2018年4月30日，香港資本市場(chǎng)迎來(lái)上市新規(guī)改革，首次允許未能通過(guò)主板財(cái)務(wù)資格測(cè)試的生物科技公司上市。時(shí)隔一年，新規(guī)后的投行、上市公司、以及投資者是否已經(jīng)準(zhǔn)備好，迎接越來(lái)越多“在路上”的生物科技公司？

　　在過(guò)去的一年，香港用行動(dòng)很好地詮釋了IPO新規(guī)的落地：全球第二大生物科技公司上市中心、10家生物科技公司來(lái)港發(fā)行新股（包括沒(méi)有營(yíng)業(yè)收入的7家通過(guò)新上市章節(jié)融資）、合計(jì)融資330億港元、10多家生物科技公司已經(jīng)遞交IPO申請(qǐng)……也還有越來(lái)越多的生物科技公司“奔跑“在赴港上市的路上。

　　一場(chǎng)生物科技公司赴港上市的盛宴正在拉開序幕。值此一周年之際，新浪財(cái)經(jīng)近日在香港交易所的生物科技周上，專訪了華泰金控投資銀行部融資總經(jīng)理徐湛，解答市場(chǎng)多個(gè)難題，目前香港投資者是否已經(jīng)準(zhǔn)備好？相比其他市場(chǎng)，香港為何可以成為全球第二大生物科技公司上市中心？生物科技公司該如何抉擇融資市場(chǎng)？香港生物科技發(fā)展的當(dāng)下形勢(shì)及未來(lái)走向？以及作為一家專業(yè)的投行，如何有效銜接投資者與上市公司？

　　徐湛稱，過(guò)去一年的時(shí)間里，香港生物科技領(lǐng)域投資者已經(jīng)開始變得更成熟，去年市場(chǎng)上只有少數(shù)專業(yè)投資者有投資生物科技公司的經(jīng)驗(yàn)；如今，大量的投資者的成熟度顯著提高，對(duì)于新生物科技公司的IPO定價(jià)也更加合理。談及未來(lái)，他認(rèn)為，相比較美國(guó)三十多年的成熟發(fā)展歷史，香港生物科技板塊的投資市場(chǎng)還會(huì)有更廣闊的發(fā)展空間。

　　同時(shí)，徐湛稱，香港市場(chǎng)監(jiān)管透明，審核有預(yù)期性，過(guò)去一年也得到了市場(chǎng)的普遍認(rèn)可，而且再融資無(wú)需復(fù)雜的監(jiān)管審批，對(duì)于資金需求量很大的生物科技公司來(lái)說(shuō)是非常重要的，盡管目前香港市場(chǎng)存在交易量不如美國(guó)和A股市場(chǎng)的問(wèn)題，但對(duì)于生物科技公司來(lái)說(shuō)，香港市場(chǎng)IPO審核的確定性、可以同時(shí)吸引中資和外資投資者參與的獨(dú)特市場(chǎng)位置，以及再融資的便捷性，未來(lái)香港市場(chǎng)作為一個(gè)生物科技公司重要的融資平臺(tái)會(huì)繼續(xù)有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　最后，徐湛闡述了華泰作為一家境內(nèi)外一體化的投資銀行，在連接投資者與生物科技公司方面有著得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，僅在2018年內(nèi)，華泰先后協(xié)助藥明康德完成了A股和H股兩次IPO，總?cè)谫Y規(guī)模超過(guò)100億港元；協(xié)助【邁瑞醫(yī)療(300760)、股吧】完成59億元人民幣的A股IPO；協(xié)助信達(dá)生物完成38億港元的港股IPO。華泰在每個(gè)項(xiàng)目中根據(jù)企業(yè)特點(diǎn)，制定最符合客戶需求的境內(nèi)外融資方案。

　　以下為采訪原文：

　　新浪財(cái)經(jīng)：對(duì)于一些想要吸引國(guó)際投資者的公司，為什么不選擇納斯達(dá)克？而對(duì)于一些想要吸引國(guó)內(nèi)投資的公司，為什么不在國(guó)內(nèi)上市？有什么理由他們要選擇香港？

　　徐湛：這的確是許多生物科技公司所面臨的問(wèn)題。他們可以選擇A股的科創(chuàng)板、美國(guó)或者香港，其實(shí)這三個(gè)市場(chǎng)是有所不同的。

　　首先，對(duì)于A股主板市場(chǎng)，其主要優(yōu)勢(shì)在于二級(jí)市場(chǎng)估值較高，是三個(gè)市場(chǎng)中最高的；個(gè)股平均成交量也是三個(gè)市場(chǎng)中最高的。但也有缺點(diǎn)，即審核確定性較低、IPO限價(jià)、再融資監(jiān)管審核嚴(yán)格。這對(duì)于暫時(shí)沒(méi)有收入且需要大量融資的新藥研發(fā)類的科技公司不太有利。

