近日，國(guó)內(nèi)小有市場(chǎng)的眼科企業(yè)德視佳向港交所遞交IPO聆訊資料。不過，令人意想不到的是，雖然該公司是在中國(guó)香港上市，但其內(nèi)里卻是實(shí)實(shí)在在流淌著國(guó)外的“血液”——它是一家在德國(guó)成立的眼科企業(yè)。

　　據(jù)官網(wǎng)資料顯示，德視佳是一家來自德國(guó)的眼科激光手術(shù)機(jī)構(gòu)，專注于眼科手術(shù)診療各種屈光不正(近視、遠(yuǎn)視、散光、老花、白內(nèi)障)。其位于德國(guó)、丹麥及中國(guó)的眼科手術(shù)機(jī)構(gòu)共有20多家，迄今已成為德國(guó)乃至歐洲連鎖的眼科激光手術(shù)機(jī)構(gòu)。

　　因此，在“洋外貌”的背景之下，這家公司在港交所上市的消息一傳出，就注定與眾不同，引人關(guān)注。而令人好奇的是，這家公司的基本面究竟怎么樣，行業(yè)賽道又是如何呢？

　　1、第一家來港上市的德國(guó)眼科企業(yè)

　　眾所周知，德國(guó)人一直以嚴(yán)謹(jǐn)見稱，尤其在制造業(yè)以注重質(zhì)量聞名世界，因此其也誕生了許多制造名企，例如保時(shí)捷，奔馳，寶馬和奧迪的企業(yè)。與此同時(shí)，隨著這些企業(yè)的名氣越來越大，其也紛紛加大了在華的投資，且擴(kuò)大投資的趨勢(shì)不僅據(jù)悉于傳統(tǒng)的汽車工業(yè)、產(chǎn)業(yè)機(jī)械制造等領(lǐng)域，還不斷細(xì)分到各個(gè)專業(yè)服務(wù)領(lǐng)域。

　　而說起投資細(xì)分到各個(gè)專業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，德視佳便是一個(gè)很好的例子。

　　2013年，德視佳于上海地標(biāo)金茂大廈開設(shè)了中國(guó)首家診所，隨后其業(yè)務(wù)便迅速拓展至北京、深圳、廣州等主要城市。上市申請(qǐng)文件中透露，目前公司正積極籌劃在杭州、成都、重慶等新興城市開展業(yè)務(wù)，以滿足中國(guó)日益增長(zhǎng)的高端眼科醫(yī)療需求。

　　目前而言，德視佳的主要業(yè)務(wù)是提供視力矯正服務(wù)，使患者的視力得到改善。公司的客戶群主要是在18歲至45歲，這部分客戶群通常尋求屈光性激光手術(shù)或后房型人工晶體植入術(shù)治療近視、遠(yuǎn)視或散光者，以及45歲以上的人群，這部分人群通常尋求屈光性晶體置換手術(shù)(使用三焦點(diǎn)或單焦點(diǎn)晶體置換手術(shù))治療老花眼或白內(nèi)障。

　　值得一提的是，翻閱該公司近幾年的財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，德視佳業(yè)績(jī)還算是一直穩(wěn)定增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，2016年至2019年3月31日，該公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3040.2萬歐元、3697.7萬歐元、4296.1萬歐元及1149.2萬歐元。毛利分別為991.7萬歐元、1312.9萬歐元、1741.6萬歐元及518.5萬歐元；年內(nèi)/期內(nèi)溢利分別為193.9萬歐元、857.1萬歐元、429.1萬歐元及33.1萬歐元。

　　　　(資料來源：德視佳招股書)

　　其中，值得留意的是，目前，視力矯正服務(wù)為公司核心業(yè)務(wù)及最主要的收入來源。招股書顯示，2016-2018年，公司總收益從3040.2萬歐元增至4296.1萬歐元。期間視力矯正業(yè)務(wù)的收入占比始終保持在98%以上。

　　　　(資料來源：德視佳招股書)

