復(fù)星旅文“志在必得”的全球第一家旅行社托馬斯庫克，終于走到了破產(chǎn)保護(hù)這一步。9月19日，復(fù)星旅文相關(guān)負(fù)責(zé)人向北京商報(bào)記者獨(dú)家證實(shí)，托馬斯庫克已正式向法院提出破產(chǎn)保護(hù)申請。據(jù)悉，根據(jù)相關(guān)程序，托馬斯庫克的債權(quán)人將在9月27日就提議的一系列安排進(jìn)行投票，其中就包括由復(fù)星旅文牽頭落實(shí)的重組計(jì)劃。在業(yè)內(nèi)看來，歐美市場上，破產(chǎn)保護(hù)往往能讓收購方更“有效率”地拿下被收購企業(yè)，然而，即使收購能夠如期完成，面對負(fù)債累累的托馬斯庫克，復(fù)星旅文資金、經(jīng)營壓力不言而喻，未來能否順利翻盤還是未知數(shù)。

　　以破產(chǎn)推動收購

　　裁員、關(guān)店、航空業(yè)務(wù)掛牌出售……曾作為歐洲旅游業(yè)標(biāo)志性企業(yè)的全球第一家旅行社托馬斯庫克，還是沒能避免走向破產(chǎn)這一步。雖然業(yè)界對于本次托馬斯庫克向法院申請破產(chǎn)保護(hù)一事充滿擔(dān)憂，甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為這可能會令復(fù)星旅文的收購計(jì)劃受到影響，但復(fù)星旅文相關(guān)負(fù)責(zé)人卻向北京商報(bào)記者表示，這只是重組的程序之一，相關(guān)事宜目前仍在推進(jìn)中。

　　“在歐美國家，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)向法院申請破產(chǎn)，主要分為兩種情況，其一是靠破產(chǎn)重整‘復(fù)活’，其二則是通過破產(chǎn)清算賣資產(chǎn)還債、完全退出市場。”中國社科院國際法研究所競爭法中心副主任兼秘書長黃晉告訴北京商報(bào)記者，從目前的情況來看，托馬斯庫克申請破產(chǎn)保護(hù)的目的更傾向于前者。

　　在黃晉看來，歐美企業(yè)向法院提出破產(chǎn)保護(hù)，主要是由于其現(xiàn)金流不足、運(yùn)轉(zhuǎn)不過來所致，如果通過破產(chǎn)重整能夠和債權(quán)人達(dá)成一致，將有利于企業(yè)快速恢復(fù)；另一方面，對于有意收購破產(chǎn)企業(yè)的一方來說，被收購方申請破產(chǎn)保護(hù)，反而是打通后續(xù)環(huán)節(jié)，促成重組、收購的“契機(jī)”。黃晉解釋稱，通常來說，收購方僅靠盡職調(diào)查可能無法充分了解被收購企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等，但處于破產(chǎn)保護(hù)階段，法院則會讓破產(chǎn)企業(yè)披露更多的財(cái)務(wù)細(xì)節(jié)。

　　“更為重要的是，法院破產(chǎn)重整還是讓收購方能夠通過更‘有效率’的方式，即用相對少量的資金撬動收購案達(dá)成的重要手段?！秉S晉透露，近幾年，有中國企業(yè)在提出收購歐美企業(yè)或者競爭對手時(shí)，對方會存在不愿被收購的心理，然而，中方通過一家相對中立的投行或者機(jī)構(gòu)購買對方的債券，成為大債權(quán)人后，隨著被收購企業(yè)進(jìn)入破產(chǎn)重整程序，中國企業(yè)就可順勢入場完成收購。還有專家直言，本次托馬斯庫克向法院申請破產(chǎn)保護(hù)，也是有意為復(fù)星旅文收購一事再添一把柴，令重組腳步提速。

　　一個(gè)時(shí)代的結(jié)束

　　“其實(shí)，托馬斯庫克的沒落，不僅讓歐美的旅游市場‘地震’，也令全球旅游企業(yè)唏噓不已。”有旅游業(yè)內(nèi)人士直言，這家企業(yè)走向破產(chǎn)，在一定程度上意味著旅游業(yè)一個(gè)時(shí)代的結(jié)束。

