本文摘選張憶東策略世界 　　1、本周市場綜述（注：本文中“本周”指的是8月12日至8月16日）

　　1.1、重大事件：1）7月中國社融和M2增速下行；2）美國推遲部分商品征稅；3）美國7月CPI上升；4）美債收益率10Y-2Y倒掛；5）中國央行宣布完善貸款市場報價利率（LPR）形成機(jī)制。

　　1.2、A股市場綜述：1）本周主要指數(shù)上漲，滬深300漲2.12%，創(chuàng)業(yè)板漲4%，科創(chuàng)板平均漲幅4%；除銀行、建筑和鋼鐵外，其余行業(yè)均上漲。2）情緒中性偏謹(jǐn)慎，短期情緒指標(biāo)日均換手率偏低為0.89 %，處于2011年以來低位水平；IVIX指數(shù)為18.0，當(dāng)前已處于18年年初以來的低位水平。3）陸股通凈流入9億人民幣，流入銀行和食品飲料，流出保險。4）估值：滬深300、創(chuàng)業(yè)板、中小板和MSCI中國A股在岸PE（TTM）分別處于2011年以來的50%、54%、17%、37%分位數(shù)水平。

　　1.3、港股市場綜述：1）恒指和國指出現(xiàn)小幅下跌（跌0.8%和0.3%）；除電訊和地產(chǎn)建筑（漲0.8%和0.3%），其余行業(yè)均下跌；2）市場情緒維持謹(jǐn)慎。恒生波指為24.5，高于上周20.8；本周平均主板賣空成交比降為15%。3）港股通連續(xù)14周凈流入，本周凈流入168.05億人民幣。4）估值：恒指數(shù)和國指當(dāng)前PE（TTM）分別為10.3和8.2倍，均低于2000年以來的1/4位數(shù)；AH溢價率較上周上升為131%，當(dāng)前恒指股息率為3.8%，配置價值進(jìn)一步凸顯。

　　1.4、美股市場綜述：1）三大股指微幅下跌，平均跌0.6%，周內(nèi)震蕩明顯；中概股一改頹勢領(lǐng)漲5%；行業(yè)上核心消費領(lǐng)漲，受原油價格拖累，能源行業(yè)本周繼續(xù)領(lǐng)跌2.2%，近一月跌幅超10%。2）市場情緒不穩(wěn)定，VIX于利率倒掛當(dāng)日高達(dá)22.1，8月16收盤18.5。3）盈利和估值：2019Q3預(yù)測EPS和預(yù)測PE雙雙下修。標(biāo)普500預(yù)測PE為17.5倍，接近1990年以來3/4分位數(shù)。

　　2.我們的策略觀點——戰(zhàn)略上可以對中國權(quán)益資產(chǎn)更樂觀一些　　2.1、回顧：1）年初以來我們一直維持2019年A股和港股指數(shù)是“N型走勢”，4月下旬提示5-8月指數(shù)會經(jīng)歷“夏日寒風(fēng)”調(diào)整；2）《沉睡的菲利普斯曲線或?qū)⑻K醒？聯(lián)儲降息之路并非坦途》（0728）觀點，得到7月聯(lián)儲偏“鷹派”前瞻指引和最新美國物價數(shù)據(jù)的驗證；3）二季度《夏日寒風(fēng)》系列報告和8月初報告明確提示8月是A股和港股行情的“黃金坑”，長線資金可逢低布局。

　　2.2、展望：短期“撥云見日”但仍有波折，長期布局中國核心資產(chǎn)正當(dāng)其時1）美股的調(diào)整是A股反彈“布谷鳥的聲音”，貿(mào)易戰(zhàn)的影響弱化；2）中國經(jīng)濟(jì)短期下行壓力增大，這是保持戰(zhàn)略定力、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的正常代價。7月地產(chǎn)投資回落，地產(chǎn)信用環(huán)境繼續(xù)偏緊，而其他有效貸款需求不足。3）利率市場化進(jìn)一步推進(jìn)，以改革來穩(wěn)增長，更有利于中國經(jīng)濟(jì)長期健康發(fā)展。央行宣布完善LPR報價機(jī)制，有利于提高銀行間利率向?qū)嶓w的傳導(dǎo)效率。4）市場短期展望：風(fēng)險偏好將提升，但大盤仍將反復(fù)筑底，結(jié)構(gòu)行情活躍。短期宏觀風(fēng)險及金融改革或階段性壓制銀行股及大盤指數(shù)表現(xiàn)，但長期而言A股和港股指數(shù)權(quán)重股高分紅和低估值，在全球低利率環(huán)境下具有長期配置價值。

　　2.3、投資策略——秋季行情將拉開帷幕，以長打短，穩(wěn)中求進(jìn)　　1）短期考核型資金，珍惜短期宏觀風(fēng)險釋放而鑄就的“黃金坑”，利用中報業(yè)績期而精選性價比高的核心資產(chǎn)逢低買；防止“偽核心資產(chǎn)”觸雷，不追高。

　　2）長線配置型資金，順大勢、逆小勢，立足中國經(jīng)濟(jì)“結(jié)構(gòu)調(diào)整、效率提高”的大趨勢，逢低布局A股和港股核心資產(chǎn)。便宜的好資產(chǎn)是投資的硬道理，做時間的朋友，各領(lǐng)域真正的核心資產(chǎn)“不怕跌、跌不怕、怕不跌”。