近日國際權威信貸評級機構標準普爾宣布，確認華南城(01668.HK)“B-”長期發(fā)行人評級，并將其評級展望調(diào)整至“正面”。標普此番調(diào)整主要基于其預期華南城合約銷售穩(wěn)步增長，新增土儲審慎以及經(jīng)常性現(xiàn)金流的不斷提升，將令該公司可以持續(xù)減債。

　　標普同時預計，華南城流動性將溫和改善，預測2020財年的營運現(xiàn)金流可增至約港幣30億元。標普指出，若華南城的合約銷售及營運表現(xiàn)加強，例如債務對EBITDA比率改善至9倍以下，以及EBITDA利息覆蓋率保持在1.5倍或以上，則標普可能調(diào)升其評級。

　　1· 評級展望調(diào)整至“正面”，華南城財務安全獲權威機構確認

　　可以看到，國際知名評級機構標普此次上調(diào)評級展望至正面，主要是基于華南城杠桿率進一步改善、經(jīng)常性收入提升及經(jīng)營風險降低。而當前在國內(nèi)樓市政策承壓、房企流動性趨緊的大背景下，華南城能夠獲得標普這樣的國際權威評級機構的認可，信用水平上升，其表現(xiàn)可謂優(yōu)異。實際上，從上月末公司公布的年度業(yè)績報告中也能一覽其卓越的經(jīng)營表現(xiàn)和穩(wěn)健的財務水平。

　　正如標普在評級里所期許的，近年來華南城在“減債”上著實動作接連不斷。過去一年，華南城通過有效的資本運作就成功減低總負債至343億港元，減幅達到了46億港元。與此同時，截至2019年3月31日華南城的資本負債比率已經(jīng)降到了68.9%，較上一財年的77.4%降低了8.5個百分點，如若考慮到匯兌帶來的影響，經(jīng)調(diào)整后的凈資本負債率更是降到了63.2%，減債幅度可謂明顯。

　　另外在融資層面，華南城亦穩(wěn)健有序推進。具體來看，在境外，公司先后于2018年5-6月發(fā)行2.5億美元優(yōu)先票據(jù)；于2019 年3月及6月發(fā)行2.6 億美元優(yōu)先票據(jù)。而在境內(nèi)，華南城亦于2019 年4月發(fā)行人民幣6億元中期票據(jù)。

　　透過公司的債務到期日變化，可以看到公司依靠多重舉措，平穩(wěn)的渡過了償債高峰期，當前的債務到期結構亦相對合理，華南城有足夠的空間以及多重舉措應對債務到期問題。此外，華南城還繼續(xù)維持較為充裕的資金，截止19年3月末，公司賬上現(xiàn)金及銀行存款達到約94億港元。

　　2· 可持續(xù)收入與銷售收入疊加增長 華南城減債有動力

　　支撐華南城減債的來自華南城持續(xù)增長的可持續(xù)收入，以及推出受市場歡迎的新舊產(chǎn)品使銷售收入不斷增加。

　　華南城的合約銷售仍然保持著較穩(wěn)健的姿態(tài)。此前7月中旬，公司還公布了截至2019年6月30日止第一季度的銷售表現(xiàn)，該季度華南城錄得合約銷售約36億港元，同比上升約15.8%。

　　在可持續(xù)性收入方面，伴隨其多元化發(fā)展步入正軌，可持續(xù)收入的增長表現(xiàn)可圈可點。過去一個財年華南城持續(xù)性收入達23.15億港元，而將時間拉長一點來看，近三個財年公司的持續(xù)性收入占總營收比重更是不斷上漲，當前已經(jīng)超過23%。值得一提的是，當前持續(xù)性收入已占到整體融資成本約93%，預計未來1-2財年內(nèi)可全面覆蓋整體融資成本。這也將意味著，公司的財務安全將得到進一步的保障。

　　領先的項目規(guī)劃及優(yōu)越的項目位置是華南城穿越周期實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的根本所在，也是企業(yè)最好的“護城河”。公司土儲利用有序進行，同時把握節(jié)奏適時新增新的土儲為未來發(fā)展增添新動力(310328)。在城市經(jīng)濟發(fā)展過程中，尤其是像深圳及影響力廣闊的省會城市，其項目價值不斷釋放也正源源不斷的為華南城的業(yè)績表現(xiàn)帶來更多的驚喜。

　　3· 結語

　　此次標普評級展望的調(diào)整體現(xiàn)了國際權威評級機構對華南城優(yōu)秀的經(jīng)營業(yè)績、穩(wěn)健的財務狀況及有質(zhì)量的發(fā)展模式的認可和對未來發(fā)展的信心。上調(diào)評級展望，也為華南城在新的一年進一步優(yōu)化資產(chǎn)負債結構、降低整體融資成本、提升財務穩(wěn)健水平帶來了更多的期許。

　　透過公司過往表現(xiàn)可以看到，華南城一貫追求穩(wěn)健、有質(zhì)量的增長，在規(guī)模擴張的同時維持良好的盈利能力并確保財務穩(wěn)健。尤其是在當前金融周期下，華南城更是審時度勢，主動調(diào)整節(jié)奏，優(yōu)化整體債務結構，控制企業(yè)負債率，保障境內(nèi)外的多元融資渠道暢通，透過一系列舉措其不斷為后續(xù)企業(yè)穩(wěn)健高質(zhì)量發(fā)展打下基礎。

　　截止7月26日，華南城動態(tài)PE2.7x，PB0.25x，股息率達4.6%，與同行業(yè)估值具備優(yōu)勢，安全邊際高，伴隨標普此番調(diào)整，相信也將為華南城在資本市場帶去信心，引發(fā)新一輪的價值重估，值得關注。