　　公開信息顯示，托馬斯庫克成立于1841年，是英國乃至世界歷史最悠久的老牌旅游集團(tuán)，被人們普遍認(rèn)可為“全球第一家旅行社”。

　　去年初，托馬斯庫克市值超過25億英鎊，但在短短11個(gè)月的時(shí)間里，公司的市值從20億英鎊下降到5.5億英鎊。當(dāng)年，該公司虧損金額高達(dá)1.63億英鎊。托馬斯庫克CEO Peter Fankhauser也曾明確表示出對公司業(yè)績的失望，并稱公司虧損主要是受去年炎熱天氣延長影響，夏季旺季交易期毛利潤低于預(yù)期。

　　景鑒智庫創(chuàng)始人周鳴岐分析指出，近年來托馬斯庫克的經(jīng)營業(yè)績始終在盈虧線上掙扎，資產(chǎn)負(fù)債率也達(dá)到極其危險(xiǎn)的95%以上。2019年上半年，托馬斯庫克的經(jīng)營壓力更是一路陡增，出現(xiàn)了近15億英鎊的巨額虧損，其中，商譽(yù)出現(xiàn)11.5億英鎊的巨額減值。同期，該公司的資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)126.76%，資不抵債問題凸顯。

　　受此影響，托馬斯庫克的股價(jià)也走入低谷。今年7月下旬，托馬斯庫克在倫敦證券交易所收盤價(jià)未超過5英鎊/股，而在2015年，即便處于低位，托馬斯庫克的股價(jià)也近100英鎊/股，高點(diǎn)時(shí)曾超過150英鎊/股。在截至今年5月的過去這一財(cái)年中，托馬斯庫克已三次發(fā)布了盈利預(yù)警?；ㄆ煦y行在今年5月下旬還將該公司股票下調(diào)至“賣出”評級，甚至將其目標(biāo)價(jià)格降至零。

　　能否盤活金字招牌

　　對于托馬斯庫克來說，此時(shí)攜重金現(xiàn)身的復(fù)星旅文，無異于一劑“強(qiáng)心針”。有消息稱，復(fù)星旅文將至少為托馬斯庫克注資4.5億英鎊。約一個(gè)月前，上述復(fù)星旅文相關(guān)負(fù)責(zé)人還向北京商報(bào)記者透露了托馬斯庫克收購案的相關(guān)細(xì)節(jié)：“在談判過程中，托馬斯庫克向復(fù)星旅文提出了一份重組方案，其中明確表示，希望復(fù)星旅文擁有托馬斯庫克的旅行社控股權(quán)和航空公司的重要少數(shù)股權(quán)。”

　　然而，頻繁拋出橄欖枝的托馬斯庫克，為復(fù)星旅文帶來的到底是一塊燙手山芋，還是一個(gè)強(qiáng)力的旅游新引擎呢？

　　“托馬斯庫克雖然經(jīng)營不善，但作為世界知名品牌、現(xiàn)代旅游業(yè)的開創(chuàng)者，其IP的巨大商業(yè)價(jià)值不言而喻。”周鳴岐表示。而復(fù)星旅文顯然也十分看重這一點(diǎn)。去年11月復(fù)星集團(tuán)與托馬斯庫克在三亞成立了海南省首家中外合資旅行社三亞Thomas Cook托邁酷客旅行社。此外，復(fù)星旅文還和托馬斯庫克在上海成立了旅行社公司；今年1月，雙方還簽署了合作開發(fā)位于麗江和太倉兩家酒店的備忘錄，由復(fù)星旅文負(fù)責(zé)開發(fā)建設(shè)、雙方合資旅行社企業(yè)Thomas Cook托邁酷客運(yùn)營管理。

　　但周鳴岐也提出，如果復(fù)星旅文能賦能托馬斯庫克在中國的業(yè)務(wù)擴(kuò)張，大幅提升其業(yè)績，或?qū)⒃谫Y本市場上獲得良好的投資回報(bào)?！暗疤崾?，托馬斯庫克需進(jìn)行重大業(yè)務(wù)和管理調(diào)整。因?yàn)閺臍v年越來越差的業(yè)績來看，其管理層經(jīng)營能力存在一定問題?！?/p>

　　北京第二外國語學(xué)院中國文化和旅游產(chǎn)業(yè)研究院副教授吳麗云也表示，雖然托馬斯庫克這塊金字招牌在全球旅游業(yè)還具有一定影響力，但在我國全面競爭的旅行社市場上，該企業(yè)能為復(fù)星帶來多大幫助還難以預(yù)測，“對于托馬斯庫克等有意或已經(jīng)入華的國際旅游企業(yè)來說，現(xiàn)階段本土化難度很大，在中國市場上獲取客源和資源的能力不如我國的旅行社和OTA，但這個(gè)弱項(xiàng)卻是決定它們在中國市場競爭力高低的重要依據(jù)”。