在4月1日、9月30日兩次遞表后，酒店用品商城運(yùn)營(yíng)商信基沙溪終于10月22日通過(guò)上市聆距離資本市場(chǎng)更近了一步。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，就2018年中國(guó)酒店用品的營(yíng)業(yè)區(qū)域及租金收入而言，信基沙溪是中國(guó)最大的酒店用品商城運(yùn)營(yíng)商。細(xì)分領(lǐng)域龍頭上市還是比較受市場(chǎng)關(guān)注的，而且信基沙溪還有個(gè)特點(diǎn)，公司業(yè)績(jī)較強(qiáng)的波動(dòng)性與其穩(wěn)健收租業(yè)務(wù)有著較為鮮明的對(duì)比。

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　　龍頭地位穩(wěn)固的信基，主業(yè)十分穩(wěn)定

　　商城出租率十分穩(wěn)定的信基沙溪，穩(wěn)定坐在行業(yè)內(nèi)龍頭的位置上。了解到，截至2019年4月30日，公司于中國(guó)廣州及沈陽(yáng)擁有三家酒店用品商城和兩間家居用品商城，合共總建筑面積約為36.3萬(wàn)平方米，總可出租面積約為27萬(wàn)平方米，總已出租可出租面積達(dá)到23萬(wàn)平方米，平均出租率為85.2%。

　　細(xì)分來(lái)看，公司信基沙溪酒店用品博覽城2016-2018年及2019年4月30日的出租率，分別達(dá)到98.9%、98.9%、83.4%及95.9%，僅有2018年因翻新工程出現(xiàn)了出租率下滑外，其它時(shí)候基本穩(wěn)定。而剩下的信基豪泰酒店用品城、沈陽(yáng)信基沙溪酒店用品博覽城、信基大石家私城、以及沈陽(yáng)信基沙溪國(guó)際家居用品博覽中心，目前均已穩(wěn)定在100%、50%、100%以及80%附近的出租率水平。

　　招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2018年中國(guó)約有數(shù)百家酒店用品商城，信基沙溪以18.19萬(wàn)平方米商城營(yíng)業(yè)區(qū)域和2.04億元人民幣（單位下同）租金收入，大幅領(lǐng)先市場(chǎng)第二名，穩(wěn)定坐在酒店用品商城龍頭的位置上。公司主要商城位于在占國(guó)內(nèi)總體酒店用品40%份額的廣東省，其中最主要的廣州市場(chǎng)，公司占據(jù)著48.6%的市場(chǎng)份額。

　　目前酒店用品和家具用品市場(chǎng)仍處在穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)中。了解到，酒店用品主要用于酒店、賓館、餐廳和會(huì)所等下游產(chǎn)業(yè)，得益于近年來(lái)可支配收入不斷上升、旅游、酒店及餐廳等下游產(chǎn)業(yè)迅速增長(zhǎng)以及消費(fèi)升級(jí)，中國(guó)酒店用品市場(chǎng)于過(guò)去數(shù)年增速穩(wěn)健，行業(yè)產(chǎn)值于2018年達(dá)1.82萬(wàn)億元，2013-2018年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為6.9%，家具用品期間的復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)10.5%。根據(jù)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)測(cè)算，中國(guó)酒店用品和家居用品行業(yè)將隨中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)及旅游業(yè)的穩(wěn)定增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，2018-2023年將分別保持6.4%、8.2%的復(fù)合年增長(zhǎng)率。

　　但就是這個(gè)市場(chǎng)增長(zhǎng)、龍頭地位及業(yè)務(wù)屬性都算得上十分穩(wěn)健的信基沙溪，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)卻有著較大的波動(dòng)。

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　　主業(yè)雖然穩(wěn)定，但業(yè)績(jī)波動(dòng)并不小

　　單位租金的大幅提升，帶動(dòng)營(yíng)收突然增長(zhǎng)。了解到，信基沙溪于2016年-2018年及2019年前四月的營(yíng)業(yè)收入，分別為2.09億元、2.10億元、2.81億元及0.92億元， 其中2018營(yíng)收數(shù)據(jù)出現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)，其主要原因是2018年公司物業(yè)租賃收入同比增長(zhǎng)近0.61億元至2.44億元。

