維達(dá)2018年業(yè)績(jī)概況

　　于2018年， 維達(dá)錄得收入148.8億港元(同下)， 同比增長(zhǎng)10.3%；自然增長(zhǎng)率為7.8% (受益于單價(jià)的提升；其中高利潤(rùn)率的軟抽、濕紙巾和廚房用紙錄得雙位數(shù)的增長(zhǎng)。渠道方面：電子商務(wù)及B2B業(yè)務(wù)也繼續(xù)錄得雙位數(shù)的增長(zhǎng))。紙巾業(yè)務(wù)和個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)的收入分別增長(zhǎng)11.0%及7.3%。 電子商務(wù)的總收入占比繼續(xù)有所提升， 到25%。 毛利增長(zhǎng)4.7%到41.9億元， 毛利率減少1.6個(gè)百分點(diǎn)到28.1%(主要受木漿價(jià)格上升的影響，但部分負(fù)面的影響被單價(jià)的提升、產(chǎn)品組合的優(yōu)化和良好的成本控制的影響而抵消)。行政開支占比減少0.3個(gè)百分點(diǎn)到5.1%；銷售及營(yíng)銷費(fèi)用占比減少1.4個(gè)百分點(diǎn)到16.0% (主要受于良好的成本控制及精準(zhǔn)的營(yíng)銷策略和品牌推廣)。 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)3.7%及4.6%到10.2億元及6.5億元。期內(nèi)， 凈負(fù)債比率維持穩(wěn)定(54%)。 末期每股派發(fā)股息20港仙， 全年派息率增加到36.7%。全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

　　紙巾業(yè)務(wù)和個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)概況

　　紙巾業(yè)務(wù)的收入為121.1億元 (同比增長(zhǎng)11.0%， 占收入的81%)， 紙巾業(yè)務(wù)毛利率下跌2.0個(gè)百分點(diǎn)到27.6% (主要受木漿價(jià)格上升的影響)。 紙巾業(yè)務(wù)利潤(rùn)率減少0.4個(gè)百分點(diǎn)到8.1%。 個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)的收入為27.7億元(同比增長(zhǎng)7.3%， 占收入的19%)； 毛利率及業(yè)務(wù)利潤(rùn)率分別提升0.5個(gè)百分點(diǎn)到30.4%及1.9個(gè)百分點(diǎn)到8.0%。

　　預(yù)計(jì)2019年毛利率將會(huì)改善

　　紙巾業(yè)務(wù)產(chǎn)能

　　期內(nèi)， 集團(tuán)的紙巾業(yè)務(wù)產(chǎn)能達(dá)122萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)維達(dá)將于2019年的第二季度在湖北增加6萬(wàn)噸的產(chǎn)能，但同時(shí)在廣東省的新會(huì)停止使用3萬(wàn)噸老化的產(chǎn)能。屆時(shí)， 總紙巾業(yè)務(wù)產(chǎn)能將達(dá)125萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2019年的資本開支與2018年相若。

　　目標(biāo)價(jià)17.71港元，維持買入評(píng)級(jí)

　　重要風(fēng)險(xiǎn)

　　我們認(rèn)為以下是一些比較重要的風(fēng)險(xiǎn)： 1) 紙巾行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)還是激烈、2)原材料價(jià)格的波動(dòng)、3)匯率的變化及4)新業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)可能比預(yù)期低。

　　（文章來(lái)源：第一上海）