大降2.75萬億！券商資管仍在縮水，中信華泰國君規(guī)模前三！券商差異化打法明顯，主動(dòng)管理規(guī)模成關(guān)鍵指標(biāo)

　　此時(shí)距離資管新規(guī)落地將滿一年，券商資管行業(yè)持續(xù)“去通道”。

　　日前，中國基金業(yè)協(xié)會(huì)披露了2019年二季度券商資管統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)及業(yè)務(wù)排名情況。截至6月30日，證券公司及其子公司私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模12.53萬億元，較一年前縮水2.75萬億。券商資管規(guī)模整體縮水，但是大部分券商主動(dòng)管理規(guī)模在提升。

　　月均管理規(guī)模和月均主動(dòng)管理規(guī)模前三名均為中信、華泰、國君，不過它們的表現(xiàn)并不一致。中信證券的月均管理規(guī)模較一季度減少10%，月均主動(dòng)管理規(guī)模減少20%，即月均主動(dòng)管理規(guī)模占比在下降；國泰君安的月均管理規(guī)模較一季度減少，但月均主動(dòng)管理規(guī)模則增加522億，并超越華泰成為第二，月均主動(dòng)管理規(guī)模占比較2018年提升10個(gè)百分點(diǎn)；華泰證券的月均主動(dòng)管理規(guī)模占比也有微微提升。

　　月均主動(dòng)管理規(guī)模占管理規(guī)模的比例，在一定程度上能反映券商資管轉(zhuǎn)型的情況。有可比值的13家券商中，11家券商的月均主動(dòng)管理規(guī)模占比都較2018年有所提升，即資管業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)在改善。

　　有分析人士表示，證券公司在資管業(yè)務(wù)方面要實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展，提升權(quán)益投資的占比，并借助自身業(yè)務(wù)種類多元優(yōu)勢打造功能更完善的資管平臺(tái)。

　　今年來券商資管規(guī)模下降8300億

　　隨著資管新規(guī)的落地以及行業(yè)競爭激烈程度的提升，券商資管行業(yè)整體“去通道化”，資產(chǎn)管理規(guī)模持續(xù)縮水。日前，基金業(yè)協(xié)會(huì)披露了2019年二季度券商資管統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)及業(yè)務(wù)排名情況。截至6月30日，證券公司及其子公司私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模12.53萬億元，較一季度末的13.27萬億元減少了7400億元。今年來整體規(guī)模下降了8300億元。

　　具體來看，今年上半年，券商共發(fā)布1.8萬只資管計(jì)劃產(chǎn)品，其中單一資管計(jì)劃產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模均最多，有1.31萬只，資管規(guī)模10.1萬億；集合資產(chǎn)管理計(jì)劃產(chǎn)品(含大集合產(chǎn)品)3947只，資產(chǎn)規(guī)模1.93萬億；證券公司私募子公司私募基金產(chǎn)品909只，資產(chǎn)規(guī)模5014.30億元。

　　　　去年同期，券商發(fā)布了2.1萬只產(chǎn)品，合計(jì)資產(chǎn)管理規(guī)模15.28萬億，但是在去通道化、增加主動(dòng)管理的大背景下，券商資管的產(chǎn)品種類仍然相對(duì)單一。有業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，從產(chǎn)品線的設(shè)置上，過去一年多來，券商資管的產(chǎn)品線雖然有一定創(chuàng)新，但總體仍難以滿足投資者多元化的投資需求，與銀行理財(cái)、基金公司、保險(xiǎn)公司相比都不具備優(yōu)勢。

　　值得一提的是，今年二季度，在券商資管規(guī)模下降的同時(shí)，包括基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金機(jī)構(gòu)的資管業(yè)務(wù)總規(guī)模增加了2700億，其中私募基金資管規(guī)模13.33萬億，較一季度增加了1100億，新增基金公司管理養(yǎng)老金規(guī)模2.01萬億，以及資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃規(guī)模1.46萬億。

