)品進(jìn)口業(yè)務(wù)(津巴布韋除外)；二是行業(yè)所有境內(nèi)外實(shí)體(不包含非控股企業(yè)，下同)銷售煙葉類產(chǎn)品至東南亞及港澳臺(tái)地區(qū)的出口業(yè)務(wù)；三是行業(yè)所有境內(nèi)外實(shí)體銷售卷煙類產(chǎn)品至中國(guó)香港、澳門、內(nèi)地境內(nèi)關(guān)外以及泰國(guó)、新加坡等免稅店的業(yè)務(wù)；四是行業(yè)所有境內(nèi)外實(shí)體銷售新型煙草制品(僅包括加熱不燃燒煙草產(chǎn)品)至全球(中國(guó)內(nèi)地除外)的業(yè)務(wù)。

　　公司近3年?duì)I收平穩(wěn)，2017年凈利潤(rùn)3.48億港元

　　依靠專賣權(quán)，中煙國(guó)際(香港)的業(yè)績(jī)十分穩(wěn)定，在同類上市公司中往往會(huì)被視為“現(xiàn)金奶?！?。

　　據(jù)中煙國(guó)際(香港)招股書顯示，在過去三年中，公司的業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)則相對(duì)平穩(wěn)。2015年-2017年，公司實(shí)現(xiàn)收入分別為76.19億港元、63.1億港元和78.07億港元，毛利分別為5.61億港元、4.89億港元、4.94億港元，凈利潤(rùn)分別為3.91億港元、3.38億港元及3.48億港元。

　　2015年-2017年和2018年前三季度，中煙國(guó)際(香港)的毛利率為7.4%、7.7%、6.3%和5.8%。

　　截至2018年9月，公司實(shí)現(xiàn)收入50.77億港元，毛利2.92億港元，凈利潤(rùn)2.229億港元。三項(xiàng)數(shù)據(jù)較去年同期下降21%、30%、23%。

　　中煙國(guó)際(香港)在招股書中稱，上述業(yè)績(jī)波動(dòng)，主要是煙葉類產(chǎn)品的進(jìn)口和煙葉類產(chǎn)品的出口兩塊業(yè)務(wù)的收入出現(xiàn)了較大地下滑。期間，煙葉產(chǎn)品的進(jìn)口的收入為37.98億港元，雖然該業(yè)務(wù)的收入比重較2017年提高了3.5%至74.8%，但是較同期下降了17%；煙葉類產(chǎn)品的出口的下降幅度更大，收入為8.46億港元，同比下滑45%。

　　據(jù)中煙國(guó)際(香港)解釋，煙葉類產(chǎn)品的進(jìn)口業(yè)務(wù)收入的下滑，除了年末波動(dòng)外，主要由于涉及若干煙葉類產(chǎn)品貨運(yùn)的交易所產(chǎn)生的232.2百萬港元的收入，仍在運(yùn)輸途所以計(jì)入存貨并未納入收入。

　　上市意在建立國(guó)際業(yè)務(wù)拓展平臺(tái)

　　對(duì)于此次籌劃中煙國(guó)際(香港)上市，公司稱，中煙國(guó)際(香港)主要目的是融資用于擴(kuò)大東南亞等主要目標(biāo)市場(chǎng)的銷售渠道、與其他國(guó)際卷煙公司戰(zhàn)略合作等。

　　政策層面，國(guó)家煙草總局尋求進(jìn)一步加強(qiáng)中國(guó)煙草產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)的業(yè)務(wù)影響力及提高中國(guó)煙草產(chǎn)品全球知名度和美譽(yù)度。

　　據(jù)招股書報(bào)告預(yù)測(cè)，2018年至2022年的中國(guó)煙葉類產(chǎn)品及中國(guó)品牌卷煙的出口額預(yù)計(jì)分別以1.1%及1.6%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，2022年將分別達(dá)到685.5百萬美元及1466.2百萬美元。

　　對(duì)外擴(kuò)展業(yè)務(wù)的需要促使中煙國(guó)際整合海外資源。

　　據(jù)招股書，中煙國(guó)際(香港)的總體戰(zhàn)略目標(biāo)是建立一個(gè)資本運(yùn)作及國(guó)際業(yè)務(wù)拓展平臺(tái)。憑借中煙集團(tuán)的支持，該公司意圖逐步集中和整合中煙集團(tuán)的各類海外資源(包括銷售渠道、卷煙品牌、可持續(xù)且充足的煙草制品供應(yīng)及人力資源等)，成為全球煙草行業(yè)更具競(jìng)爭(zhēng)力的市場(chǎng)參與者。

　　在外部競(jìng)爭(zhēng)方面，從全球市場(chǎng)來看，菲莫國(guó)際、英美煙草、日本煙草和帝國(guó)品牌四家跨國(guó)煙草公司，在2017年的稅利總額分別為556.9億美元、560.6億美元、508.9億美元和218.5億美元。中煙集團(tuán)的海外業(yè)務(wù)尚不能與之抗衡。

　　要擺脫中國(guó)煙只有中國(guó)人買的尷尬，中煙國(guó)際的上市可以視為中煙集團(tuán)加強(qiáng)海外競(jìng)爭(zhēng)的第一步。

