投資者最關(guān)注的汽車股，自主品牌龍頭吉利汽車（00175），終于在3月21日發(fā)布了2018年的成績單。

　　獲悉，根據(jù)吉利汽車發(fā)布的2018年年報(bào)，收入1065.95億元，同比增長15%，股東凈利潤125.53億元，同比增長18%，毛利率及凈利率分別為20.2%和11.8%，同比分別提高0.82%和0.34%。該公司2018年全年銷量約150.08萬輛，同比增長20%。

　　實(shí)際上，2018年汽車行業(yè)銷量都不景氣，就整個(gè)行業(yè)來說，全年銷量史上第一次負(fù)增長，銷量下滑為2.8%，其中乘用車銷量下滑4.1%，吉利汽車能夠逆勢增長已經(jīng)算是行業(yè)里面的佼佼者了。2018年吉利在國內(nèi)的乘用車市占率達(dá)到6.2%，連續(xù)五年不斷增加，按銷量算是中國第三大乘用車品牌，以及國內(nèi)最大的自主品牌。

　　不過吉利2018的銷量增長貢獻(xiàn)主要在上半年，上半年銷量增長44%，而下半年受到行業(yè)拖累，增長放緩從而拉低了整體的增長水平。2019年首兩個(gè)月，該公司銷量也并沒有恢復(fù)以往的增長水平。

　　多品牌及低價(jià)格戰(zhàn)略

　　其實(shí)行業(yè)不好的時(shí)候，往往能考驗(yàn)參與者風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對能力以及產(chǎn)品品牌力，好的企業(yè)才能憑借強(qiáng)大的優(yōu)勢脫穎而出。從收入及凈利潤成長情況看，吉利從未讓投資者失望，以近五年數(shù)據(jù)來說，該公司收入和凈利潤復(fù)合增長率分別為48.8%和72.1%。

　　汽車公司的成長還是要靠銷量的增長，從吉利近十年的銷量看，增速非常穩(wěn)健，不過2014年吉利的銷量回落，但之后增速加快，平滑下來，近10年該公司的銷量復(fù)合增速22.1%，而近五年復(fù)合增速達(dá)37.7%。從單臺(tái)車價(jià)格看，該公司近十年平均出廠價(jià)復(fù)合增長率6.4%，2018年平均單臺(tái)車價(jià)約7.44萬元。

　　圖片來源：吉利汽車2018全年演示材料

　　吉利的車為何賣的這么好呢？該公司的汽車多品牌戰(zhàn)略和低定價(jià)策略起到了很大的作用，多品牌戰(zhàn)略可以擁有更多的產(chǎn)品可以去買，通過打造品牌力，獲得多個(gè)爆款產(chǎn)品，比如該公司的博越及新帝豪車型，而低價(jià)策略主要是滿足大部分消費(fèi)者能力需求，獲得大眾客戶。

　　但隨著行業(yè)的發(fā)展，低價(jià)策略不能滿足消費(fèi)者需求了，該公司開始往中高端路線走，比如2018年推出的領(lǐng)克車型，其他自主品牌車企也在往中高端路線，比如長城推出WEY系列，不過并不是每一家都做得好，比如長城的WEY各品牌銷量在2018年有點(diǎn)慘不忍賭。

　　中高端車型滿足的消費(fèi)人群和低端還是不一樣的，在以往的消費(fèi)理念中，低端車型的，消費(fèi)者想到買的是國產(chǎn)車，中高端車型是買合資車，而高端車型則是買進(jìn)口車，往中高端車型方向發(fā)展是國產(chǎn)車前進(jìn)的一大步，說明能和合資品牌車叫板了。

　　打造多款爆款車型

　　回到吉利的品牌車型，該公司目前的主打品牌包括博越、新帝豪、帝豪系列、遠(yuǎn)景系列、繽瑞繽越以及領(lǐng)克車型，2018年該公司擁有多款爆款車型，平均月銷超過一萬輛的有7款車型，博越和新帝豪為該公司銷量最好的兩款車型。

　　從銷量增速上看，遠(yuǎn)景系列、領(lǐng)克以及繽瑞均貢獻(xiàn)了主要增長貢獻(xiàn)，其中遠(yuǎn)景X3銷量增長達(dá)283%，遠(yuǎn)景S1銷量增長357%，不過博越作為明星品牌，但銷量并沒有得到正向增長。該公司打造的新品牌大都達(dá)到爆款級別，比如繽瑞，剛推出月銷超過一萬輛。