　　多數(shù)券商月均管理規(guī)模在縮水

　　2018年資管新規(guī)及配套細(xì)則發(fā)布實(shí)施，促使券商資管持續(xù)去杠桿、去通道，發(fā)揮主動(dòng)管理優(yōu)勢。被動(dòng)管理業(yè)務(wù)規(guī)模的減少，導(dǎo)致券商資管規(guī)模不斷縮水。

　　從月均管理規(guī)模來看，中信、華泰、國君二季度數(shù)據(jù)位列前三，依據(jù)“二季度各月末證券公司私募資產(chǎn)管理規(guī)模的算術(shù)平均值”，月均規(guī)模分別為11580.8億元、8393.52億元、7500.73億元。

　　　　二季度券商資管月均規(guī)模前20名中，有15家券商資管月均規(guī)模較一季度減少，其中中信證券月均管理規(guī)模減少1360億元，縮水10%，減少額度最大；德邦證券、【第一創(chuàng)業(yè)(002797)、股吧】、江海證券、廣發(fā)資管、華融證券、長城證券月均資管規(guī)模較一季度均縮水一成左右。

　　前20名中只有4家券商資管月均規(guī)模較一季度增加，分別為中銀國際、國君資管、中信建投和海通資管，中銀國際證券二季度月均規(guī)模5614.25億元，較一季度月均規(guī)模增加487億元，規(guī)模增加幅度最大，增幅9.5%；另外，開源證券二季度躋身二十強(qiáng)，月均管理規(guī)模為1635.08億元。

　　把時(shí)間范圍拉長到今年以來，券商資管縮水規(guī)模更為明顯，中信證券二季度月均規(guī)模較去年減少3917億元，【申萬宏源(000166)、股吧】和廣發(fā)資管月均規(guī)模均減少1000億以上，不過也有三家券商資管月均規(guī)模在增加，中信建投、江海證券、華泰資管均增加200億以上。

　　半數(shù)券商月均主動(dòng)管理規(guī)模在提升

　　雖然券商資管規(guī)模整體縮水，但是大部分券商主動(dòng)管理規(guī)模在提升，即資管業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)在改善。二季度月均主動(dòng)管理規(guī)模來看，中信、國君、華泰依然排名前三，不過國泰君安超越華泰成為第二，分別為4070.46億元、3608.33億元以及2456.8億元。

　　　　月均主動(dòng)管理規(guī)模前二十名中，有10家券商規(guī)模較一季度增加，其中國泰君安和中信建投增加規(guī)模最為明顯，前者增加522億元，后者增265億；另有10家主動(dòng)管理規(guī)模在減少，其中中信證券月均主動(dòng)管理規(guī)模較一季度減少1060億，降幅超20%，中金公司、廣發(fā)證券、德邦證券、申萬宏源的主動(dòng)管理規(guī)模減少均超100億。把時(shí)間拉長到今年來，各家券商表現(xiàn)大致與上述相同。

　　據(jù)半年報(bào)，國泰君安資管堅(jiān)持價(jià)值投資，優(yōu)化投研體系，不斷豐富產(chǎn)品線，主動(dòng)管理能力穩(wěn)步提升，上半年新發(fā)行集合產(chǎn)品64只，居行業(yè)首位，同比增長 121%；中信建投上半年也在調(diào)整業(yè)務(wù)方向，推動(dòng)凈值型主動(dòng)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展。

　　有大型券商資管負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，“資管行業(yè)轉(zhuǎn)型期，一段時(shí)間內(nèi)券商主動(dòng)管理規(guī)模上升和減少都正常，長期來看，回歸主動(dòng)管理是大勢所趨?！?/p>

　　券商資管結(jié)構(gòu)普遍改善

　　主動(dòng)管理規(guī)模是考核券商資管轉(zhuǎn)型的一個(gè)重要指標(biāo)，對(duì)單家券商來言，月均主動(dòng)管理規(guī)模占管理規(guī)模的比例，在一定程度上能反映券商資管轉(zhuǎn)型的情況。