　　進(jìn)口占七成營(yíng)收，貿(mào)易摩擦影響業(yè)績(jī)預(yù)期

　　根據(jù)招股書，中煙國(guó)際(香港)煙草類產(chǎn)品進(jìn)口業(yè)務(wù)營(yíng)收占總營(yíng)收的七成，國(guó)際貿(mào)易摩擦將影響公司煙草進(jìn)口業(yè)務(wù)營(yíng)收。公司稱，進(jìn)出口管制收緊及其他貿(mào)易限制可能對(duì)公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。

　　招股書顯示，美國(guó)是中煙國(guó)際進(jìn)口產(chǎn)品的主要來源地之一，2015年-2017年，來自美國(guó)的煙葉類產(chǎn)品進(jìn)口業(yè)務(wù)占到總收入的29.2%、34.8%、24.0%。

　　由于煙草行業(yè)通常在交貨前一年訂購(gòu)煙葉類產(chǎn)品，受中美貿(mào)易摩擦的影響，自加征關(guān)稅以來，公司未曾從美國(guó)購(gòu)買煙葉類產(chǎn)品。因此，公司于2019年自煙葉類產(chǎn)品進(jìn)口業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入預(yù)期將顯著低于2018年。

　　出口面向離岸免稅店，“玉溪”賣的最多

　　數(shù)據(jù)顯示，2015-2017年，中煙國(guó)際(香港)卷煙出口業(yè)務(wù)所得收入分別占總收入的8.6%、10%、5.4%。上述出口業(yè)務(wù)主要面向離岸免稅店。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，在離岸免稅店所售中國(guó)品牌卷煙的消費(fèi)者中有90%以上是中國(guó)居民，中煙國(guó)際(香港)稱，由于中煙國(guó)際向泰國(guó)、新加坡、香港及澳門的免稅店以及中國(guó)境內(nèi)關(guān)外的免稅店銷售中國(guó)品牌卷煙，公司的卷煙出口業(yè)務(wù)在一定程度上依賴于中國(guó)出境游客的數(shù)量。特別是前往香港、泰國(guó)、新加坡及澳門的游客數(shù)量。

　　據(jù)招股書，2018年前三季度，公司向免稅店銷售的收入為2.28億港元，占卷煙銷售收入的52.9%。在外銷品牌組合中，玉溪、云煙、紅塔山、中華、芙蓉王及利群是中煙國(guó)際的主要品牌。其中，中煙國(guó)際銷售玉溪產(chǎn)生的收入占卷煙出口業(yè)務(wù)收入的比例最大。

　　2015-2017年，中煙國(guó)際銷售玉溪產(chǎn)生的收入分別為3.07億港元、2.85億港元、1.38億港元，占比為47.1%、45.2%、32.4%。

　　公開資料顯示，中國(guó)擁有全世界人數(shù)最多的煙民。2017年，中國(guó)吸煙者人數(shù)為3.06億人。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，高端卷煙的國(guó)內(nèi)銷量從2016年的1335億支增長(zhǎng)8.6% 至2017年的1450億支。

　　鏈接

　　 　　新型煙草制品成為行業(yè)“風(fēng)口”？

　　為響應(yīng)顧客對(duì)傳統(tǒng)煙草制品的替代品的需求，各大國(guó)際煙草公司已向全球吸煙者推出加熱不燃燒煙草制品。所謂“加熱不燃燒”能使煙葉剛好加熱到足以散發(fā)出味道的程度，而不會(huì)點(diǎn)燃煙葉。通常情況下，普通卷煙在350℃至600℃的高溫燃燒時(shí)會(huì)產(chǎn)生眾多有害物質(zhì)，而“加熱不燃燒”的低溫卷煙都是在300℃以下，有害物質(zhì)會(huì)減少。

　　數(shù)據(jù)顯示，全球加熱不燃燒煙草產(chǎn)品市場(chǎng)在過去五年迅猛增長(zhǎng)。2013年，加熱不燃燒產(chǎn)品的全球銷售收入僅為0.2億美元，2017年飆升至58億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)522.9%。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，加熱不燃燒產(chǎn)品市場(chǎng)預(yù)計(jì)在未來五年將顯著增長(zhǎng)，全球銷售收入預(yù)計(jì)將從2018年的97億美元增至2022年的196億美元，期內(nèi)年復(fù)合增長(zhǎng)率為19.3%。

　　目前，日本是世界上最大的加熱不燃燒產(chǎn)品市場(chǎng)，占2017年全球銷售收入的79.0%以上。中國(guó)于2017年開始生產(chǎn)加熱不燃燒煙草制品，中國(guó)的加熱不燃燒煙草制品目前主要出口到韓國(guó)，韓國(guó)是世界第二大市場(chǎng)。蓬勃發(fā)展的加熱不燃燒煙草市場(chǎng)(特別是亞洲市場(chǎng))，預(yù)示中國(guó)加熱不燃燒產(chǎn)品出口市場(chǎng)前景廣闊。

　　中煙國(guó)際(香港)于2018年5月開始新型煙草制品出口業(yè)務(wù)，截至2018年前三季度，公司來自新型煙草制品出口業(yè)務(wù)的收入為190萬港元。公司稱，受益于新型煙草制品市場(chǎng)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)潛力，擬進(jìn)一步擴(kuò)張新型煙草制品的出口及銷售業(yè)務(wù)。

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