10月8日，玩友時代（FRIENDTIMES, 6820.HK）在港交所主板掛牌交易，是繼禪游科技、家鄉(xiāng)互動之后，今年第三家在港股上市的游戲公司。

　　上市首日，玩友時代股價較為疲弱，開盤不久即跌破發(fā)行價，最低價為1.41港元/股，明顯低于1.52港元/股的發(fā)行價。首日收盤價1.52港元/股，總市值33.44億港元。

　　據(jù)此前公布的招股結(jié)果，公司總計發(fā)行3.3億股，按照1.52港元的發(fā)行價計算，扣除開支后，募資凈額4.495億港元。

　　專注女性游戲領(lǐng)域，2018年利潤3.37億

　　招股書介紹，自2010年成立以來，玩友一直專注于針對中國女性玩家的手機游戲，目前產(chǎn)品包括《熹妃傳》、《熹妃Q傳》、《宮廷計手游》及《京門風(fēng)月》等，主打RPG（角色扮演類游戲）。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文2018年數(shù)據(jù)，公司在中國女性向手機游戲市場中排名第三，市場份額約2.9%；在中國女性向古風(fēng)手機游戲市場排名首位，市場份額約31.5%。

　　財務(wù)資料顯示，2016-2018年，公司營收分別為5.69億元，7.00億元、14.64億元，復(fù)合年增長率為60.4%。凈利潤分別為0.81億元、1.18億元及3.37億元，利潤復(fù)合年增長率為104.3%。公司2018年營收翻倍增長主要因2017年下半年推出的《熹妃Q傳》收益增加。

　　2016-2018年，公司毛利率對應(yīng)分別為63.0%、61.7%及62.7%，利潤率分別為14.2%、16.8%及23.0%。

　　公司于2011年開始擴展至海外市場，2016-2018年，海外市場收入分別為1.06億元、1.13億元及2.76億元，在收入中的占比分別為18.6%、16.1%及18.9%。

　　核心產(chǎn)品月活下降

　　公司于2015年6月推出《熹妃傳》，隨后該游戲成為公司主要收入來源，2016年度產(chǎn)生收益4.80億元，占總收入的84.5%。2017年，《熹妃傳》收入小幅下滑，公司于9月推出《熹妃Q傳》。

　　2018年度，《熹妃Q傳》取代《熹妃傳》成為公司收入主要來源，收入6.92億元，占總收入的47.2%，《熹妃Q傳》及《熹妃傳》兩款游戲貢獻77.5%的收入。

　　從招股書披露的數(shù)據(jù)看，《熹妃Q傳》及《熹妃傳》兩款游戲的ARPPU（每付費用戶平均收益）呈上升態(tài)勢。2018年到2019年前7個月，《熹妃Q傳》ARPPU由405.1元上升到584.9元，《熹妃傳》則由378.1元上升到492.5元。

　　不過，這兩款核心游戲的MAU（月活躍用戶數(shù)）均在下滑?！鹅溴鷤鳌稭AU在2017年達到峰值，為173.5萬人，之后逐漸下滑至2019年前7月的84.01萬人，減少過半?！鹅溴鶴傳》MAU由2018年的178萬人減少至2019年前7月的136.4萬人。

　　與此同時，這兩款游戲的付費率（月付費玩家/月活躍用戶）降低。2019年前7月，《熹妃傳》及《熹妃Q傳》付費率分別為7.01%及7.64%，分別較2018年下降1.29個百分點及0.78個百分點。

　　對游戲公司來說，游戲生命周期是不可忽視的問題，決定未來成長性的核心因素，很大程度上在于能否繼續(xù)推出爆款游戲。

　　游戲儲備

　　根據(jù)招股書，公司擴充游戲組合，主要通過自行開發(fā)新款游戲及現(xiàn)有游戲新增語言版本。

　　截止招股書披露日，公司游戲儲備包括5款具不同語言版本的新手機游戲，現(xiàn)有游戲的16種新語言版本及五款H5游戲。在新手機游戲中，三款為女性向手機游戲，余下兩款為非女性向手機游戲。預(yù)計上線時間最早的是《魔法交鋒》，這是一款非女性向收集卡牌游戲，預(yù)計在2019年下半年上線，其他大多在2020年上線。

　　另外，公司預(yù)期未來的皇牌游戲為《浮生為卿歌》及《精靈食肆》，這兩款游戲已經(jīng)取得版號，其中一款已于2019年8月在中國推出，而另一款預(yù)期于2019年下半年在中國推出?！陡∩鸀榍涓琛窞榕韵蛑袊棚L(fēng)游戲，是故事性RPG游戲；《精靈食肆》為幻想主題的女性向手機游戲，屬于模擬經(jīng)營類。

　　女性用戶對價格更敏感？

　　根據(jù)弗若斯特沙利文資料，2013年至2018年，中國女性向手機游戲市場高速增長，市場規(guī)模由19億元上升至411億元，復(fù)合年增長率84.9%。不過，隨著市場進入成熟階段、人口紅利逐步遞減以及長遠而言準入門檻提高，女性向手機游戲市場自2018年至2023年的增長步伐將相對放慢，預(yù)計復(fù)合年增長率為18.4%。

　　2013年至2018年，女性玩家的占比由約25%上升至約50%。但2018年，女性向手機游戲分部收益的市場規(guī)模僅占26.0%。

　　整體而言，在游戲上，女性用戶較男性用戶對價格更為敏感，對游戲內(nèi)服務(wù)，例如會籍升級、游戲道具等付費較為謹慎。這或是公司為改善盈利能力而須克服的一大挑戰(zhàn)。（YYL）