　　券商中國記者梳理，有可比規(guī)模數(shù)值的13券商中，只有中信證券和中銀國際證券二季度主動(dòng)管理規(guī)模占比較2018年有所下降，其中前者占比從去年的38.85%降至35.15%，后者從13.98%降為11.2%。另外11家券商月均主動(dòng)管理規(guī)模占比都較2018年有所提升。

　　　　就今年二季度數(shù)值來看，華融證券、廣發(fā)證券的主動(dòng)管理規(guī)模占資產(chǎn)管理規(guī)模比例均超過65%，均較去年均有所提升，其中廣發(fā)資管主動(dòng)管理規(guī)模占比較去年增加7個(gè)百分點(diǎn)。

　　值得一提的是，有6家券商主動(dòng)管理規(guī)模排名行業(yè)前二十，但是管理規(guī)模并不在前二十之列。比如今年二季度，中泰證券主動(dòng)管理規(guī)模為970.28億元，排名11，但是管理規(guī)模排名不在20名以內(nèi)，即少于1574.17億元，所以，中泰證券主動(dòng)管理規(guī)模占比大于61.64%。德邦證券沒有去年數(shù)據(jù)，故剔除。

　　基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2018年行業(yè)主動(dòng)管理規(guī)模占比由2017年的27.6%上升3.9個(gè)百分點(diǎn)至31.5%，達(dá)到近五年的最高水平。證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)正在積極加強(qiáng)主動(dòng)管理，回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本源。

　　　　應(yīng)增加權(quán)益投資能力，實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展

　　此時(shí)距離資管新規(guī)落地將滿一年，券商資管業(yè)務(wù)持續(xù)去通道化。近期券商資管行業(yè)的熱門事件是首批三家券商大集合產(chǎn)品公募化改造陸續(xù)落地，7000億大集合產(chǎn)品公募化改造步伐加快。

　　9月16日，國君資管首只參公管理產(chǎn)品“君得明”開放日常申贖，共募集122億元；此前一周，中信證券的首只“改造完成”的產(chǎn)品——六個(gè)月滾動(dòng)持有債券型集合資產(chǎn)管理計(jì)劃開放申購贖回業(yè)務(wù)，三天募資超1億元；據(jù)了解，東方紅資管的“東方紅啟元三年持有期混合型證券投資基金”目前也已處于向存量客戶征詢合同變更意見的階段。

　　券商人士猜測，首批三只大集合公募化改造產(chǎn)品的批文等了11個(gè)月，后續(xù)批文效率會(huì)提升。對(duì)于各家券商來說，首批公募化改造產(chǎn)品的落地，都有可吸取的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。這些都將有力推動(dòng)券商資管的轉(zhuǎn)型。

　　有分析人士表示，在資管新規(guī)統(tǒng)一監(jiān)管下，證券公司在資管業(yè)務(wù)方面需要充分利用自身的優(yōu)勢，明確自身定位，實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展。一方面，權(quán)益投資能力是證券公司區(qū)別于其他資管機(jī)構(gòu)的核心競爭力之一，而目前證券資管產(chǎn)品的權(quán)益資產(chǎn)配置占比仍然較低；另一方面，與公募、私募等資管機(jī)構(gòu)相比，證券公司的業(yè)務(wù)種類更加多元，借助發(fā)揮證券公司投行業(yè)務(wù)、銷售交易業(yè)務(wù)與資管業(yè)務(wù)之間的協(xié)同，可以為客戶提供更加多元、優(yōu)質(zhì)的綜合金融服務(wù)，而大多數(shù)證券公司仍未能打造功能較為完善的資管平臺(tái)。另外，不同類型的資管機(jī)構(gòu)需基于自身資源稟賦和發(fā)展戰(zhàn)略的不同，形成差異化的發(fā)展模式。

　?。ㄎ恼聛碓矗喝讨袊?/p>