“你認(rèn)為自己為什么能夠勝任港交所的行政總裁？”

　　這是李小加(Charles Li)面試香港交易及結(jié)算所有限公司(下稱“港交所”)時，時任港交所主席的史美倫給他的面試題。

　　“我不能勝任港交所的行政總裁”，據(jù)說，這是李小加的回復(fù)。

　　而從2009年到2019年，這個“不能勝任”港交所行政總裁的李小加卻用了他人生的十年，去證明了他“能”。

　　“改革”是李小加在港交所的十年里最為重要的主題，十年來，李小加推動著港交所一路向前，進(jìn)入了一個新的時代。

　　2018年4月，港交所正式啟動25年來最具顛覆性的一項(xiàng)上市改革，改革后的《上市規(guī)則》允許同股不同權(quán)架構(gòu)的公司和尚無營業(yè)收入的生物科技公司赴港上市。

　　“并不順利”，是他推動的每一項(xiàng)改革的代名詞，這條路上滿是質(zhì)疑、障礙與對抗。

　　帶著疑問與期待，7月2日，在第十三屆新領(lǐng)軍者年會的媒體村里，《國際金融報》記者見到了李小加，并與他進(jìn)行了對話。

　　十年變革

　　“您覺得在港交所的這十年時間里，哪項(xiàng)改革是您印象最為深刻的？”

　　“至少有三件大事。”李小加答道。

　　“第一件大事是將港交所從一個單一的股票交易所變成一個全方位的全資產(chǎn)類別的交易所”。港交所在2012年收購了全球最大的基礎(chǔ)金屬交易所——倫敦金屬交易所。這一次的收購，也讓港交所走上了國際舞臺，成為了一家全球化的交易所。

　　“第二件大事，是將中國市場與世界市場更加有效地連接在了一起”。港交所進(jìn)行了“三通”改革，即深港通、滬港通以及債券通。2019年前5個月滬深港通北向通(即滬股通和深股通)的成交額已經(jīng)超越2018年全年成交額。關(guān)于債券通，李小加認(rèn)為，這是巨大的突破，也是人民幣國際化的重要途徑。截至2019年6月，債券通已登記的機(jī)構(gòu)投資者也已突破了1000家。

　　“第三件大事是對上市規(guī)則進(jìn)行了一個比較大的改革”。港交所修改了香港原有的上市規(guī)則，開啟了同股不同權(quán)的大門；同時還允許尚無收入的生物科技公司赴港上市。這場改革徹底改變了香港股票市場的整體面貌和上市公司構(gòu)成，也讓港交所更加成為了亞洲地區(qū)新經(jīng)濟(jì)上市的聚集地。

　　“同股不同權(quán)”制度改革成功

　　“上市新規(guī)已經(jīng)出臺有一年多的時間了，曾經(jīng)的質(zhì)疑和阻礙打消了嗎？”

　　“質(zhì)疑和障礙一直都在，不同的人對于同股不同權(quán)看法不一，我們無意改變大家的看法，只是想給市場和投資者提供更多的投資選擇，不喜歡同股不同權(quán)的完全可以不投資這些公司?！崩钚〖又毖浴?/p>

　　同股不同權(quán)，是將股權(quán)拆分給兩類人群，一部分股權(quán)由始創(chuàng)股東及其團(tuán)隊(duì)所有，另一部分股權(quán)則由外圍股東持有。

　　而在上市新規(guī)之前，“同股同權(quán)”是香港金融界的核心價值觀，這也讓香港股市錯過了阿里巴巴。

　　李小加說，“科技公司有它自己巨大的獨(dú)特性，這些獨(dú)特性也決定了他們對‘同股不同權(quán)’的需求。在2013年，港交所揮淚告別阿里巴巴赴美上市，我們也尊重那時市場對于這個問題的看法，但因此我們也需要花更多的時間去和市場討論形成新的共識”。

　　改不改？要改。但怎么改？港交所的做法是，從制度安排上下手。一方面，允許同股不同權(quán)的制度安排，但是另外一方面又對同股不同權(quán)有可能帶來的獨(dú)特風(fēng)險和弊端做出更多制度性的安排，給予投資者一定的保護(hù)。

　　2018年4月30日，香港交易所公布了新的《上市規(guī)則》，第一次向采用非傳統(tǒng)股權(quán)架構(gòu)的新經(jīng)濟(jì)公司和尚無營業(yè)收入的生物科技公司敞開了大門。一年后的今天，與去年同期相比，港交所募資金額上升了35%至700億港元。

