不斷遭遇空頭狙擊之下，它，卻逆市長成了一只大牛股。

　　11月6日，中國運動服飾龍頭：安踏體育（02020.HK）股價再創(chuàng)歷史新高，一度突破79.45港元/股，總市值達到2122億港元，折合271億美元，大幅超越阿迪達斯（150億美元），成為全球第二大體育服飾品牌。

　　值得一提的是，2019年以來，安踏體育從36港元一路飆升至78.55港元，年內(nèi)漲幅高達111%。

　　若將時間拉長，2007年上市至今，其股價漲幅已經(jīng)接近14倍，且不斷創(chuàng)下新高，成為一只名副其實的大牛股。

　　而在此期間，安踏體育還曾遭遇外資機構(gòu)接二連三的做空“狙擊”。

　　曾遭三大空頭“狙擊”

　　早在2018年6月，外資做空機構(gòu)GMT發(fā)布了一份做空報告，其對象包括中國多家體育品牌。

　　報告顯示，自2005年以來，在上市的16家中國體育用品公司中，已有9家被證實是騙子，全部來自福建，不幸的是，其他7家公司中，包括安踏、特步、361度等，這些公司與已經(jīng)被證實是騙子的公司存在諸多相同的特征。

　　基于此，GMT建議：賣出或避開這些公司。GMT還直指安踏是一家騙子公司，認為安踏只值10港元。報告還稱，“即便安踏是世界上最好的體育用品公司，34倍的估值也是很高了。”

　　這份報告曾讓安踏體育在2018年6月大跌逾8%。至2018年10月末，其股價較6月初跌去近30%。

　　但隨后，安踏股價開始反彈。2019年4月份，其股價已經(jīng)回升至55港元附近。

　　安踏體育月線

　　然而在2019年5月底，Blue Orca Capital創(chuàng)始人Soren Aandahl在香港的Sohn Investment Conference上發(fā)表對安踏的看空言論，稱安踏股價應(yīng)最多下跌34%。

　　而Blue Orca主要質(zhì)疑集中在于：安踏的利潤數(shù)據(jù)太過完美，以及在現(xiàn)金流穩(wěn)健的前提下，分紅率下降。

　　值得一提的是，2018年5月，Blue Orca曾狙擊新秀麗（01910），導(dǎo)致新秀麗當(dāng)日盤中最大跌幅逾12%。而此后新秀麗一直未走出下跌趨勢。

　　新秀麗月線

　　安踏體育也曾因Soren Aandahl的言論大跌13%，但隨后Blue Orca并未披露詳細的做空報告。

　　7月7日，渾水突然在其官網(wǎng)發(fā)布了做空港股安踏體育的報告，重點質(zhì)疑FILA銷售數(shù)據(jù)造假，控制分銷商“左手倒右手”。受其影響，第二天，安踏低開低走，截止收盤跌幅7.32%。

　　嘗到甜頭的渾水，緊接著在7月8日、10日、14日、21日連續(xù)發(fā)布四份做空報告，萬字詳文分析安踏種種負面，但3個月過去，安踏股價卻越漲越高，甚至不斷創(chuàng)下新高。

　　市值突破2000億港元，"碾壓"阿迪達斯

　　實際上，港交所官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，安踏一直是空頭鐘愛的股票之一，幾乎每天都有賣空。

　　10月16日，空頭的成交量再度接近總成交額的15%。但安踏的股價走勢也出乎意料。越是被做空卻越漲。同日，安踏股價再度刷新歷史新高，市值突破2000億港元。

　　自7月7日，渾水發(fā)布第一篇做空報告以來，截止10月16日，安踏股價漲幅達37.5%。一般而言，做空機構(gòu)在發(fā)布賣空報告前已經(jīng)持有空倉，等報告將股價打壓下來再平倉。

　　但安踏股價不跌反漲，再加上一些手續(xù)費，渾水這次無疑“血虧”。

　　不過，無視做空，持續(xù)上漲需要理由支撐。對于安踏而言，業(yè)績或是最大的“底氣”。

　　近期，安踏體育披露2019年第三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)。2019Q3單季度，其主品牌安踏零售額較18年同期實現(xiàn)10%-20%中段增長，F(xiàn)ILA品牌零售額同比增長50%-55%，其他品牌零售額同比增長30%-35%。

　　2019年中期業(yè)績顯示，安踏體育實現(xiàn)營收153.49億元，同比增長42%；凈利潤為24.83億元，同比增長27.66%。同期，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達34.4億元。