　　而有意思的是，從業(yè)務(wù)的地域劃分情況來看，似乎能察覺出德視佳為何重視中國(guó)市場(chǎng)的“貓膩”。財(cái)報(bào)顯示，雖然德國(guó)仍是該公司的主要服務(wù)市場(chǎng)，但其收入占比卻已是連續(xù)3年下滑，從2016年的70.6%下滑至2018年的58.7%。

　　　　(資料來源：德視佳招股書)

　　與此同時(shí)，與收入占比不斷下滑的歐洲市場(chǎng)相比，該公司在中國(guó)市場(chǎng)的收入占卜則不斷增加。

　　2016-2018年，德視佳在中國(guó)的收入從375.5萬歐元大幅增至1211萬歐元，在這其中擴(kuò)張速度顯而易見，而這似乎也可以說明，中國(guó)市場(chǎng)已被德視佳視為未來發(fā)展的重要空間。

　　事實(shí)是，也的確如此。德視佳在上市申請(qǐng)文件中便透露，此次募資的目的也有很大部分原因是為了開拓中國(guó)市場(chǎng)。其在招股書中指出，募集資金預(yù)計(jì)將主要用于在中國(guó)主要城市(包括成都和重慶)設(shè)立診所以及預(yù)計(jì)將主要用于潛在收購歐洲的診所集團(tuán)和用于加大營(yíng)銷力度。

　　至此可知，德視佳在中國(guó)香港上市似乎并不是心血來潮，而是謀劃已久。

　　2、醫(yī)療眼科市場(chǎng)知幾何？

　　事實(shí)上，不得不說的是，德視佳可謂是選擇了一個(gè)好的賽道，而這也是它業(yè)績(jī)能夠維持穩(wěn)定增長(zhǎng)的重要前提。

　　一般來說，行業(yè)的天花板是公司業(yè)績(jī)能夠維持增長(zhǎng)首要考慮的一個(gè)重要因素，一個(gè)行業(yè)的天花板越高，則這個(gè)公司的發(fā)展空間越大。那么，眼科行業(yè)的市場(chǎng)容量究竟有多大，而又為何說德視佳選了一個(gè)好的賽道呢？

　　據(jù)了解眼健康主要分為眼病和視力不正常兩塊，它們均可導(dǎo)致視力殘疾(包括低視力和盲)。我國(guó)眼科疾病眾多，包括白內(nèi)障、青光眼、小兒斜弱視疾病、眼底病及角膜炎、眶腫瘤等；視光不正則包括屈光不正(近視、遠(yuǎn)視、散光)、屈光參差、視疲勞、老花等，其中目前以近視問題最為嚴(yán)峻。

　　而根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，截止2018年末，中國(guó)90%的20歲年輕人患有近視，整體近視人數(shù)截至2017年達(dá)5.6億人，同時(shí)高度近視人數(shù)2017年達(dá)1.1億萬人，且還在繼續(xù)增長(zhǎng)。與此同時(shí)，隨著人口老齡化，中國(guó)45歲以上的老花眼總?cè)藬?shù)為3.91億人，預(yù)期于2023年將達(dá)到4.61億。

　　此外，值得注意的是，雖然市場(chǎng)規(guī)模空間極大，但事實(shí)上我國(guó)的滲透率還不高。

　　　　例如，在近視眼的滲透率上，與德國(guó)相比，中國(guó)近視治療的滲透率極低。2018年，全飛秒激光手術(shù)在中國(guó)的滲透率為每一百萬名18至45歲的中低度近視患者668.5人，而德國(guó)滲透率則為1,423.7人，是中國(guó)的2.1倍。同樣地，2018年后房型人工晶體(ICL)植入術(shù)在中國(guó)的滲透率為每一百萬名18至 45歲的高度近視患者618.0人，而德國(guó)滲透率則為2,651.1人，是中國(guó)的4.3倍。

　　而老花眼滲透率上，三焦點(diǎn)晶體手術(shù)于中國(guó)的滲透率為每100萬名45歲以上的老花眼患者82.6名，而德國(guó)患者的滲透率則為345.7名，是中國(guó)的4.2倍。

