中金發(fā)表研究報(bào)告，給予中國中藥（00570）“跑贏行業(yè)”評級，考慮板塊估值下移，給予目標(biāo)價(jià)4.62港元。

　　中金預(yù)計(jì)該公司2019 年上半年業(yè)績同比增長 10-15%至 8.36 億元-8.74 億元， 2019 年/2020 年每股盈利預(yù)測0.34 元/0.40 元，對應(yīng)同比增長 18%/19%。中金下調(diào)目標(biāo)價(jià) 17.5%至 4.62 港元，相當(dāng)于12.2 倍、10.3 倍 19/20 年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)存在31%上行空間。

　　該行預(yù)期，2019 年上半年年配方顆粒銷售同比增長25%。2018年，由于需求強(qiáng)勁，配方顆粒收入同比增長 30%，配方顆粒收入占總體收入的 63.5%。2018 年，配方顆粒毛利率 59.6%，同比提升 1.6 個(gè)百分點(diǎn)。2018 年天江銷售額占中藥配方顆粒總銷售額的 41%左右，預(yù)計(jì) 2019 年天江銷售增速將高于一方增速。

　　中金指出，中藥飲片板塊的利潤率將會提高。2017 年 10 月，中國中藥（00570）收購了華邈藥業(yè)，2018 年華邈藥業(yè)的銷售額占中藥飲片總銷售額的 50%以上。2018 年，華邈藥業(yè)的銷售額約為人民幣6.5億元，稅前利潤約為人民幣 6000 萬元。

　　此外，預(yù)計(jì)今年固定資產(chǎn)折舊新增約 8000 萬元人民幣。國藥集團(tuán)目前間接持有公司 32.46%的股份，也表明了其對公司未來發(fā)展充滿信心。