　　圖片來源：吉利汽車2018全年演示材料

　　此外，該公司積極布局新能源汽車產(chǎn)品，2018年該公司的新能源及電動(dòng)化汽車銷量破六萬輛，已經(jīng)成為和【比亞迪(002594)、股吧】(002594)及北汽同一梯隊(duì)的電動(dòng)汽車領(lǐng)頭企業(yè)。2018年該公司出了很多新的電動(dòng)汽車產(chǎn)品，比如博瑞GE插混動(dòng)，領(lǐng)克01插混動(dòng)以及帝豪EV，2019年將出領(lǐng)克02、03插電混動(dòng)版本。

　　中國汽車市場萎靡，競爭激烈，吉利在穩(wěn)住及提高國內(nèi)市場份額的同時(shí)，也在積極擴(kuò)張海外市場。該公司在年報(bào)中稱，鑒于當(dāng)前銷售偏低，將引進(jìn)更多新產(chǎn)品至主要出口市場，2018年的出口銷量同比增長136%。

　　從市場收入構(gòu)成上，中國依然是核心市場，2018年收入占比達(dá)98.65%，但海外市場收入增速要比國內(nèi)快得多，2018年國內(nèi)收入增長14.1%，而海外市場收入增速達(dá)42.6%，其中東歐市場增速最快，為242.2%，中東及非洲分別增長60%和49.6%。

　　圖片來源：吉利汽車2018年年報(bào)

　　盈利能力逐年提高

　　上文主要闡述了吉利收入增長、銷量增長、具體車型銷量以及市場情況，但只能說明該公司的成長條件，在盈利上，還得談到毛利率和凈利率。了解到，2018年吉利的毛利率和經(jīng)營利潤率都有提高。從過往年份看，近五年這兩個(gè)盈利指標(biāo)均逐年提高，而費(fèi)用率，包括銷售費(fèi)用率和行政費(fèi)用率呈明顯下滑趨勢。

　　圖片來源：吉利汽車2018全年演示材料

　　實(shí)際上，如上文所言，該公司車型之前是低端路線，逐步趨向于往中高端方向發(fā)展，平均車價(jià)上來了，而成本方面，該公司控制供應(yīng)鏈成本，保證生產(chǎn)供應(yīng)同時(shí)，也大大降低了每輛車的生產(chǎn)成本，比如2018年該公司收購了兩家發(fā)動(dòng)機(jī)公司。售價(jià)上來了，而成本下去了，所以吉利的毛利率處于上升趨勢。

　　說到吉利的供應(yīng)鏈，該公司業(yè)務(wù)分錄的汽車零部件業(yè)務(wù)不僅在內(nèi)部降低了生產(chǎn)成本，還供外部出售，2018年業(yè)績表現(xiàn)亮眼，收入增長達(dá)167%，收入占比3.7%，較2017年提高2.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　而該公司的費(fèi)用控制，一直都有改善，2014年是行政費(fèi)用率的高點(diǎn)，之后大幅度下滑，2018年略有增長，而銷售費(fèi)用率從2011年開始一直下滑，說明該公司已經(jīng)具有品牌效應(yīng)，不在需要大量的營銷推廣費(fèi)用來銷售汽車。此外，該公司確認(rèn)的研發(fā)費(fèi)用在會(huì)計(jì)處理上計(jì)入行政費(fèi)用，2018年研發(fā)費(fèi)用增長達(dá)30.3%，研發(fā)費(fèi)用率1.8%。

　　2019年仍是汽車明星股

　　2018年吉利的運(yùn)營狀況明顯比2017年好很多，應(yīng)收賬款及其他應(yīng)收款和存貨同比分別下降31.7%和32.02%，應(yīng)收周轉(zhuǎn)天數(shù)和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別下降約52天和12天，相當(dāng)于經(jīng)營周期下降了64天，而應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)下降54天，現(xiàn)金周期下降118天。

　　此外，按照往年，該公司很少向外借錢，投資擴(kuò)張方面基本靠經(jīng)營活動(dòng)提供的現(xiàn)金流就可以滿足，2018年期間經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為139.25億元，同比增長16.1%，完全覆蓋投資及融資活動(dòng)的凈流出。2018年該公司的資產(chǎn)負(fù)債率僅為50.4%，其中金融性負(fù)債（銀行及債券有息借款）僅為1.8%，該公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)仍有很大提升空間。

　　綜上而言，吉利汽車通過多品牌戰(zhàn)略及中低端價(jià)格戰(zhàn)略不斷獲得市場份額，實(shí)現(xiàn)較快的成長，通過控制供應(yīng)鏈以及費(fèi)用控制，降低生產(chǎn)成本及費(fèi)用率水平，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步上升的盈利水平，在收入端及盈利端，該公司都在努力實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。不過該公司有息負(fù)債水平過低，比較保守，該資產(chǎn)結(jié)構(gòu)并不利于放大ROE水平。

　　2019年，吉利仍是投資者最為關(guān)注的汽車股。