　　而這也就是說，不論是從空間上來看，還是從滲透率來看，中國(guó)無疑都是德視佳一個(gè)龐大的未開發(fā)市場(chǎng)，具有廣闊的市場(chǎng)空間。

　　此外，值得注意的是，還有一些因素不斷刺激眼科醫(yī)療市場(chǎng)的增長(zhǎng)。比如隨著醫(yī)療技術(shù)發(fā)展及經(jīng)濟(jì)條件改善，越來越多人負(fù)擔(dān)得起并愿意選擇屈光手術(shù)進(jìn)行近視矯正。

　　當(dāng)前我國(guó)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)明顯，高端服務(wù)占比上升。在消費(fèi)升級(jí)大趨勢(shì)下，眼科患者不僅更愿意嘗試未滿足的手術(shù)治療，不少人也更愿意為更好的手術(shù)效果自費(fèi)承擔(dān)更高的手術(shù)費(fèi)。比如國(guó)內(nèi)屈光、白內(nèi)障等業(yè)務(wù)的高端術(shù)式占比逐年提升，推動(dòng)眼科手術(shù)客單價(jià)持續(xù)提升。

　　以白內(nèi)障為例，白內(nèi)障出院人數(shù)由2011年28萬增長(zhǎng)到2016年63.23萬，人均醫(yī)藥費(fèi)也從5004元增長(zhǎng)到6536元。從愛爾眼科自身的白內(nèi)障業(yè)務(wù)發(fā)展情況來看，量?jī)r(jià)齊升的趨勢(shì)更為明顯。而以屬高端視光業(yè)務(wù)的角膜塑形鏡為例，近年來行業(yè)增速也均保持在30%以上，爆發(fā)性強(qiáng)。

　　至此，我們可以看到的是，德視佳所選擇的賽道要比我們想象中的還要好走。

　　3、結(jié)語

　　然而，縱使德視佳本身和行業(yè)賽道不錯(cuò)，但不得不說其仍面臨著不少發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，具體如下：

　　一方面，該公司非常依賴其品牌形象及聲譽(yù)。一旦其品牌形象及聲譽(yù)若未能被建立、維持及提高或受到任何損害，則可能會(huì)對(duì)該公司的聲譽(yù)、業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕绊憽?/p>

　　另一方面，鑒于屈光手術(shù)服務(wù)行業(yè)的合資格外科醫(yī)生及傳統(tǒng)眼科醫(yī)生供應(yīng)有限，持續(xù)招聘專業(yè)團(tuán)隊(duì)成員可能挑戰(zhàn)重重。此外，醫(yī)生成本也是德視佳不容忽視的一個(gè)問題。招股書顯示，公司在中國(guó)市場(chǎng)的高頻手術(shù)醫(yī)生除了從中國(guó)直接聘請(qǐng)的醫(yī)生外，還有定期從德國(guó)來到中國(guó)進(jìn)行手術(shù)的醫(yī)生，這實(shí)際上會(huì)增加公司在醫(yī)生報(bào)酬上的支出。

　　除此之外，還有一個(gè)更為重要的點(diǎn)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)的醫(yī)療眼科市場(chǎng)幾乎“大局已定”，屈光手術(shù)和白內(nèi)障手術(shù)這一塊被愛爾眼科吃的死死的，而近視眼矯正這一塊又被歐普康視啃下了，因此德視佳想要真正地切入中國(guó)市場(chǎng)，必須要經(jīng)歷過一番激烈的廝殺。比如為搶占客戶的“價(jià)格戰(zhàn)”，以及為樹立形象不得不擴(kuò)大營(yíng)銷費(fèi)用，而這其中的任何一項(xiàng)，似乎都要其下一定的血本。

　　由此一來，不難發(fā)現(xiàn)，即便眼科市場(chǎng)空間廣闊，但德視佳能不能吃得下還是一個(gè)大問題。

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