人類似乎對散發(fā)香味的東西有天然的好感。

　　品牌營銷大師Martin Lindstrom曾研究并指出：“人的情緒有75%由嗅覺產(chǎn)生。人對照片的記憶，在三個月后只剩下50%，但回憶氣味的準(zhǔn)確度高達65%?！?/p>

　　由于地域與文化的不一樣，盡管香薰蠟燭這個品類在中國許多人看來是不實用的“精致玩法”，但在一些歐美國家卻是家中常備的必需品。在歐洲逛商店的時候，不難發(fā)現(xiàn)幾乎每家店鋪里都會擺著各式各樣的香薰蠟燭。

　　當(dāng)今生活中，蠟燭已經(jīng)不再是照明工具，漸漸演變成了工藝品，例如可以做成香薰并可以在市場上賣更高的價格。早前向港交所進行再次遞表的曠世控股正是香薰產(chǎn)業(yè)鏈上的一家公司。

　　　　ODM銷售占超九成營收

　　此曠世非彼曠視，同音不同字，業(yè)務(wù)也是大相徑庭。曠世控股始創(chuàng)于1999年，是一家寧波的企業(yè)，成長在浙江省外貿(mào)之首的城市，做起外貿(mào)生意似乎有著得天獨厚的優(yōu)勢。

　　然而，曠世控股的資本市場之路并不平坦——該公司曾于2015年12月17日在新三板掛牌上市，代碼為834964，后于2017年12月14日從新三板摘牌后，打起了港股IPO的主意。今年5月15日，該公司向港交所遞交招股書，興證國際為其獨家保薦人，然而直至失效都未能叩開港交所的大門，此次則為二度遞表。

　　招股書顯示，公司近三年的營收卻并不穩(wěn)定，2016年由3.99億元(人民幣，單位下同)增長至2017年約4.45億元，而2018年卻又略微下滑至4.44億元。不過，2019年上半年營收較上年同期增長28.55%至2.16億元。期內(nèi)，公司的年內(nèi)溢利亦是起伏不定，波動較為劇烈，2017年較上年滑坡后，又于2018財年激增至7705.1萬元，然而同年的營收卻在下降。

　　　　蠟燭和家居香薰是公司的主要產(chǎn)品，于2016-2018年及2019上半年內(nèi)，蠟燭和家居香薰合共占其總收益分別83.9%、83.5%、84.6%及81.1%，余下的營收則由家居飾品業(yè)務(wù)貢獻。

　　　　值得注意的是，公司的業(yè)務(wù)主要以O(shè)DM基礎(chǔ)進行。所謂ODM，全稱為Original Design Manufactuce原始設(shè)計制造商。簡單來說，ODM業(yè)務(wù)可以為客戶提供從產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計制造到后期維護的全部服務(wù)，客戶只需向ODM服務(wù)商提出產(chǎn)品的需求，ODM服務(wù)商就可以將產(chǎn)品從設(shè)想變?yōu)楝F(xiàn)實，并冠以客戶之名進行銷售。

　　招股書顯示，曠世的95%以上的收入來自于零售商和批發(fā)商。于2016、2017、2018財年及2019首六月，其ODM銷售所得收益占總收益分別96.6%、97.0%、96.7%及97.1%。盡管營收由ODM銷售業(yè)務(wù)所拉動，但ODM業(yè)務(wù)的毛利率卻被自有品牌銷售業(yè)務(wù)所“碾壓”。ODM銷售業(yè)務(wù)的毛利率基本維持在20-24%之間，但自有品牌因公司擁有定價權(quán)銷往中國市場，毛利率最高可達到38.8%。

　　　　成本方面，近三年來公司的銷售成本占總收益的75%以上，而分包成本占銷售成本接近五成，原材料及消耗品成本其次，公司表示2019上半年分包成本占銷售成本較高比例是由于期內(nèi)家居香薰的需求較大。

　　　　此外，招股書亦披露了近三年的派息情況，2016至2018年間，公司派付股息分別為700萬元、1510萬元、1.05億元。而2018年的年內(nèi)溢利僅7705.1萬元，期末現(xiàn)金約為9261.1萬元，1.05億元的股息甚至大大超過了年內(nèi)獲得的利潤。

　　　　多數(shù)客戶源自海外

　　寧波曠世的產(chǎn)品銷往20多個國家及地區(qū)的顧客，蠟燭和家居香薰廣泛用于普羅大眾日常生活。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，于2018年，按制造及銷售蠟燭的收益計，于中國排名第二，按制造及銷售家居香薰的收益計，于中國排名第四。

　　身處寧波，曠世生產(chǎn)的產(chǎn)品以出口外貿(mào)為主，主要針對海外市場。近三年以來，公司來自于海外顧客的收入占總收入的98%以上。歐洲為其最大的地區(qū)市場，于近三年內(nèi)及2019年上半年，歐洲分部占總收益分別72.5%、74.1%、76.3%及77.0%，而銷售條款主要為FOB。海外市場中，營收排名第一的便是對香氛產(chǎn)品有著極致追求的法國市場，其次則為英國、荷蘭、德國等多個歐洲國家。

　　　　據(jù)了解，公司的大部分主要客戶主要為歐洲知名家居裝飾零售商或批發(fā)商，如法國J.J.A。(2016及2018年度最大客戶)與荷蘭Koopman(2018財年第二大客戶)。對五大客戶的銷售額占近三年及2019上半年的總收益分別為48.1%、49.7%、54.3%及59.0%，呈現(xiàn)每年遞增的趨勢。2019上半年，最大單一客戶的銷售額占其總收益分別為20.2%。

　　據(jù)了解，歐盟為2018年全球主要蠟燭及家居香薰消費市場。2018年，歐盟蠟燭消費占全球總蠟燭消費的43.4%，金額為151億歐元。其中，歐盟以零售值計蠟燭的市場規(guī)模由2014年59.56億歐元增加至2018年65.52億歐元，2014年至2018年的復(fù)合年增長率為2.4%。

　　　　不過，目前也有多家世界級美妝巨頭開始入局并深耕于香氛產(chǎn)業(yè)，而對制造商而言，進行產(chǎn)品差異化極為困難及昂貴。蠟燭的利潤率較低，價格競爭激烈。曠世的接近六成的生意取決于客戶，因此其收入也呈現(xiàn)出過度依賴客戶的跡象。倘若日后蠟燭的市場需求下降，或公司未能緊跟潮流開發(fā)吸引客戶及下游客戶的新蠟燭產(chǎn)品，來自海外的訂單量減少，公司的業(yè)務(wù)及財務(wù)狀況可能會受不利影響。

　　此外，作為外貿(mào)企業(yè)，匯率的波動可能也會影響到公司的利潤率，2017財年時，公司曾錄得外匯凈虧損約770萬。也需要注意，由于公司的產(chǎn)品主要出口歐洲地區(qū)，也受當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟及社會環(huán)境及政治穩(wěn)定性所影響，近年來英國脫歐的社會影響造成了公司在英國市場的收入銳減至2018年時的8661.8萬元。

　　總體來看，這僅是一家經(jīng)營較為穩(wěn)健的香薰蠟燭的生產(chǎn)和外貿(mào)公司，身處傳統(tǒng)加工制造行業(yè)，但內(nèi)里卻成長性不足。受到單一業(yè)務(wù)的影響，曠世也面臨著盈利的天花板，公司的業(yè)務(wù)很大程度上取決于出口銷售的表現(xiàn)，銷售情況極容易受海外市場環(huán)境所影響。

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