太陽(yáng)底下沒(méi)有新鮮事，曾經(jīng)發(fā)生在綠城(03900.HK)身上的故事，如今落到了泰禾(000732)身上。

　　3月22日晚間，泰禾發(fā)布公告稱，于當(dāng)日與世貿(mào)房地產(chǎn)(00813.HK)簽署《杭州泰禾蔣村項(xiàng)目股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書(shū)》，杭州泰禾向上海煦曉轉(zhuǎn)讓杭州泰禾持有的杭州藝輝商務(wù)咨詢有限公司51%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)為3.79億。

　　公告稱，本次交易采用分步方式進(jìn)行，交易前杭州泰禾持有杭州藝輝100%股權(quán)，交易完成后，杭州泰禾持有杭州藝輝49%股權(quán)，杭州藝輝將不再納入泰禾合并報(bào)表范圍，成為公司參股公司。

　　從傳出泰禾有意轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目股權(quán)至今，泰禾股價(jià)已經(jīng)接連多日上漲，截止22日收盤報(bào)收20.87元。

　　消息顯示，泰禾內(nèi)部圈定用于轉(zhuǎn)讓的項(xiàng)目總數(shù)為12個(gè)，涉及資產(chǎn)總值高達(dá)600億。預(yù)計(jì)到3月底，該等項(xiàng)目有望悉數(shù)出清。

　　項(xiàng)目股權(quán)轉(zhuǎn)讓，是泰禾用于舒緩公司短期資金壓力的自救行為。是公司走出資金困局的第二個(gè)步驟。此前，該公司曾經(jīng)祭出一系列降價(jià)促銷措施，在一級(jí)商品房市場(chǎng)上出貨回款。

　　有知情人士透露，泰禾當(dāng)下的資金缺口大約在300億左右。如果本輪項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓得以順利，該資金缺口有望被填上，從而幫助泰禾走出短期資金的壓力。

　　據(jù)透露，除了此番拿下杭州項(xiàng)目控股權(quán)的世茂以外，其余開(kāi)發(fā)商如保利、綠城、融創(chuàng)等也都在與泰禾進(jìn)行接洽，只要價(jià)格合適，近期預(yù)計(jì)有新的項(xiàng)目股權(quán)轉(zhuǎn)讓落地。

　　對(duì)于此等項(xiàng)目股權(quán)轉(zhuǎn)讓，泰禾相關(guān)負(fù)責(zé)人向第一財(cái)經(jīng)表示：“泰禾的優(yōu)勢(shì)在于產(chǎn)品力和操盤能力，而世茂的優(yōu)勢(shì)在于成本管控和運(yùn)營(yíng)管理能力?！?/p>

　　內(nèi)部管控和運(yùn)營(yíng)是泰禾在高速擴(kuò)張周期中最大的短板。黃其森也曾公開(kāi)表示，泰禾的產(chǎn)品如果能到行業(yè)前10名，是一個(gè)大學(xué)生的話，那么管控能力大概只有50-100名，還只是個(gè)小學(xué)生。據(jù)悉，泰禾選擇世茂是為了補(bǔ)其短板，世茂在行業(yè)里老大哥的地位以及同鄉(xiāng)之情，都是黃其森首選世茂的原因之一。

　　泰禾選擇合作伙伴的首要條件，即優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，上述人士表示：“黃老板會(huì)優(yōu)先選擇央企和龍頭名企，而這也只是一個(gè)開(kāi)始?！蹦壳疤┖桃呀?jīng)針對(duì)這項(xiàng)工作與世茂成立了工作小組，研究后續(xù)還有哪些項(xiàng)目可以共同開(kāi)發(fā)，“與世茂的合作是一次戰(zhàn)略性合作?！?/p>

　　對(duì)于泰禾來(lái)講，這是一次主動(dòng)的出擊，目前泰禾的權(quán)益比重較高，占85%左右，有較大的可出讓空間，股權(quán)質(zhì)押的空間也較大。而這一次陸續(xù)出售股權(quán)能夠讓持股更加分散，財(cái)務(wù)更加透明。這也是選擇龍頭房企的原因之一，泰禾正逐漸改變家族式的封閉管控方式，轉(zhuǎn)而向更加市場(chǎng)化、透明化，運(yùn)用現(xiàn)代治理方式提高運(yùn)營(yíng)水平，“客觀來(lái)講，黃老板正在轉(zhuǎn)變自己的思路，這是走向開(kāi)放的開(kāi)始?！?/p>

　　過(guò)去幾年，泰禾高速擴(kuò)張之后面臨去化之困，從而引發(fā)的財(cái)務(wù)危機(jī)是此次股權(quán)出讓的推手。截止2018年6月30日的數(shù)據(jù)顯示，泰禾有息負(fù)債高達(dá)1472億元，凈負(fù)債率381%，持續(xù)緊繃的財(cái)務(wù)狀態(tài)疊加去杠桿的金融環(huán)境以及低迷的市場(chǎng)現(xiàn)狀，讓泰禾多次涉險(xiǎn)甚至面臨兌付危機(jī)。

　　另?yè)?jù)透露，泰禾目前除了出售股權(quán)之外，還在對(duì)合作金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行清理，“目前已經(jīng)從100多家精簡(jiǎn)到了50家左右，未來(lái)的目標(biāo)是精簡(jiǎn)至15-20家。”對(duì)于此做法的原因，泰禾相關(guān)人士解釋，“由于個(gè)別金融機(jī)構(gòu)資質(zhì)的問(wèn)題，泰禾與其合作背負(fù)較大的風(fēng)險(xiǎn)，不少金融機(jī)構(gòu)暴雷將會(huì)傳導(dǎo)至企業(yè)身上?！?/p>

　　此番，泰禾通過(guò)股權(quán)出讓緩解債務(wù)壓力，從客觀上看，有助于完成債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，保障資金安全。

　　據(jù)稱，黃老板對(duì)于此次關(guān)門出清計(jì)劃給出了時(shí)間限制，即到2018年3月底。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：第一財(cái)經(jīng)）