在美股退市六年后，中國(guó)奶粉巨頭：中國(guó)飛鶴，再度回歸資本市場(chǎng)。

　　11月13日，中國(guó)飛鶴（06186）正式在港交所掛牌上市，以發(fā)行價(jià)7.5港元/股計(jì)算，其市值超過(guò)670億港元，成為港交所歷史上首發(fā)市值最大的乳品企業(yè)。

　　飛鶴也是近幾年首個(gè)登陸資本市場(chǎng)的中國(guó)大型嬰幼兒配方奶粉企業(yè)。不過(guò)，與近期眾多登陸港交所的新股一樣，上市首日，飛鶴就迎來(lái)了破發(fā)，盤(pán)后報(bào)7.44港元。

　　截至今日（11月14日）收盤(pán)，中國(guó)飛鶴的股價(jià)微漲0.54%，報(bào)7.48港元，仍處于破發(fā)狀態(tài)。

　　對(duì)于退市原因，冷友斌曾對(duì)外表示：“由于中國(guó)概念股受到打壓，以及美國(guó)在再融資方面要求比較嚴(yán)，飛鶴在上市之后就基本沒(méi)再籌集到更多資金，這使得飛鶴在發(fā)展過(guò)程中常常受到資金約束，擴(kuò)張難度大增?！?/p>

　　值得注意的是，2008年，三聚氰胺毒奶粉事件爆發(fā)，一度導(dǎo)致消費(fèi)者對(duì)國(guó)產(chǎn)奶粉信心大減。飛鶴無(wú)疑也受到了巨大沖擊。

　　隨著雀巢等進(jìn)口奶粉企業(yè)以及伊利、蒙牛等液態(tài)奶巨頭陸續(xù)進(jìn)入奶粉市場(chǎng)，飛鶴一度面臨競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)D壓。

　　從美股退市后，飛鶴一直沒(méi)有放棄再度沖擊其他資本市場(chǎng)的計(jì)劃。2017年5月，飛鶴正式向港交所提交上市申請(qǐng)書(shū)。但隨后因作價(jià)2800萬(wàn)美元收購(gòu)美國(guó)第三大營(yíng)養(yǎng)健康補(bǔ)充劑公司Vitamin World，暫緩了港股IPO進(jìn)程。

　　告別美股市場(chǎng)6年后，如今，飛鶴終于如愿登陸港股市場(chǎng)。

　　已躋身“100億俱樂(lè)部”

　　目前，在國(guó)內(nèi)奶粉企業(yè)中，飛鶴已經(jīng)躋身“百億俱樂(lè)部”。

　　財(cái)報(bào)顯示，飛鶴的業(yè)績(jī)均增長(zhǎng)迅速。2016年-2018年，飛鶴分別實(shí)現(xiàn)收入37億元、59億元、104億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率67%；凈利潤(rùn)分別為4.17億元、11.60億元、22.42億元，年復(fù)合增長(zhǎng)為134.99%。

　　截至2019年上半年，飛鶴總收入約為58.98億元，同比增長(zhǎng)34%；毛利率為67.5%，同比增長(zhǎng)1.2%，其中嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品毛利率為70.1%，同比下跌1.7個(gè)百分點(diǎn)。凈利潤(rùn)約為17.51億元，同比增長(zhǎng)60.41%。

　　嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品是飛鶴的主要營(yíng)收來(lái)源。2019年上半年，該項(xiàng)收入占公司總收入比例超過(guò)90%，其他乳制品、營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充品占比分別為4.2%、5.4%。

　　而飛鶴業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)則主要得益于超高端產(chǎn)品星飛帆系列，一罐700g奶粉超過(guò)300元。高售價(jià)也成為其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力。

　　2016年，星飛帆的收益僅為7.11億元，到2018年底，該系列收益暴增至51.08億元，增幅逾6倍。

　　與之同樣增長(zhǎng)的還有銷售費(fèi)用。近幾年，飛鶴的銷售費(fèi)用也逐年增高，2017年、2018年分別達(dá)到21.39億元、36.61億元，占當(dāng)年?duì)I收比例約三分之一。

　　據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，按照2018年零售額計(jì)算，在中國(guó)內(nèi)地的國(guó)內(nèi)嬰幼兒配方奶粉集團(tuán)中排名第一，市場(chǎng)份額為15.6%；在高端市場(chǎng)部分，飛鶴的市場(chǎng)份額為13.1%，在超高端市場(chǎng)，截至2018年底的市場(chǎng)份額為24.7%。

　　飛鶴方面認(rèn)為，未來(lái)高端和超高端奶粉有望繼續(xù)推動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2014-2018年，中國(guó)超高端奶粉銷售額從109億增長(zhǎng)至413億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)39.5%，預(yù)計(jì)到2023年將達(dá)到904億元的銷售規(guī)模。

　　重新上市首日，卻慘遭破發(fā)！

　　據(jù)公開(kāi)資料，飛鶴此次赴港上市共計(jì)發(fā)售8.93億股，發(fā)行價(jià)定為7.5港元，全球發(fā)售凈募資額約為65.64億港元。

　　而這一發(fā)行定價(jià)，是指導(dǎo)價(jià)區(qū)間的下限。飛鶴此前公告顯示，該公司擬公開(kāi)發(fā)行約8.93億股，招股價(jià)介于7.5港元/股-10港元/股。

　　有市場(chǎng)人士分析稱，“雖然中國(guó)飛鶴在內(nèi)地知名度較高，但環(huán)球投資者等對(duì)其認(rèn)識(shí)未必太深?？紤]到近幾天港股市況逆轉(zhuǎn)，部分新股通常以下限定價(jià)，保證上市初期安全?！?/p>

　　出乎意料的是，11月13日，中國(guó)飛鶴在港股上市首日，以7.27億港元開(kāi)盤(pán)，最低跌至7.06港元/股，直接跌破發(fā)行價(jià)。

　　對(duì)于上市首日破發(fā)一事，飛鶴回應(yīng)媒體稱，公司股價(jià)第一日的表現(xiàn)，主要受到市場(chǎng)大環(huán)境等多方面因素的影響。

　　上市第二天，飛鶴股價(jià)盤(pán)中一度沖高至7.69港元/股，但截至收盤(pán)，微漲0.54%，最終報(bào)7.48港元/股，依然處于破發(fā)狀態(tài)，最終總市值為668億港元。

　　而在港股同行企業(yè)中，距離1153億港元市值的蒙牛乳業(yè)（02319），仍有一定差距。

　　2019年，港股上市破發(fā)率58%

　　2019年以來(lái)，港股新股上市首日破發(fā)率仍居高不下。

　　自11月以來(lái)，17只新股登陸港股，包括中國(guó)飛鶴在內(nèi)的8只新股均在上市首日出現(xiàn)破發(fā)，占比接近5成。

2019年11月以來(lái)，港股新股上市表現(xiàn)

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年總體來(lái)看，截至目前138只新股登陸港股市場(chǎng)，上市首日就有49只新股破發(fā)，破發(fā)率達(dá)35.5%。而截至到今日收盤(pán)，已有80只股票破發(fā)，占比近58%。

　　其中，最慘的新股為，2019年3月上市的潤(rùn)利海事（02682），其上市首日股價(jià)報(bào)0.28港元/股，較發(fā)行價(jià)0.5港元/股，接近腰斬。

　　而截至今日收盤(pán)，其股價(jià)已跌至0.142港元/股，較收盤(pán)價(jià)暴跌超71.6%，總市值僅剩1.42億港元。