手機(jī)物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)帶動(dòng)Q2營收環(huán)比增18%

　　2019年Q2公司營收7.909億美元，同比下降11.2%。凈利潤1850萬美元，同比下降64%。毛利率19.1%，同比下降5.4個(gè)百分點(diǎn)。2019Q2營收環(huán)比增長18%，主要受益于智慧手機(jī)、物聯(lián)網(wǎng)及相關(guān)應(yīng)用帶動(dòng)增長；來自中國大陸和歐亞區(qū)客戶營收增幅明顯，環(huán)比增長分別為 25%和 34%。

　　公司的FinFET工藝研發(fā)持續(xù)加速，14nm進(jìn)入客戶風(fēng)險(xiǎn)量產(chǎn)，預(yù)期在今年底貢獻(xiàn)有意義的營收。第二代FinFETN+1技術(shù)平臺(tái)已開始進(jìn)入客戶導(dǎo)入。

　　2019年Q3業(yè)績指引：收入環(huán)比增加0~2%，毛利率19%~21%之間。。

　　受益于手機(jī)、物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，收入增速略強(qiáng)于全球市場

　　2019年Q2全球半導(dǎo)體市場銷售額為982億美元，同比減少16.8%，而公司Q2營收同比下降11.2%。主要受益于公司在智慧手機(jī)業(yè)務(wù)、物聯(lián)網(wǎng)及相關(guān)應(yīng)用業(yè)務(wù)帶動(dòng)增長；來自中國大陸和歐亞區(qū)客戶營收增幅明顯，環(huán)比增長分別為 25%和 34%。

　　收入構(gòu)成

　　公司2019Q2收入構(gòu)成按照工藝技術(shù)節(jié)點(diǎn) 28nm、40/45nm、55/65nm、90nm、0.11/0.13um、0.15/0.18um、0.25/0.35um分別為3.80% 、19.20%、26.20%、1.70%、6.50%、38.60% 、4%。按照應(yīng)用領(lǐng)域收入構(gòu)成為：電腦、通訊、消費(fèi)者、汽車/工業(yè)、其它分別為4.6%、48.9%、31.1%、6.7%、8.7%。

　　維持“增持”評級(jí)

　　預(yù)計(jì)2019~2021年收入分別為32.93億美元/36.29億美元/40.64億美元，增速分別為-2%/10.2%/12%；凈利潤分別為0.81億美元/0.98億美元/1.17億美元，增速分別為-38.9%/20%/19.2%；對應(yīng)2019~2021市盈率分別68.1倍/56.7倍/47.6倍。半導(dǎo)體代工廠估值一般采用PB估值，毛利率和市凈率呈正比例關(guān)系。20190808日股價(jià)對2019市凈率為1.01倍。經(jīng)上述相對估值比較，我們認(rèn)為公司合理PB估值范圍為為1.3~1.35倍，對應(yīng)股價(jià)為11.3~11.7港元，維持“增持”評級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　14nm工藝進(jìn)展不及預(yù)期，全球產(chǎn)能松動(dòng)，影響公司毛利率。

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