在經(jīng)歷6個月的鎖定期后，占已發(fā)行股票近兩成、30多億股小米公司股票1月9日迎來了解禁大潮，在投資者中引發(fā)該公司登陸港交所以來的最大恐慌。

　　　　VC、機構(gòu)、散戶，一個都不能少

　　解禁前一日，小米開盤后一度大跌7.8%，最終報收11.1港元，創(chuàng)上市以來新低。

　　當(dāng)天晚間，慌了神的小米發(fā)布了一份反應(yīng)遲鈍的公告稱，雷軍和其他控股股東承諾持有的所有股票繼續(xù)鎖定365天。

　　這并沒有穩(wěn)住投資者。1月9日，小米開盤后直接跳水至10.34港元，較上一交易日收盤價再度暴跌6.85%，全天雖幾經(jīng)反復(fù)，收盤時還是牢牢定格在最低價上，相當(dāng)于發(fā)行價的六成，總市值只有2465億港元，幾近最高市值一半。

　　此刻，新加坡政府投資公司(GIC)、全明星投資、厚樸基金、云鋒基金等一眾明星機構(gòu)恐怕已經(jīng)哭暈在廁所，他們在2014年那場最大的一輪融資中重金進入，彼時小米估值高達450億美元，等待了四年后，當(dāng)初的投資不僅沒有任何增值，還打了七折。

　　他們并不孤獨，除了極少數(shù)最早期的VC外，從8年前就跟隨雷軍的員工、其他投資者也好過不了多少。

　　這頭備受期待的新經(jīng)濟獨角獸在招股期間就表現(xiàn)平平，不復(fù)前一年眾安在線、閱文集團、易鑫集團頻頻在港掀起認購狂潮的盛況，2018年7月9日上市首日開盤就較發(fā)行價下跌2.35%，473億美元市值不足此前預(yù)計的一半。

　　盡管在一幫狐朋狗友不遺余力的鼓吹下，比如，小鵬汽車董事長何小鵬就在朋友圈中高調(diào)宣布自己堅定看好雷軍和小米，連續(xù)通過二級市場買入并擁有超過一億美元的股票，小米股價隨后略有起色，但在曇花一現(xiàn)便打入冰窟。

　　IPO前后進場的機構(gòu)投資者、散戶們，倘若沒有及時離場，如今都處于深度套牢狀態(tài)，呈現(xiàn)VC、機構(gòu)投資者、散戶們一個也不能少的奇妙景象，如果何小鵬同學(xué)還是那么堅定的話，驚喜還在后面，近日，摩根大通等海外大行集體把小米的評級降級或降低目標價，其中，摩根大通將小米評級下調(diào)至“中性”，目標價調(diào)至10.5港元。

　　　　病急亂投醫(yī)，雷軍押注家電紅海

　　在IPO之前，小米竭力將互聯(lián)網(wǎng)標簽往身上簽，以獲得更高市值，但最終并沒有成功，事實上，即使到了最新一季，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)分部也僅實現(xiàn)47億元營收，占比不到一成。

　　傳統(tǒng)的智能手機業(yè)務(wù)雖然仍在增長，將小米前九個月營收推高至1304.9億元，同比增長64.1%，不過，毛利只有165.3億元，其增幅相當(dāng)于營收增幅的2/3，更大的壞消息是，智能手機銷量越來越接近瓶頸，雷軍的帝國隨時面臨剎車。

　　小米迫切需求尋找到新的增長極。IoT與生活消費產(chǎn)品分部似乎讓雷軍看到了希望，該業(yè)務(wù)在2018年Q3實現(xiàn)108億元的營收，較前一年同期增長89.8%，其中，智能電視同比增長198.5%，前九個月總銷量達到520萬部。這讓雷軍眼睛一亮，決定將互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)束之高閣，重點做大IoT與生活消費產(chǎn)品。

　　2018年12月29日，小米與處于輿論漩渦之中的【TCL集團(000100)、股吧】結(jié)成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。小米隨后通過二級市場購入6500萬股TCL集團股份，企圖通過入股TCL集團并在聯(lián)合研發(fā)、供應(yīng)鏈等方面達成戰(zhàn)略合作，做大做強大家電業(yè)務(wù)，今年全面發(fā)力做“價格厚道、感動人心”的大家電產(chǎn)品。

　　然而，家電市場早就是紅海市場，不僅盤踞著大量傳統(tǒng)家電巨頭，他們在品牌、市場、溝道等各種資源積累建立了深厚優(yōu)勢，而且各主要產(chǎn)品線的利潤率非常微薄，雷軍所謂的“價格厚道、感動人心”完全是一個笑話。

　　同時，62歲的TCL集團掌門人、城府極深的李東生懷揣的是另一副心思，在剝離了家電業(yè)務(wù)后，液晶面板成了上市公司的主業(yè)，他需要的只是TCL集團旗下華星光電產(chǎn)品的買主，而非幫助雷軍在家電領(lǐng)域打造出新小米，與自己的另一只手進行廝殺。

　　當(dāng)一對新人喜結(jié)連理時，雙方就抱著共床異夢的心態(tài)，這樣的結(jié)合怎么會完美呢？

　　　　小米的最大隱憂：成為第二個聯(lián)想

　　有人認為，華為手機是雷軍最大的敵人。其實，核心研發(fā)能力的缺失，才是小米真正的隱憂，也是最致命的地方。

　　在智能手機上，雷軍一直仰仗高通之鼻息而生存，與后者亦步亦趨，第一時間推出相應(yīng)芯片的手機產(chǎn)品。而不甘長久寄人籬下的華為則悄悄搞出了麒麟系列，從最初的備受嘲笑到現(xiàn)在的割據(jù)一方，走出了一條值得尊敬的道路。

　　我們可以理解雷軍的苦衷，在早期，四處采購零部件后進行組裝，確實可以節(jié)約大量的資金，但當(dāng)小米發(fā)展到一定階段以后，倘若繼續(xù)過去的策略，不免深陷缺乏核心技術(shù)的困境，難以獲得持續(xù)增長，如同今天的聯(lián)想大而不強，雖然柳傳志與楊元慶通過一路買買買，進入了所謂的世界500強之列，但在世界互聯(lián)網(wǎng)大會飯局上已經(jīng)沒了一席之地。

　　從手機切入家電領(lǐng)域，小米似乎傾向于繼續(xù)過去的老路，果真如此，不論雷軍的帝國造得有多龐大多華麗，下一秒都可能轟然倒塌。

　　從表面上看，此次股價暴跌只是人們對解禁股的過度反應(yīng)，實則是投資者對缺乏核心技術(shù)的小米到底能走多遠的深層擔(dān)憂。

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