　　而引發(fā)物業(yè)租賃收入突然提升的原因，是公司五大商城中的信基沙溪酒店用品博覽城，不僅租約數(shù)量由537份增加至553份，平均年度租金也由每平方米1630元，同比大幅增加60%至每平方米2610元，該商場(chǎng)租金貢獻(xiàn)同比增加48%至1.36億元。再加上沈陽(yáng)信基沙溪國(guó)際家居用品博覽中心，租約數(shù)量由154份增加至188份，而單位租金同樣大幅增長(zhǎng)51%至每平方米590元，年貢獻(xiàn)收入增加44%至0.29億元，使得公司2018年?duì)I收出現(xiàn)了突然性的變動(dòng)。

　　然而跟利潤(rùn)數(shù)據(jù)相比，信基沙溪的營(yíng)收變化有點(diǎn)小巫見(jiàn)大巫的意思。了解到，公司2016-2018年的凈利潤(rùn)分別為人民幣0.75億元、0.89億元、2.50億元，而且2019年4月的0.27億元相比去年同期的1.21億元，變成了同比大幅下滑。

　　導(dǎo)致利潤(rùn)數(shù)據(jù)大幅波動(dòng)最主要的原因，是公司投資物業(yè)公平值變動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示，公司2016年-2018年及2019年前四月，投資物業(yè)公平值收益除稅后分別貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)分0.37億元、0.38億元、0.95億元及160萬(wàn)元，對(duì)凈利潤(rùn)影響巨大。同時(shí)，2018年還有0.66億元拆遷補(bǔ)償?shù)挠绊?，因此才?huì)出現(xiàn)2018年凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)暴漲，而2019年投資物業(yè)公平值大幅下降，又導(dǎo)致了2019年前四月的利潤(rùn)數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅下滑。

　　刨除非經(jīng)營(yíng)性因素的核心凈利潤(rùn)，公司近期還是保持較穩(wěn)健的增長(zhǎng)。了解到，在去除投資物業(yè)公平值收益、拆遷補(bǔ)償、關(guān)聯(lián)方貸款的利息收入因素后，公司2019年前四月核心凈利潤(rùn)為0.31億元，同比去年同期的0.21億元是保持租金提升以后的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　公司目前商城收租業(yè)務(wù)正進(jìn)入穩(wěn)定收益期，而且還在拓展延伸業(yè)務(wù)。了解到，公司2016-2018年銷(xiāo)售推廣開(kāi)支中的營(yíng)銷(xiāo)廣告成本逐年大幅下降，正是公司目前的五家商城均度過(guò)了要大幅推廣的時(shí)期，利潤(rùn)率將會(huì)越來(lái)越穩(wěn)定。

　　而公司2019年前四月的銷(xiāo)售費(fèi)用開(kāi)支出現(xiàn)回升，是因?yàn)榕浜蠈?shí)體商城的營(yíng)運(yùn)及擴(kuò)展O2O業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)模式，公司2018年4月開(kāi)始通過(guò)收購(gòu)廣州信基達(dá)境開(kāi)始經(jīng)營(yíng)網(wǎng)上商城。于2018年10月，公司也與獨(dú)立第三方訂立合作協(xié)議，通過(guò)向其他商城業(yè)主提供商城營(yíng)運(yùn)服務(wù)收取品牌授權(quán)費(fèi)及營(yíng)運(yùn)管理費(fèi)。公司首家委管酒店用品商城也將于二零一九年年底開(kāi)始營(yíng)運(yùn)。

　　就目前而言，自有商城租賃業(yè)務(wù)利潤(rùn)逐步穩(wěn)定，核心利潤(rùn)增長(zhǎng)保持穩(wěn)健的信基沙溪，在持續(xù)拓展新業(yè)務(wù)的過(guò)程中仍有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提速的預(yù)期，公司不久后登陸公開(kāi)資本市場(chǎng)還是有望吸引不少資金入駐。

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