手機(jī)光學(xué)創(chuàng)新成為現(xiàn)階段的主要?jiǎng)?chuàng)新

　　智能手機(jī)經(jīng)歷了兩個(gè)階段，正在向第三階段發(fā)展。2009-2013低價(jià)走量，能用就行；2014-2018比拼豐富的應(yīng)用軟服務(wù)，好玩有趣；2019開始，比拼高技術(shù)高投入的創(chuàng)新——?jiǎng)?chuàng)新要品質(zhì)。光學(xué)創(chuàng)新是用戶體驗(yàn)最明顯的切入點(diǎn)，一是人獲取信息量大小和重要性依次為視覺、聽覺、味覺、觸覺。二是拍照的差別體驗(yàn)明顯，拍照是現(xiàn)階段用戶的主流追求。手機(jī)光學(xué)以外的差別越來越小，光學(xué)創(chuàng)新成為現(xiàn)階段手機(jī)廠商的主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)。安卓手機(jī)的三攝、四攝、潛望式模組正在快速滲透，IOS手機(jī)的多攝也將成為主流。

　　智能光學(xué)系統(tǒng)方案解決商；公司治理優(yōu)秀，差異化戰(zhàn)略正確

　　公司從手機(jī)鏡頭攝像模組產(chǎn)品，發(fā)展未來的智能光學(xué)系統(tǒng)方案商，是國(guó)內(nèi)攝像模組龍頭，定位高端產(chǎn)品，繼續(xù)享受多攝和新品紅利。手機(jī)鏡頭坐二望一，享受大光圈高像素多攝紅利。公司堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的聚焦光學(xué)的差異化戰(zhàn)略，雙攝、三攝等都是行業(yè)首家推出產(chǎn)品。四次大規(guī)模踐行錢散人聚的理念為舜宇的發(fā)展凝聚了大批優(yōu)秀的人才。

　　盈利波動(dòng)無礙股東回報(bào)率，可持續(xù)才是現(xiàn)在關(guān)注點(diǎn)

　　市場(chǎng)習(xí)慣穩(wěn)定高增長(zhǎng)，但每個(gè)公司業(yè)績(jī)都有波動(dòng)，蘋果、微軟，現(xiàn)市值1萬億美元左右，但盈利增速一直有波動(dòng)。因?yàn)槠髽I(yè)有自身生命周期，盈利波動(dòng)是正?，F(xiàn)象，業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展是關(guān)鍵。公司2B商業(yè)模式可持續(xù)，鐵打的2B流水的2C，中游供應(yīng)商有望基業(yè)長(zhǎng)青，例如汽車領(lǐng)域的博世。大客戶需要大供應(yīng)商，公司鏡頭模組垂直一體化模式滿足大客戶一站式采購需求。產(chǎn)業(yè)發(fā)展中后期研發(fā)投入加大壁壘提升公司ROE較高且穩(wěn)定，作為行業(yè)領(lǐng)先者強(qiáng)者恒強(qiáng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　詳細(xì)風(fēng)險(xiǎn)提示見正文。

　　維持“增持”評(píng)級(jí)

　　預(yù)計(jì)2019~2021年公司收入分別為350.7億元/435.6億元/522.8億元，增速分別為35.3%/24.2%/20%，2019~2021年利潤(rùn)分別為34.7億元/46.3億元/50億元，增速為39.7%/33.1%/23.3%。公司股票合理估值在125~132港元之間，2019年動(dòng)態(tài)市盈率分別為36倍和38倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　（文章來源：【國(guó)信證券(002736)、股吧】）