　　其次，香港市場(chǎng)，尤其在去年IPO新規(guī)出臺(tái)后，對(duì)于沒(méi)有盈利的生物科技公司無(wú)疑是極大利好。其優(yōu)勢(shì)主要表現(xiàn)在監(jiān)管透明，審核有預(yù)期性，在港交所上市新規(guī)推出以后，過(guò)去這一年的時(shí)間，生物科技公司也得到了市場(chǎng)普遍認(rèn)可，從這些生物科技公司的市場(chǎng)定價(jià)越來(lái)越合理可以看出，目前投資者對(duì)于整體的生物科技公司理解已經(jīng)有了很大的進(jìn)步。而且香港的IPO是由市場(chǎng)主導(dǎo)，不限價(jià)，公司在這個(gè)市場(chǎng)可以同時(shí)吸引到中資和外資的投資者參與，上市后再融資也無(wú)需監(jiān)管審核，因此對(duì)于想要繼續(xù)融資的公司來(lái)說(shuō)是很好的選擇。當(dāng)然，相比較國(guó)內(nèi)主板市場(chǎng)和美國(guó)市場(chǎng)，低交易量是香港市場(chǎng)的主要劣勢(shì)，整個(gè)市場(chǎng)每天的交易量約在1000億港幣水平。

　　至于美國(guó)市場(chǎng)，同樣擁有監(jiān)管透明、審核上市確定性高和IPO不限價(jià)的優(yōu)勢(shì)，而且美股市場(chǎng)更能接受一些在更早期階段的生物醫(yī)藥企業(yè)。但劣勢(shì)在于，中資公司在美關(guān)注度普遍較低，交易量小，尤其是生物科技行業(yè)的中資公司所獲得的關(guān)注度更低。同時(shí)在美股上市后的合規(guī)成本較高，公司經(jīng)常面臨集體訴訟。。

　　因此，綜合三個(gè)市場(chǎng)的對(duì)比，每個(gè)公司的考量和特點(diǎn)都不一樣，究竟如何選擇，主要因公司的需要而異。

　　新浪財(cái)經(jīng)：【藥明康德(603259)、股吧】已經(jīng)拿到A股的上市可以說(shuō)很優(yōu)秀了，那么為何又要做港股IPO？

　　徐湛：藥明康德在A股融資20多億人民幣，后來(lái)在港股融了80億億港幣，因?yàn)锳股融資規(guī)模及定價(jià)有所限制，因此其還有繼續(xù)在港股融資的需求。至于未來(lái)，如果其選擇再融資，相對(duì)而言港股是更容易的。若做海外擴(kuò)張或并購(gòu)，其所持港幣可以自由兌換成美元相對(duì)更容易，因?yàn)槿嗣駧藕茈y出境。

　　新浪財(cái)經(jīng)：從投資者角度來(lái)講，您作為投行帶領(lǐng)他們路演，從投資者那里的反饋感覺(jué)怎么樣？經(jīng)過(guò)了一年，香港的投資者是否準(zhǔn)備好了？

　　徐湛：華泰從去年開始帶一些公司路演，香港的投資者的成熟度在這一年中有明顯的提升。去年IPO新規(guī)剛推出的時(shí)候，還沒(méi)有一家生物科技公司通過(guò)這種方式在港上市，市場(chǎng)上也只有少數(shù)專業(yè)投資者有過(guò)投資生物科技公司的經(jīng)驗(yàn)。如今，大量的投資者開始變得成熟，從市場(chǎng)定價(jià)就可以看的出來(lái)。起初一些公司定價(jià)明顯偏高或偏低，后來(lái)二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格以及后期的IPO定價(jià)明顯趨向合理化。當(dāng)然，相比較美國(guó)市場(chǎng)這個(gè)版塊三十多年的成熟發(fā)展歷史，香港生物科技板塊得投資市場(chǎng)還有很廣闊的發(fā)展空間。

　　新浪財(cái)經(jīng)：投資者是以國(guó)內(nèi)投資者為主，還是本地的或者國(guó)際的？

　　徐湛：主要因板塊而言。很多板塊是國(guó)內(nèi)投資者為主；生物科技板塊作為為數(shù)不多的板塊之一，既有國(guó)際投資者也有國(guó)內(nèi)投資者，比例基本上一半一半。

　　新浪財(cái)經(jīng)：華泰未來(lái)在生物科技板塊有什么部署呢？華泰在生物科技領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)在哪里？

　　徐湛：生物科技一直是華泰的重要板塊之一。接下來(lái)，科創(chuàng)板的推出也為我們發(fā)展生物科技領(lǐng)域提供了一個(gè)良好的契機(jī)，很多公司不一定能滿足A股主板需求，因此可以幫助他們綜合考慮其究竟適合哪家板塊。

　　一方面，作為中資券商，華泰是為數(shù)不多的既能做A股，又能做港股的公司比如在2018年內(nèi)，華泰先后協(xié)助藥明康德完成了A股和H股兩次IPO，總?cè)谫Y規(guī)模超過(guò)100億港元；協(xié)助邁瑞醫(yī)療完成59億元人民幣的A股IPO；協(xié)助信達(dá)生物完成38億港元的港股IPO。華泰在每個(gè)項(xiàng)目中根據(jù)企業(yè)特點(diǎn)，制定最符合客戶需求的境內(nèi)外融資方案。另一方面，華泰投資銀行業(yè)務(wù)中有一支由三十余人組成的大健康行業(yè)部，擁有豐富的實(shí)操經(jīng)驗(yàn)，能更好服務(wù)生物科技公司發(fā)展。（新浪財(cái)經(jīng) 實(shí)習(xí)生侯燕楠 羅琦 發(fā)自香港）