　　李小加認(rèn)為，“從當(dāng)前的成績上來看，上市制度的改革是成功的，這也為內(nèi)地資本市場的改革提供了一個亞洲先例?！?/p>

　　生物科技行業(yè)成新動能

　　在香港新股發(fā)行上，有超過50%的募集資金是來自新經(jīng)濟(jì)及生物科技公司。

　　“香港已經(jīng)成為全球第二大生物科技上市中心，9家生物科技公司(包括沒有營業(yè)收入的7家通過新上市章節(jié)融資223億港元)發(fā)行新股，還有10多家生物科技公司已經(jīng)遞交了IPO申請，更多生物科技公司正準(zhǔn)備來港上市?！边@是李小加在他5月22日的網(wǎng)志里寫的一段話。

　　事實(shí)上，在這份成績里還透露出了一個信息，港交所成為了生物科技公司成為上市集資的重要平臺。李小加說，傳統(tǒng)的上市規(guī)則一般是希望在公司比較成熟之后再上市發(fā)行股份，因?yàn)榭梢酝ㄟ^客觀的財務(wù)報表來看業(yè)績，看其符不符合上市的客觀標(biāo)準(zhǔn)。

　　然而，生物科技行業(yè)是具有特殊性的，因?yàn)檫@個行業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品首先是要符合藥監(jiān)局的標(biāo)準(zhǔn)，之后才可以售賣的，所以在沒有進(jìn)入市場之前是沒有收入的。

　　事實(shí)上，生物科技的藥監(jiān)審批是有許多階段的，李小加向記者解釋到，“例如必須經(jīng)過一期到三期臨床試驗(yàn)，在每一個階段的過程中，藥監(jiān)局會通過客觀的標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格檢驗(yàn)和審批，許這就可以被認(rèn)為是一個公司比較成熟的標(biāo)志，因此我們會用這個標(biāo)志來代替財務(wù)指標(biāo)。但是，值得注意的是，它們必須是生物科技公司，也必須受到藥監(jiān)局的監(jiān)管”。

　　改革：永遠(yuǎn)在路上

　　“未來港交所還會繼續(xù)改革嗎？”

　　“改。從三個方向下手，第一扎根中國、第二連接全球、第三擁抱科技”，李小加這樣回答《國際金融報》記者。

　　從“扎根中國”來看，李小加強(qiáng)調(diào)港交所的愿景是連接中國與世界。自2014年，港交所陸續(xù)推出滬港通、深港通、債券通，為內(nèi)地投資者足不出戶投資海外提供更多選擇和自由，港交所也由互聯(lián)互通1.0時代不斷進(jìn)化到了2.0時代。未來，港交所會進(jìn)一步優(yōu)化現(xiàn)有機(jī)制，按照規(guī)劃將這一模式延伸到更多資產(chǎn)類別，相信不久的將來會迎來互聯(lián)互通3.0、4.0、5.0時代。

　　在“連接世界”方面，李小加介紹：“港交所希望透過提供更豐富的產(chǎn)品和更有效的渠道，方便全球資本投資亞太區(qū)相關(guān)產(chǎn)品，吸引更多全球資本進(jìn)入香港。港交所2012年完成收購倫敦金屬交易所，增強(qiáng)了發(fā)展多元資產(chǎn)類別業(yè)務(wù)的實(shí)力，未來也將繼續(xù)加快拓展新業(yè)務(wù)及發(fā)展多元產(chǎn)品，如商品、貨幣及定息產(chǎn)品等。同時，港交所也會采取一系列措施改善市場微結(jié)構(gòu)，務(wù)求令香港市場更具全球競爭力，例如簡化首次公開招股程序、縮短首次公開招股結(jié)算周期T+5等，當(dāng)機(jī)制改革之后，香港市場也將更加的貼近國際市場。”

　　李小加表示，擁抱科技也是港交所未來三年的發(fā)展戰(zhàn)略之一，未來港交所會在保障市場平穩(wěn)運(yùn)作的前提下，加快革新核心系統(tǒng)的步伐，提升市場運(yùn)營效率。港交所也會以試點(diǎn)方式循序漸進(jìn)地探索包括區(qū)塊鏈、云計(jì)算等在內(nèi)的新科技應(yīng)用。此外，港交所會利用科技不斷拓展新機(jī)遇，例如推動金融市場引入大數(shù)據(jù)這一資產(chǎn)類別。

　　“仍有很多的事需要去做、需要去改革，前面的路仍然還有很長”。

　?。ㄎ恼聛碓矗簢H金融報）