蒙牛資本布局的一起變動牽出另一家區(qū)域性乳制品企業(yè)的雄心。7月1日，蒙牛發(fā)布公告宣布，將出售君樂寶51%的股權(quán)，作價40.11億元。股權(quán)接盤方為鵬海基金及君乾管理，分別以現(xiàn)金支付21億元及19.11億元。交易完成后蒙牛不再擁有君樂寶任何股權(quán)。

　　2010年以4.692億元把君樂寶收入囊中，九年后蒙牛將其以接近9倍的溢價出售，這是一筆劃算的投資。然而在一些投資人眼中，40.11億元的交易價格卻無法匹配君樂寶未來的潛能。

　　蒙牛為何要出售君樂寶？在其公告中，蒙牛稱，此次出售符合該公司專注于明星乳制品的發(fā)展戰(zhàn)略。然而，君樂寶一直想要獨立上市的意愿及背后當(dāng)?shù)卣耐苿恿s不可被忽略。

　　君樂寶承載著的是河北乳業(yè)重新振興的重任。2008年經(jīng)歷三聚氰胺事件后河北乳業(yè)坍塌，在當(dāng)?shù)啬虡I(yè)振興的計劃中“從哪里跌倒，哪里爬起來”的口號曾多次出現(xiàn)。

　　然而在同行眼中，君樂寶獨立上市所帶來的行業(yè)沖擊力更加不容小覷，它的體量已經(jīng)跨過了百億，這已超過三元、【新乳業(yè)(002946)、股吧】等諸多區(qū)域性企業(yè)。

　　背后的力量

　　盡管2020年千億目標(biāo)當(dāng)前，蒙牛依然選擇出售君樂寶這一優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。根據(jù)蒙牛7月1日發(fā)布的公告，截至2018年底，君樂寶在蒙牛集團綜合財務(wù)報表中的資產(chǎn)凈值為22.35億元、應(yīng)占除稅及非經(jīng)常項目后凈利潤為3.07億元。

　　在蒙牛的資本版圖中，君樂寶一直是個特殊的存在。九年前，蒙牛以4.692億元的總價發(fā)起了對君樂寶51%股權(quán)的收購。彼時的君樂寶成立15年，已發(fā)展成為全國最大的酸奶生產(chǎn)基地。在低溫酸奶市場，君樂寶頗具優(yōu)勢，該公司低溫活性乳酸菌飲料銷量當(dāng)時居全國第一位、系列酸牛奶市場占有率居全國第四位。

　　一位了解這起收購的乳業(yè)人士向本報介紹，蒙牛與君樂寶彼時的結(jié)合是惺惺相惜。2008年三聚氰胺事件爆發(fā)、河北三鹿倒下，河北這個“震中”區(qū)域留出了市場空間，蒙牛需要快速搶占，于是選擇了河北企業(yè)君樂寶；而在2010年時，君樂寶自身的營收為10億元左右，同樣需要進一步擴張的資金支持。

　　蒙牛與君樂寶也在合作模式上形成了共識，即保持君樂寶的獨立運行，這有別于蒙牛對于現(xiàn)代牧業(yè)、中國圣牧等企業(yè)的戰(zhàn)略投資。也正是由于財務(wù)投資，日后在君樂寶不斷壯大的路上，其獨立剝離上市的消息不絕于耳。

　　隨著背后一些力量的推動，圍繞君樂寶股權(quán)重組的消息越來越多。2016年，蒙牛第一大股東中糧集團官網(wǎng)掛出了一則消息，文章中提到河北省方面“希望中糧集團能積極推進君樂寶股權(quán)重組”，中糧集團方面的回應(yīng)為“將會統(tǒng)籌兼顧，認(rèn)真研究君樂寶乳業(yè)股權(quán)改革方案”。

　　2019年4月，河北省奶業(yè)振興工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室在其發(fā)布的《2019年河北省奶業(yè)振興工作方案》中更加明確了“君樂寶乳業(yè)股權(quán)改革”的方向?！爸С志龢穼毴闃I(yè)集團主板上市，拓寬融資渠道(河北證監(jiān)局)負責(zé)”，文中如是提到。

　　至此，君樂寶的發(fā)展路徑及身上所背負的期待已非常明確。知情人士透露，圍繞這一目標(biāo)，河北省政府及中糧集團之間的討論也一直在繼續(xù)，最終的方案為蒙牛退出。

　　蒙牛徹底清盤君樂寶之際，新股東身后也已隱現(xiàn)河北省國資背影。根據(jù)蒙牛公告，鵬?；鸺熬芾?，分別以現(xiàn)金支付21億元及19.11億元交易君樂寶共計51%的股權(quán)。據(jù)企查查信息，接盤方鵬?；鸪闪⒂?017年，其執(zhí)行事務(wù)合伙人為河北建投創(chuàng)發(fā)基金管理有限公司，隸屬于河北省國資委。

