據(jù)IPO早知道消息，嘉藝控股有限公司將于2月28日正式登陸港交所。本次香港IPO計劃發(fā)行1.3億股，定價區(qū)間為每股0.98港元至1.26港元，創(chuàng)升融資為本次發(fā)行的獨家保薦人。

　　婚姻是人生的“頭等”大事，人們都很期盼一個浪漫的婚禮現(xiàn)場，新人們也總是花樣百出。在這種心理催生下，婚禮、鉆戒、蜜月、禮服等費用都是居高不下，婚禮市場也成為眾多企業(yè)的掘金之地。

　　伴娘裙行業(yè)的老大——嘉藝控股日前正式接住了港交所的“捧花”，將于2月28日正式掛牌上市。

　　晉身全國最大伴娘裙制造商

　　追溯嘉藝的歷史，其實一開始并不是做伴娘裙的。

　　1993年，創(chuàng)始人創(chuàng)莊氏兄弟(莊碩、莊斌)及其父成立嘉藝貿(mào)易公司，主要從事婚紗貿(mào)易；到了1996年，集團開始銷售特別場合服；至2002年，嘉藝開始銷售伴娘裙。

　　經(jīng)過二十多年的發(fā)展，目前嘉藝已成為一家伴娘裙、婚紗及特別場合服的一站式解決方案供應(yīng)商。根據(jù)Ipsos報告，就收益而言，公司是2017年中國最大的伴娘裙制造商，約占2.9%的市場份額，超過第二名的兩倍多，是名副其實的頭部企業(yè)。

　　嘉藝目前的四大產(chǎn)品類別，即伴娘裙、婚紗、特別場合服及其他產(chǎn)品類別中，起步較晚的伴娘裙對集團整體收益貢獻極大。截至2016年、2017年、2018年3月30日止三個財政年度，嘉藝伴娘裙收益占比分別為79.3%、77.3%和62.3%，排名第一；截至2018年9月30日止6個月，伴娘裙收益占比42.7%，特別場合服收益占比53%，超過伴娘裙。對此，嘉藝解釋，為了加強對有限產(chǎn)能的整體利用，在此期間公司選擇將更多產(chǎn)能及資源分配至生產(chǎn)平均售價較低及交貨時間較短的特別場合服，且原有的伴娘裙及婚紗客戶開始向公司購買特別場合服。

　　來源：招股書

　　總體來看，最近幾年嘉藝的業(yè)績表現(xiàn)呈穩(wěn)健增長的態(tài)勢。公司的總收益由截至2016年3月31日止年度的1.65億港元增至截至2018年3月31日止年度的2.08億港元，復(fù)合年增長率約為12.3%。截止2018年9月30日止6個月，公司收益為1.54億港元。

　　來源：招股書

　　就發(fā)展地區(qū)來看，從貿(mào)易發(fā)家的嘉藝控股，從一開始就瞄準(zhǔn)了百億市值的歐美市場，美國也是嘉藝的最大市場。2018財年，公司來自美國的收入為1.93億港元，占公司總收入的92.8%；截至2018年9月30日止6個月，公司來自美國的收入為1.46億港元，占公司總收入的94.7%，歐洲、澳洲和其他地區(qū)分別占比2.5%、0.9%和1.9%。

　　為何一心只想“嫁給”港交所？

　　早在2018年5月2日，嘉藝控股就向港交所遞交過招股書，后于11月15日再次遞交。第二次交表后不到4個月，嘉藝控股終于得償所愿闖關(guān)成功。

　　身為伴娘裙行業(yè)的龍頭老大，頗具“浪漫情懷”的嘉藝控股一心只想“嫁給”港交所，其很大原因是要解決公司的資金問題。

　　根據(jù)嘉藝控股的招股書，按收入計，公司2016年伴娘裙的市場份額約為3.1%，2017年下降0.2個百分點至2.9%。這意味著，如果公司不擴大產(chǎn)能，其市場份額有進一步降低的風(fēng)險。

　　嘉藝控股是意識到這一點的，公司在招股書中表示，將在廣東省設(shè)立第二間生產(chǎn)設(shè)施，總面積1.6萬平米，預(yù)計2020年四季度可容納約500名生產(chǎn)員工，新設(shè)施能帶來年度產(chǎn)能80萬個產(chǎn)品單位。

