近一年來，教育行業(yè)政策頻出，這對(duì)行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了重大影響。

　　2018年8月10日，國家發(fā)布《民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例修訂草案送審稿》。這對(duì)市場(chǎng)信心造成重大打擊，此后股票市場(chǎng)上的教育板塊經(jīng)歷了半年多的陰跌。

　　2018年11月15日，有關(guān)部門又發(fā)布了《學(xué)前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見》，進(jìn)一步提出，要控制幼兒園公司的加盟連鎖、協(xié)議控制、兼并收購，甚至直接提到了限制幼兒園公司的資本化。

　　2019年2月發(fā)布的《國家職業(yè)教育改革實(shí)施方案》則重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)，要鼓勵(lì)社會(huì)力量參與民辦職業(yè)教育。

　　主要針對(duì)低齡學(xué)段進(jìn)行管制

　　對(duì)于上面這兩個(gè)政策文件，我們可以站在政策制定者的角度上來考慮，為什么會(huì)出臺(tái)這樣的政策？

　　2017年9月，總部位于北京的一家大型連鎖幼兒園被曝有虐童等情況，引發(fā)了社會(huì)媒體多方面的關(guān)注，造成了重大的不良社會(huì)影響。而幼兒園有兩個(gè)特點(diǎn)，第一是單園體量小，大約200～300人;第二是在園兒童年齡小、不容易管理，疊加教師門檻相對(duì)較低，管理人員待遇相對(duì)低等原因，幼兒園本身的管理難度就很大，如果出現(xiàn)一些惡性事件，就會(huì)造成很不良的社會(huì)影響，而通過加盟連鎖、兼并收購等方式控制幼兒園，就多多少少會(huì)出現(xiàn)一些管理上的問題。有理由認(rèn)為，這是《送審稿》中對(duì)于加盟連鎖、兼并收購、協(xié)議控制等行為進(jìn)行限制的出發(fā)點(diǎn)。

　　在《送審稿》出臺(tái)的時(shí)候，很多人擔(dān)心的問題是，“政策說不能并購，而高校主要的快速發(fā)展是來自并購，那是不是以后不能并購了”？整個(gè)高校板塊的估值跌到很低的位置，很多公司只有10～15倍PE，這也是源自悲觀情緒的不斷發(fā)酵。

　　但是，在《送審稿》發(fā)布之后，民生教育、新高教集團(tuán)、中教控股、新華教育等公司實(shí)際上是完成了并購，這也證實(shí)了我們之前的判斷，即“政策主要是針對(duì)低齡學(xué)段的難以管理和不規(guī)范辦法而提出的管制”，對(duì)于偏高年齡的學(xué)段，政策是鼓勵(lì)民營資本進(jìn)入并進(jìn)行行業(yè)整合，以提供更為優(yōu)質(zhì)的教育。

　　鼓勵(lì)社會(huì)力量進(jìn)入高齡學(xué)段

　　2018年11月15日發(fā)布的《學(xué)前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見》，也再一次印證這個(gè)觀點(diǎn)，即：政策相關(guān)部門對(duì)教育行業(yè)經(jīng)營的一些政策規(guī)范，主要是針對(duì)管理難度較大、在園兒童年齡較小的低齡學(xué)段學(xué)校做的限制。

　　這在2019年2月13日發(fā)布的《國家職業(yè)教育改革實(shí)施方案》中也有提到，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了要“鼓勵(lì)社會(huì)力量參與民辦職業(yè)教育……發(fā)揮企業(yè)重要辦學(xué)主體作用，鼓勵(lì)有條件的企業(yè)特別是大企業(yè)舉辦高質(zhì)量職業(yè)教育，各級(jí)人民政府可按規(guī)定給予適當(dāng)支持。支持和規(guī)范社會(huì)力量興辦職業(yè)教育培訓(xùn)。”

　　這樣一來，整個(gè)的政策背景就勾勒出來了,即政策希望幼兒園這樣的低齡學(xué)段學(xué)校更規(guī)范地運(yùn)營，限制“兼并收購”等說法主要也是針對(duì)幼兒園來說的。而對(duì)于偏高年齡的學(xué)段，則鼓勵(lì)社會(huì)力量進(jìn)入，要按規(guī)范對(duì)行業(yè)進(jìn)行更好地整合，以提供更優(yōu)質(zhì)的教育。

　　悲觀預(yù)期帶來重要投資機(jī)會(huì)

　　因此，之前市場(chǎng)所擔(dān)心的“高校是不是不能并購了”，實(shí)際上是過度悲觀的。而過度悲觀帶來的過低估值，其實(shí)可能就是重要的投資機(jī)會(huì)。業(yè)績(jī)將會(huì)證明一切，隨著3～8月港股學(xué)校公司的年報(bào)季報(bào)陸續(xù)發(fā)布，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)依然會(huì)保持一個(gè)較為強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，而業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)疊加投資者對(duì)于政策的更深入理解，會(huì)提振市場(chǎng)信心，引導(dǎo)估值回歸。

　　高校公司具有“門檻壁壘高、預(yù)收賬款現(xiàn)金流好、在并購整合紅利期”等特點(diǎn)，本身業(yè)務(wù)模式穩(wěn)定性就強(qiáng)，同時(shí)兼有行業(yè)整合紅利期的發(fā)展性，目前估值在比較低的位置，大部分高校股估值僅在15倍市盈率左右，在預(yù)期逐漸回暖的背景下，可以重點(diǎn)關(guān)注中教控股、中國新華教育、希望教育等港股高校公司。

　　另一方面，A股和港股在上市審查和投資者結(jié)構(gòu)方面有一些差異。致使A股上市的教育公司主要是培訓(xùn)公司或者是教育系統(tǒng)公司，而學(xué)校公司主要是在港股上市。政策對(duì)于職業(yè)教育行業(yè)的推進(jìn)是顯著的，那么A股包括中公教育（亞夏汽車(002607)）、【開元股份(300338)、股吧】、東方時(shí)尚等公司可以關(guān)注，尤其是剛剛完成借殼上市的中公教育。

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