　　河北省為何要極力推動君樂寶的獨立？河北省政府于2019年4月發(fā)布的河北省奶業(yè)振興規(guī)劃綱要(2019—2025年)或能給出答案。該規(guī)劃綱要中提到，“奶業(yè)發(fā)展浴火重生，率先示范，哪里跌倒從哪里爬起來”。并在談及企業(yè)愿景時提到，“建設(shè)一批具有國際競爭力的乳品加工企業(yè)，到2020年，銷售收入100億元以上的乳品集團達到3家，其中300億元以上的1家，進入全國前3名、全球前20強。”

　　根據(jù)君樂寶此前發(fā)布的業(yè)績，該公司收入已經(jīng)超過100億元，正符合河北省的要求。

　　君樂寶的棋局

　　一方面，君樂寶承載著河北奶業(yè)重振的任務(wù)，另一方面其自身也在對進一步做大有著強烈的需求，這些促使著君樂寶加快股權(quán)層面話語權(quán)的獨立?！蔼毩⑸鲜锌梢匀〉米灾魅谫Y的自由度，不必依賴蒙牛，既可以保證資源以自己為中心配置，也可以確保融資根據(jù)自己的需求安排，”香頌資本執(zhí)行董事沈萌說。

　　在蒙牛入股的9年時間里，君樂寶發(fā)生了哪些變化？最顯著的變化是營收從10億元提升至100億元。除了保持低溫酸奶業(yè)務(wù)為核心戰(zhàn)略外，2014年君樂寶一腳跨進了嬰幼兒配方乳粉的細分市場，從而又獲取了新的營收增長抓手，奶粉也成為君樂寶近幾年的核心業(yè)務(wù)。

　　君樂寶的奶粉切口選擇的非常獨特：定價130元/罐、只走電商和電話銷售。君樂寶奶粉事業(yè)部總經(jīng)理劉森淼曾向本報介紹，定價和渠道的優(yōu)勢在于壓縮了流通成本，打破了嬰幼兒配方奶粉價格虛高的泡沫，這是犧牲掉利潤率的結(jié)果。

　　憑借差異化的定位，君樂寶奶粉迅速在奶粉市場搶得一席之地。根據(jù)君樂寶方面透露的數(shù)據(jù)，該公司2018年奶粉銷售收入同比增長超過100%，銷量突破了4.6萬噸。劉森淼也曾透露，君樂寶奶粉產(chǎn)能供應(yīng)一直欠缺，加大產(chǎn)能則意味著進一步的投入。

　　另有接近君樂寶人士向本報介紹，蒙牛是君樂寶9年前倚靠的大樹，而隨著日漸壯大，君樂寶有了更多方面的期待。首先從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)層面，君樂寶希望全品類發(fā)展?！白鳛槊膳５淖庸?，君樂寶的產(chǎn)品以酸奶和奶粉為主，從而避免同業(yè)競爭，而脫離蒙牛之后，君樂寶可以入手更多細分品類，”該人士解釋道；君樂寶的第二點訴求為國際化發(fā)展；另一項期待為從區(qū)域性企業(yè)完成全國化布局。這些訴求的前提均為戰(zhàn)略及資金層面獨立自主的發(fā)展。

　　還有一項業(yè)務(wù)亟待更大資金和精力的投入。“君樂寶的主要業(yè)務(wù)集中在中低端品類，缺乏高附加值的產(chǎn)品，包括君樂寶在內(nèi)的各家企業(yè)也都在嘗試產(chǎn)品研發(fā)或者品牌提升，但實際效果都不很理想。”沈萌說。

　　不過，君樂寶上市后的愿景牽動著諸多同行的心，“這又將觸動行業(yè)又一次的格局之變”，一位乳企人士向本報感嘆，“IPO會增強君樂寶的競爭實力，雖然可能還無法對伊利、蒙牛兩家巨頭形成挑戰(zhàn)，但很可能對其他區(qū)域或二線品牌帶來新的沖擊和壓力，”沈萌也這樣判斷。

　　上述乳企人士舉例稱，以北京為大本營的【三元股份(600429)、股吧】就會是首先被沖擊的對象。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，君樂寶液態(tài)奶最先布局的外地市場便是北京，而在酸奶、常溫酸奶等細分領(lǐng)域，三元及君樂寶已經(jīng)形成角力。另外，在奶粉業(yè)務(wù)板塊，三元股份的布局時間也與君樂寶相仿，且同樣走下沉渠道路線。

　　三元股份2018年財報顯示，去年該公司實現(xiàn)營收74.56億元，凈利1.8億元。根據(jù)此前披露，君樂寶在去年已完成百億元，已超過三元股份。

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