上市三年之后停牌四年，金盾控股(02123)沒有放棄重回港股的決心。

　　這家原本從事生產(chǎn)和銷售棉紗、坯布以及買賣紡織產(chǎn)品原材料的企業(yè)，成立于2010年7月，成立一年的時間便完成在港股主板上市。2014年4月1日，金盾控股發(fā)布延遲公布2013年全年業(yè)績及股票暫停買賣的公告之后至今已經(jīng)停牌四年有余。

　　如今，金盾控股的官網(wǎng)首頁新聞中心的消息定格在2014年2月13日，甚至已經(jīng)查不到關(guān)于公司簡介的只言片語，但首頁大圖上“心有多大舞臺就有多大”的標(biāo)語依然醒目，似乎在宣誓公司有朝一日再戰(zhàn)港股的決心。

　　資料來源：金盾控股官網(wǎng)

　　智通財經(jīng)注意到，2016年7月港交所對金盾控股啟動第三階段的除牌程序，指出其只有在完成相關(guān)程序(含證明符合《上市規(guī)則》第13、24條所規(guī)定擁有足夠業(yè)務(wù)運作和資產(chǎn)的要求等)后才能復(fù)牌。在除牌的第三階段結(jié)束前，該公司向聯(lián)交所提交復(fù)牌建議，涉及公司向獨立賣家收購一間主要從事開發(fā)、生產(chǎn)及銷售常用于運輸車輛的汽車零件業(yè)務(wù)的目標(biāo)集團(tuán)(泰樂瑪汽車制動系統(tǒng)(上海)有限公司)。收購?fù)瓿珊?，目?biāo)集團(tuán)將成為公司的全資附屬公司。

　　其后，該公司分別于2017年6月5日初次向聯(lián)交所提交新上市申請、2017年12月27日第二次向聯(lián)交所提交新上市申請(第二次新上市申請)。由于自第二次新上市申請以來已超過6個月或以上期限，故第二次新上市申請隨后已失效。公司須根據(jù)上市規(guī)則第9.03(1)條重新向聯(lián)交所提交新上市申請，以重新啟動其上市申請。

　　2018年12月31日，金盾控股重新向聯(lián)交所提交新上市申請(第三次新上市申請)。資料顯示，豐盛融資有限公司為其保薦人，智略資本為其財務(wù)顧問，紅日資本為其獨立股東的獨立財務(wù)顧問。

　　因此，金盾控股能否保持上市地位，最關(guān)鍵的因素之一就是收購的這家目標(biāo)公司(下稱“泰樂瑪”)成色如何。

　　根據(jù)金盾控股的招股書，泰樂瑪是一家世界領(lǐng)先的基于電磁感應(yīng)物理原理(即泰樂瑪牌緩速器)制造電磁制動系統(tǒng)的公司之一，在法國Saint-Ouen LAumone及中國上海擁有兩家制造設(shè)施。該集團(tuán)主要從事設(shè)計、開發(fā)、制造及銷售種類電磁式緩速器。該緩速器稱為Telma緩速器，可分為Axial系列及Focal@系列兩大類別。

　　2018年8月，泰樂瑪上海與一間獨立第三方研究及開發(fā)公司訂立研究及開發(fā)協(xié)議，據(jù)此公司的產(chǎn)品主要包括電磁式緩速器、混動或電動車緩速器、緩速器電控系統(tǒng)硬件和軟件四大類。

　　根據(jù)歐睿報告，按收益計，泰樂瑪目前分別在歐洲及中國的感應(yīng)制動系統(tǒng)/汽車緩速器市場排名第一，于2017年在歐洲及中國的市場份額分別為超過80%及約46.9%。

　　業(yè)績方面，泰樂瑪近年來營收保持穩(wěn)定，基于往期記錄，2015年、2016年、2017年、2018年前三季度，泰樂瑪營收分別為3.298億元人民幣(下同)、3.192億元、3.336億元和2.367億元；凈利潤分別為0.183億元、0.191億元、0.233億元和0.207億元。

　　　　2015年、2016年、2017年、2018年前三季度，泰樂瑪產(chǎn)品毛利率分別為30.4%、31.8%、29.5%和27.3%；凈利率分別為5.5%、6.0%、7.0%和8.7%；2017年、2018年前三季度資產(chǎn)負(fù)債率分別為1.0%和2.3%。

　　　　看上去，泰樂瑪是一家業(yè)績穩(wěn)定，財務(wù)狀況良好的公司。不過，智通財經(jīng)進(jìn)一步查閱泰樂瑪財務(wù)報告發(fā)現(xiàn)，截止2018年9月30日，公司非流動資產(chǎn)中無形資產(chǎn)和商譽分別為1538.5萬元和1667.1萬元，占到公司非流動資產(chǎn)總值的58.58%，而物業(yè)、產(chǎn)房及設(shè)備等固定資產(chǎn)的金額為1815萬元，占比僅為33.17%。

　　　　泰樂瑪近年來的貿(mào)易及其他應(yīng)收款項不斷增加，截至2018年9月30日，公司該部分款項的金額達(dá)到1.49億元，占流動資產(chǎn)總值的63.14%，而現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物則由2015年的7787.5萬元減少至2018年9月30日的4019萬元?，F(xiàn)金及現(xiàn)金等價物占流動資產(chǎn)比重也由2015年的38.37%降低至2018年9月30日的17.02%。

　　此外，泰樂瑪?shù)慕?jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額在2018年三季度末已經(jīng)轉(zhuǎn)為凈流出狀態(tài)，這于公司產(chǎn)品毛利率下滑不無關(guān)系，如果這一情況在未來得以延續(xù)，公司的債務(wù)壓力或?qū)@現(xiàn)。

　　　　不過，根據(jù)智通財經(jīng)的了解，電磁式緩速器行業(yè)的發(fā)展或許能夠幫助泰樂瑪打開局面。

　　歐洲市場方面，發(fā)過一直以來是電磁式緩速器制造中心，法國制造的電磁式緩速器不僅向法國市場供應(yīng)還向意大利及德國等鄰國的汽車制造商供應(yīng)。臨近歐洲國家的需求推升了電磁式緩速器的銷售額。

　　根據(jù)歐瑞的報告，歐洲的電磁式緩速器2013年至2017年銷售額以0.4%的復(fù)合年增長率增長，預(yù)計2018年至2022年將進(jìn)一步以4.1%的

　　復(fù)合年增長率增長。目前，汽車裝造市場電磁式緩速器滲透率約為1%，因此安裝電磁式緩速器行業(yè)具有龐大發(fā)展空間。

　　　　中國市場方面，由于新能源汽車產(chǎn)量劇增而新能源汽車不需要緩速器幫助減速，導(dǎo)致車用緩速器銷售額下降，于2014年達(dá)到3.943億元。其后，車用緩速器制造商找到適合新能源汽車的車用緩速器的兼容方式進(jìn)行技術(shù)突破后，下降趨勢中止。2017年，中國車用緩速器制造商的總銷售額反彈至人民幣347.9百萬元，開始實現(xiàn)正增長，預(yù)計2018年至2022年中國制造商電磁式緩速器銷售額復(fù)合年增長率將達(dá)到2.1%。

　　　　新年新氣象，2019年金盾控股能否重燃港股“戰(zhàn)火”不日便見分曉。

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