中國水務（00855 HK，“公司”）2020財年上半年收入同比增5.1%至43.55億港元。股東凈利同比增36.4%至8.81億港元。業(yè)績超出預期，主要由于高于預期的分占聯(lián)營公司業(yè)績所致?？鄢撚绊懞蟮臉I(yè)績與預期一致。毛利率同比跌1.1個百分點至42.8%。銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別同比增長0.1個百分點、0.5個百分點和1.2個百分點至2.3%、8.3%和5.5%。

　　我們預計城市供水經營及建設收入于2019至2022財年將以12.6%的年復合增長率增長。此外，我們預計環(huán)保收入于2019至2022財年將以0.6%的年復合增長率減少，因公司對承接水理境治理項目的態(tài)度謹慎。公司有著長期增加派息的往績，我們預計未來仍將持續(xù)。

　　我們對2020-2022財年的每股盈利預測分別為0.963港元、1.012港元及1.120港元。鑒于其項目范圍覆蓋全國且擁有龐大的供水管網，公司在受惠于中國水產業(yè)的長期發(fā)展和增長的過程中，相比本地水廠而言優(yōu)勢明顯。設定目標價8.10港元，對應8.4/ 8.0/ 7.2倍的2020/ 2021/ 2022財年市盈率。維持“買入”評級。