大市評述

　　艾德證券期貨研究部觀點：

　　昨日，恒生指數(shù)沖高回落，收報28431.8點，上漲227.11點，漲幅0.81%，大市成交額674.04億港元，市場活躍度一般。

　　隔夜美聯(lián)儲主席鮑威爾的鴿派講話刺激道指和標(biāo)普共創(chuàng)收盤新高，預(yù)計對日內(nèi)恒指的開盤起到一定的提振作用，不過，指數(shù)可以上漲的空間并不多，市場仍存在一定的不確定性，包括：美聯(lián)儲降息的時間和空間；中美雙方經(jīng)貿(mào)團隊將重啟經(jīng)貿(mào)磋商等。

　　短期來看，隨著半年報的陸續(xù)公布，應(yīng)將市場焦點放在盈利預(yù)增的個股方面，可以從業(yè)績增速和估值兩個角度去選擇一些基本面較好的標(biāo)的。

　　外圍市場：

　　隔夜，美聯(lián)儲主席鮑威爾的講話被市場解讀為：美聯(lián)儲有降息空間，貨幣政策可能過緊。貨幣寬松的預(yù)期導(dǎo)致美股進一步上漲，道指歷史首次站上27000點，攜手標(biāo)普共創(chuàng)收盤新高。截止收盤，道指漲近230點，漲幅為0.85%，報27087.94點；標(biāo)普500指數(shù)漲0.23%，逼近3000點關(guān)口，報2999.89點；納指微跌0.08%，報8196.04點。美國大型科技股多數(shù)收低，蘋果跌0.73%，亞馬遜跌0.81%；金融股普漲，摩根大通漲0.96%，高盛漲2.59%。

　　原油方面，OPEC預(yù)計2020年出現(xiàn)新的供應(yīng)過剩局面，國際原油價格出現(xiàn)小幅回落。WTI8月原油期貨收跌0.38%，報60.20美元/桶。布倫特9月原油期貨收跌0.73%，報66.52美元/桶。

　　國內(nèi)市場：

　　昨日，滬深兩市受到美聯(lián)儲主席鴿派言論的影響，集體高開，早盤表現(xiàn)較為強勢，滬指一度漲幅近1%，而午后市場震蕩走弱，三大指數(shù)盤中先后翻綠。截止收盤，上證綜指收于2917.76點，上漲0.08%，深成指收于9152.77點，下跌0.15%，創(chuàng)業(yè)板收于1514.20點，上漲0.25%。

　　就隔夜美聯(lián)儲官員的鴿派言論來看，下半年美聯(lián)儲大概率進行降息，而這將為國內(nèi)市場寬松的貨幣政策打開空間，未來降準(zhǔn)甚至是降息的寬松政策可期。但短期看，指數(shù)大幅下跌之后，市場人氣需要時間修復(fù)，此時的調(diào)整并不改變中長期向好走勢。

　　市場熱點：

　　1. 美聯(lián)儲主席鮑威爾：貿(mào)易問題為企業(yè)供應(yīng)鏈帶來不確定性，對貿(mào)易的擔(dān)憂打壓美國經(jīng)濟前景；失業(yè)率與通脹之間的聯(lián)系越來越弱；貨幣政策并沒有想象的那么寬松；更高的薪資應(yīng)當(dāng)能夠推升通脹，但還沒有到這個程度。

　　2. 商務(wù)部：中美雙方經(jīng)貿(mào)團隊將重啟經(jīng)貿(mào)磋商。商務(wù)部新聞發(fā)言人高峰11日下午在例行新聞發(fā)布會上表示，中美雙方經(jīng)貿(mào)團隊將按照兩國元首大阪會晤的要求，在平等和相互尊重的基礎(chǔ)上重啟經(jīng)貿(mào)磋商。中方的核心關(guān)切必須得到妥善解決，相信雙方可以通過平等對話照顧彼此合理關(guān)切，一定能夠找到解決問題的辦法，這符合兩國和兩國人民的利益，也符合世界和世界人民的利益。

　　3. 國家能源局：擬將3921個項目納入2019年國家競價補貼范圍。國家能源局綜合司公布2019年光伏發(fā)電項目國家補貼競價結(jié)果，擬將北京、天津等22個?。▍^(qū)、市）的3921個項目納入2019年國家競價補貼范圍，具體名單在國家能源局網(wǎng)站上予以公布。各項目按要求建成并網(wǎng)后依政策納入國家競價補貼范圍，享受國家補貼。

　　個股點評：高鑫零售（06808.HK）

　　資源整合加速，運營效率有望提升

　　高鑫零售（06808.HK）是擁有大賣場及高增長電商業(yè)務(wù)的中國領(lǐng)先零售商。公司以“歐尚”及“大潤發(fā)”兩大知名品牌經(jīng)營大賣場業(yè)務(wù)。截至2018年末，公司在全國29省市以歐尚、大潤發(fā)兩大品牌擁有484家大賣場。Euromonitor調(diào)查顯示，公司于2017年在大賣場領(lǐng)域市占率15%，位居第一。

　　公司認(rèn)為專注于確保客戶滿意度是集團取得成功的重要因素之一。為達致此目標(biāo)，主要向顧客提供的產(chǎn)品及服務(wù)包括：品種豐富的優(yōu)質(zhì)食品及非食品商品；按國際標(biāo)準(zhǔn)營運大賣場，營造現(xiàn)代購物環(huán)境及溫馨購物氛圍；在集團的綜合性大賣場內(nèi)設(shè)有第三方店鋪及便利設(shè)施等互補性組合。

　　業(yè)績方面，2018年公司實現(xiàn)收入993.59億元人民幣，公司權(quán)益股東應(yīng)占利潤25.88億元，略遜于預(yù)期，主要由于蘇寧代銷行為導(dǎo)致高鑫零售無法在財報中及時確認(rèn)收入。2018年的毛利率為25.3%，同比增加1.2個百分點，集團通過優(yōu)化產(chǎn)品組合以改善毛利率，比如將重點放在生鮮及食品飲料品類，而在紡織服裝和百貨逐步交給合作企業(yè)或自有品牌。

　　經(jīng)營方面，大潤發(fā)及歐尚整合穩(wěn)步推進，運營效率有望進一步提升。隨著大潤發(fā)創(chuàng)始人黃明端先生被任命為高鑫零售新任首席執(zhí)行官，統(tǒng)籌管理大潤發(fā)和歐尚兩大品牌，并設(shè)立聯(lián)合營運總部，高鑫零售旗下兩大零售品牌得以整合。隨著兩大品牌資源、業(yè)務(wù)的整合與共享，有望進一步發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，提升高鑫整體運營效率和盈利水平。

　　策略方面，攜手阿里，新零售未來發(fā)展空間巨大。借助阿里流量與技術(shù)優(yōu)勢，預(yù)計2019/2020/2021年公司到家和B2B業(yè)務(wù)將拉升同店增長6.9%/8.2%/10%，有效對沖到店客流下滑。隨著品類結(jié)構(gòu)優(yōu)化、客單量提升，預(yù)計2020年公司到家業(yè)務(wù)將實現(xiàn)盈利。長期看，預(yù)計阿里旗下新零售快消、生鮮等超市相關(guān)業(yè)務(wù)板塊如盒馬、易果等將不斷融合。

　　作者：艾德證券期貨研究部