　　業(yè)績加持之下，近一年以來，安踏體育股價漲幅已經(jīng)超過一倍。而自2019年以來，其股價也已經(jīng)漲超過110%。

　　得益于此，據(jù)2019年福布斯富豪榜，安踏體育的丁世忠、丁世家兄弟的身家也增長了近150%，分別增至396億元和388.9億元。安踏體育還有兩位高管首次登上本榜單。賴世賢身家99億元，是安踏體育首席財務(wù)官，也是丁氏兄弟的妹夫。王文默則管理集團的服裝營運，是丁氏兄弟的表兄。

　　收購FILA，成安踏轉(zhuǎn)折點

　　作為中國最大的綜合體育用品企業(yè)，安踏成立于1991。企業(yè)早期以O(shè)EM代工為主，后成立安踏主品牌，以大眾化產(chǎn)品主攻中低端市場，布局于三四線城市。直到2009年收購FILA中國業(yè)務(wù)后，安踏借此切入中高端市場，進軍一二線城市，并正式開啟多品牌戰(zhàn)略。

　　在遭遇空頭狙擊之外，自2007年就登陸港股的安踏也曾經(jīng)歷行業(yè)低谷。

　　2010年前后的三四年間，國產(chǎn)運動品牌是“土味”代表，是老中青都不屑的一類服飾。同行業(yè)中，李寧感受到的寒意是最強的。

　　2012年，李寧開始大量關(guān)閉門店，當(dāng)年虧損近20億，此后兩年仍陷入虧損。3年期間，累計虧損超31億元。安踏在此期間同樣正值低谷，股價一直處在低點徘徊。

　　低谷時期的安踏于2009年收購了FILA中國業(yè)務(wù)，而此舉被認為是安踏的轉(zhuǎn)折點。

　　2010年，安踏將FILA重新定位為時尚運動品牌，面對年輕消費群體推出。此后三年，F(xiàn)ILA逐步向經(jīng)銷商回收店鋪經(jīng)營權(quán)。兩個動作讓FILA中國業(yè)務(wù)在2014年開始正式扭虧為盈，并連續(xù)5年持續(xù)增長。2019年上半年，F(xiàn)ILA貢獻了近45%的營收。

　　在收購FILA上嘗到了甜頭后，安踏的收購業(yè)務(wù)近年來一直高歌猛進，此后又將日本功能性運動品牌迪桑特(Descente)、韓國品牌Kolon Sport、童裝品牌小笑牛KingKow，以及亞瑪芬體育等國際高端品牌收入囊中。

　　整合擴張之后，安踏在消費者心中已經(jīng)成為“國潮”首選品牌之一，與“土味”再無聯(lián)系。并甩開李寧，躋身國內(nèi)體育老牌第一的位置。

　　盡管李寧也通過對渠道的改善優(yōu)化，并從停止無限制擴張入手，不斷改善其經(jīng)營情況，但目前李寧在港股最新價為25.95港元/股，總市值600.49億港元。

　　若從市值來看，安踏無疑已經(jīng)將李寧遠遠甩在身后，并成為全球第二大體育服飾品牌，僅次于耐克。

　　機構(gòu)高喊98港元

　　自安踏披露三季度財務(wù)數(shù)據(jù)以來，海外評級機構(gòu)幾乎一致看好。

　　摩根大通稱，內(nèi)地體育用品銷售于7-8月表現(xiàn)強勁，雖然9月因為天氣因素稍微放緩，但第三季度表現(xiàn)仍維持穩(wěn)固，該行予安踏“增持”評級，目標(biāo)價78港元/股。

　　野村預(yù)計安踏體育增長勢頭將會持續(xù)，并將對安踏體育的投資評級由“中性”上調(diào)至“買入”，目標(biāo)價由58.5港元大幅上調(diào)約52%至89港元。

　　匯豐亦將安踏體育目標(biāo)價上調(diào)至80港元，維持“買入”評級。美銀美林上調(diào)安踏目標(biāo)價至78.5港元/股。

　　11月5日，中金公司同樣發(fā)布報告稱，安踏體育旗下安踏及FILA品牌的銷售在三季度增長顯示出韌性，而其他子品牌也具潛力，維持“優(yōu)于大市”的投資評級，并上調(diào)目標(biāo)價約26%至94.64港元。

　　有機構(gòu)預(yù)測，受2020年東京奧運帶動，安踏品牌及FILA品牌的銷售增長將會繼續(xù)優(yōu)于預(yù)期，并認為，安踏采取多品牌策略，涉及不同運動產(chǎn)品，預(yù)計此有助公司中長期持續(xù)爭取優(yōu)于同業(yè)的增長。

　　但也有業(yè)內(nèi)人士指出，安踏走多品牌道路，通過收購和協(xié)議合作走出了自己的風(fēng)格，但不斷花大價錢帶來的資金風(fēng)險以及多品牌的管控難題需要警惕。李寧是單品牌策略，其國潮時尚對年輕人的穿透力不容小覷，有強大護城河效應(yīng)。