2017年，剛上任一年的蒙牛總裁盧敏放給蒙牛提出了一個(gè)目標(biāo)：2020年，蒙牛市值和營(yíng)收都達(dá)到1000億。上任三周年之際，蒙牛干了一票大買賣。

　　今日早間，蒙牛在港交所公告稱，公司將以每計(jì)劃股份12.65澳元(約相等于61.47元人民幣)的計(jì)劃對(duì)價(jià)來(lái)收購(gòu)貝拉米(BELLAMYS AUSTRALIA LIMITED)的全部股本，總對(duì)價(jià)不超過(guò)14.6億澳元(約相等于70.95億元人民幣)。每股12.65澳元的收購(gòu)報(bào)價(jià)較該股上周五收盤價(jià)8.32澳元溢價(jià)高達(dá)52%。

　　　　收購(gòu)網(wǎng)紅奶粉

　　股價(jià)卻一度領(lǐng)跌

　　市場(chǎng)似乎對(duì)此收購(gòu)并不買賬。公告一出，蒙牛乳業(yè)在港股市場(chǎng)一度領(lǐng)跌藍(lán)籌。截止發(fā)稿，蒙牛乳業(yè)跌幅2.92%，報(bào)29.95港元(約人民幣27.04元)。而貝拉米在澳洲證券交易所大漲逾54.87%，截至澳洲當(dāng)?shù)貢r(shí)間下午2:20，報(bào)12.88澳元(約人民幣62.57元)。

　　　　貝拉米是一家澳洲上市的有機(jī)嬰幼兒配方奶粉及嬰兒食品廠商，成立于2004年，近些年來(lái)依靠海淘在中國(guó)迅速走紅，并邀請(qǐng)了知名女星孫燕姿為其代言。貝拉米的2019財(cái)年報(bào)顯示，全年實(shí)現(xiàn)收入2.66億澳元(現(xiàn)約合12.94億人民幣)。其公布的經(jīng)審核綜合賬目顯示，其截至2019年6月30日止的經(jīng)審核稅后純利為2170萬(wàn)澳元，較2018年減少了約50%。

　　根據(jù)公告顯示，蒙牛乳業(yè)稱已于9月15日與貝拉米訂立《計(jì)劃實(shí)施契據(jù)》。根據(jù)該契據(jù)，公司建議以每計(jì)劃股份12.65澳元(約合人民幣70.95億元)的計(jì)劃對(duì)價(jià)來(lái)收購(gòu)所有計(jì)劃股份。公司預(yù)期會(huì)以內(nèi)部資金結(jié)合銀行融資的方式，為建議的收購(gòu)交易提供資金。目標(biāo)公司董事會(huì)有意向目標(biāo)公司股東推薦建議的收購(gòu)交易并實(shí)施該計(jì)劃。

　　截至公告刊發(fā)之日，貝拉米共有已發(fā)行股份1.1億股，其中有523.19萬(wàn)股為已授出但尚未行使的可購(gòu)股權(quán)。而蒙牛乳業(yè)現(xiàn)持已有324.8482萬(wàn)股貝拉米股份，占貝拉米已發(fā)行股本約2.9%。如果計(jì)劃生效，根據(jù)《計(jì)劃實(shí)施契據(jù)》，貝拉米獲準(zhǔn)派付特別股息每計(jì)劃股份0.60澳元。

　　乳制品行業(yè)獨(dú)立評(píng)論人張旭提供的數(shù)據(jù)稱，中國(guó)是貝拉米最重要的市場(chǎng)，通過(guò)各種直接和間接渠道，該公司營(yíng)收的70%以上來(lái)自中國(guó)。

　　不過(guò)，從公開(kāi)可查資料看，近幾年來(lái)，貝拉米在中國(guó)霉運(yùn)纏身，產(chǎn)品屢次因質(zhì)量問(wèn)題被下架或招回。并且，值得關(guān)注的是，貝拉米至今沒(méi)有獲得中國(guó)的嬰幼兒奶粉的配方注冊(cè)。

　　中報(bào)營(yíng)收凈利增速均下滑

　　其實(shí)，從“向伊利學(xué)習(xí)”到“雙千億”，蒙牛一直在努力追夢(mèng)。

　　伊利2016年提出 “五強(qiáng)千億”目標(biāo)，即：2020年，進(jìn)入全球乳業(yè)五強(qiáng)，營(yíng)收突破1000億。2017年，剛上任一年的蒙?？偛帽R敏放也給蒙牛提出了一個(gè)目標(biāo)：2020年，蒙牛市值和營(yíng)收都達(dá)到1000億。

　　兩家公司同為乳業(yè)集團(tuán)發(fā)展風(fēng)向標(biāo)，誰(shuí)會(huì)是這場(chǎng)賽跑中的領(lǐng)跑者？橫向來(lái)看，2019年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，伊利營(yíng)業(yè)總收入450.71億元，較去年同期增長(zhǎng)12.84%；蒙牛營(yíng)業(yè)收入為398.572億元，較去年同期增長(zhǎng)15.6%。兩者營(yíng)收差距超過(guò)50億元；利潤(rùn)方面，蒙牛凈利潤(rùn)20.769億元，伊利凈利潤(rùn)37.98億元，伊利差不多是蒙牛的2倍。