　　如果新設(shè)施能夠順利投產(chǎn)，必然能夠極大提升公司產(chǎn)能。但問題就在于嘉藝目前處于資金緊缺的狀態(tài)。根據(jù)現(xiàn)金流量表顯示，截止2018年9月30日止6個月，公司經(jīng)營活動所用現(xiàn)金凈額為1578.2萬元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為924.9萬元。通常來說，一家公司這樣的現(xiàn)金流表現(xiàn)是很難支撐公司大規(guī)模擴張的。

　　并且，嘉藝控股外債不少，截止2018年9月30日止6個月，公司資本負(fù)債比例為130.1%，負(fù)債權(quán)益比例為88.6%。

　　以此來看，嘉藝控股對港交所的情有獨鐘實屬無奈之舉。

　　風(fēng)險與前景同在，能否成為幸運兒？

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，中國的伴娘、特別場合服等服裝領(lǐng)域總共有6000多家企業(yè)。能夠從6000多家企業(yè)里脫穎而出，嘉藝有自己的優(yōu)勢所在。

　　從招股書中可以看到，嘉藝控股在制造產(chǎn)品的同時，正致力于成為客戶業(yè)務(wù)營運的重要一環(huán)，提供多元化增值服務(wù)，包括潮流走勢分析、產(chǎn)品設(shè)計及開發(fā)、原材料采購、設(shè)計及開發(fā)、生產(chǎn)、品質(zhì)保證及存貨管理等。

　　與此同時，嘉藝積極地為客戶提供創(chuàng)新設(shè)計及挑選物料的意見，應(yīng)用公司多年來累積的豐富行業(yè)知識及市場情報，與客戶共同開發(fā)產(chǎn)品。有異于市面上普遍的單純?yōu)榭蛻糁圃煜嚓P(guān)產(chǎn)品的供需關(guān)系，嘉藝正通過與客戶的合作及就整個供應(yīng)鏈為客戶提供意見的能力來增加客戶的信賴，使公司在與其他競爭對手的較量中具有一定的優(yōu)勢。

　　這樣的優(yōu)勢不僅使得嘉藝在行業(yè)中更具競爭力，也更能以最好的狀態(tài)迎接廣闊的市場前景。隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展和消費的穩(wěn)健增長，整個婚禮市場的需求將穩(wěn)步上升，適婚年齡層群體也會更愿意購買優(yōu)質(zhì)婚紗及伴娘裙，成為婚紗、伴娘裙及特別場合服制造行業(yè)的增長驅(qū)動因素。

　　就嘉藝的最大市場——美國而言。根據(jù)Ipsos報告，2012年至2017年，美國婚紗、伴娘服的復(fù)合增長率分別為3.3%和1.7%，預(yù)計在2018年至2021年的復(fù)合增長率為3.1%和1.8%，在2021年，婚紗和伴娘裙的市場將增長至32.3億美元和16.4億美元。

　　來源：招股書

　　值得注意的是，特別場合服在最近幾年市場行情大好，市場量遠(yuǎn)超婚紗和伴娘裙。根據(jù)Ipsos報告，2017年，美國特別場合服零售額達到114.6億美元(合795億元人民幣)，近六年保持1.7%的復(fù)合增長率。若保持1.8%的增長率，2020年將首次突破120億美元。

　　來源：招股書

　　因此，在行業(yè)集中度較低的情況下，只要嘉藝控股能不斷擴大市場份額，并且抓住特別場合服這一營收新增長點的機遇，其業(yè)績成長前景還是可觀的。

　　當(dāng)然，在綜合發(fā)展方面表現(xiàn)得中規(guī)中矩的嘉藝也面對著不可忽視的風(fēng)險，最主要的就是嘉藝過于依賴主要客戶。根據(jù)招股書，截至2016年、2017年、2018年3月30日止年度及截止2018年9月30日止6個月，嘉藝來自五大客戶的收益分別占其總收益的83.7%、79.6%、86.3%和93.4%，自最大客戶所得收益占總收益的52.9%、44.4%、35.0%和52.0%，其比例的不斷上升意味著公司對客戶的依賴程度越來越高，集團所面臨的風(fēng)險也會越來越高：客戶對公司產(chǎn)品需求的變動對公司經(jīng)營發(fā)展的波動影響越大。

　　如今，就港股上市邁出堅實一步的嘉藝來說，未來還是值得期待的。能否在接住港交所的“捧花”之后，讓公婆(投資者)滿意，讓我們拭目以待。

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