　　縱向來(lái)看，2019年上半年，蒙牛營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速也均有所下降，資產(chǎn)負(fù)債率卻一度攀升。數(shù)據(jù)表明，截至2018年年報(bào)，蒙牛的營(yíng)收收官于689.77億元。距目標(biāo)還有著300多億的巨額差距。

　　而2019年8月28日晚，蒙牛公布2019年上半年財(cái)報(bào)顯示，截止6月30日實(shí)現(xiàn)營(yíng)收398.572億元，同比增長(zhǎng)15.6%；凈利潤(rùn)20.769億元，同比增長(zhǎng)33.0%。其中，液態(tài)奶收入同比增長(zhǎng)14.4%；明星單品特侖蘇營(yíng)收增長(zhǎng)22%，純甄增長(zhǎng)30%。雖然這份財(cái)報(bào)乍看亮眼，但對(duì)比2018年上半年蒙牛營(yíng)收同比增長(zhǎng)了17.15%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)38.5%的數(shù)據(jù)來(lái)看，2019年上半年，蒙牛營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速均有所下降。

　　不僅如此，數(shù)據(jù)顯示，凈利降低的同時(shí)，蒙牛的資產(chǎn)負(fù)債率也在攀升。2019年中期負(fù)債高達(dá)57.06%，相比2016年中期的47.82%，上升接近10個(gè)百分點(diǎn)?，F(xiàn)金流方面，蒙?，F(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物大幅減少，從2018年中期的72.98億大幅減少35.17%至目前的47.31億元。其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅減少22.4%至26.4億。

　　本應(yīng)該快速奔跑沖刺的蒙牛，似乎變慢了。

　　對(duì)此，蒙牛表示：主要由于預(yù)付原料鮮奶款項(xiàng)較去年同期增加及銷售分子公司銷售占比增加，導(dǎo)致應(yīng)收賬款及票據(jù)上升所引致。

　　股價(jià)也迅速反映了這一差距，截止發(fā)稿，蒙牛股價(jià)為29.95港元。相比8月28日財(cái)報(bào)公布日的33.45港元，股價(jià)已下跌10%左右。而在蒙牛公布業(yè)績(jī)前，其股價(jià)最高曾至34.6港元，相較年初暴漲30%，市值凈增加408億港元。

　　急速擴(kuò)張的并購(gòu)之路

　　而在此之前，為了完成“雙千億目標(biāo)”。2012年到2018年期間，蒙牛對(duì)現(xiàn)代牧業(yè)、中國(guó)圣牧等企業(yè)展開(kāi)一系列增持并購(gòu)。

　　公開(kāi)資料顯示，2017年初，蒙牛兩次向現(xiàn)代牧業(yè)發(fā)起強(qiáng)制性現(xiàn)金要約，2017年6月向現(xiàn)代牧業(yè)提供5億元加工大單，同時(shí)負(fù)責(zé)其液奶產(chǎn)品銷售。2018年12月31日，蒙牛擬以626.79萬(wàn)元收購(gòu)現(xiàn)代牧業(yè)間接非全資附屬公司現(xiàn)代牧業(yè)。2018年12月24號(hào)，蒙牛向中國(guó)圣牧、圣牧高科分別支付1.58億元及1.44億元，共3.034億元，獲得26.27%及24.33%股份，買下圣牧下游所有工廠。2019年1月31日，中鼎聯(lián)合牧業(yè)與蒙牛乳業(yè)集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作儀式。但在市場(chǎng)人士看來(lái)這些收購(gòu)至今乏善可陳，甚至還有不少“后遺癥”亟待解決。

　　2019年，對(duì)于蒙牛來(lái)說(shuō)，似乎同樣挑戰(zhàn)重重。

　　首先是人事變動(dòng)。公開(kāi)資料顯示，年初，中糧副總裁馬建平卸任蒙牛董事長(zhǎng)，由中糧總裁于旭波接任；但于旭波只上任三個(gè)月就辭職了，由“華潤(rùn)系”的陳朗接任。半年內(nèi)三次更換董事長(zhǎng)，這種人事的更迭對(duì)業(yè)務(wù)的影響多半是負(fù)面偏多。

　　其次是業(yè)務(wù)挑戰(zhàn)。2019年7月1日晚間，蒙牛曾宣布以40.11億元出售所持君樂(lè)寶51%的股份。雙方長(zhǎng)達(dá)9年的合作關(guān)系就此終結(jié)。相對(duì)于2010年4.692億元的購(gòu)入價(jià)，出售君樂(lè)寶給蒙牛帶來(lái)近9倍的賬面利潤(rùn)，這自然會(huì)顯著增厚其短期利潤(rùn)，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，2018年，君樂(lè)寶營(yíng)收達(dá)130億元，凈利潤(rùn)3.07億元。它為蒙牛貢獻(xiàn)了約兩成的營(yíng)收、一成的利潤(rùn)。失去君樂(lè)寶，不僅意味著蒙牛失去約兩成營(yíng)收，還意味著它將多一個(gè)熟悉自己的對(duì)手。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：中國(guó)基金報(bào)）