今日開盤，港股恒指低開0.57%，隨后跌幅收窄。截止收盤，恒生指數(shù)跌0.65%，報(bào)27508.09點(diǎn)；國企指數(shù)跌0.55%；紅籌指數(shù)跌0.04%。申洲國際跌超2%領(lǐng)跌藍(lán)籌。

　　嘉實(shí)資本王永偉：港股估值處于歷史低位

　　王永偉認(rèn)為，此次周期與以往不同，伴隨著高杠桿和低利率。從更長(zhǎng)周期的視角來看，目前的債務(wù)率處于史上最高，而利率處于史上最低。

　　2019年以來，全球負(fù)利率的國家和金融產(chǎn)品越來越多，歐元區(qū)、日本等主要經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)大規(guī)模負(fù)利率債券。對(duì)此，王永偉認(rèn)為負(fù)利率的蔓延主要是因?yàn)槿狈ιa(chǎn)要素端的革命性變革，全要素生產(chǎn)率暫未見到大幅提升，因而寬松貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)效果有限，流動(dòng)性寬裕。

　　王永偉表示，利率的快速下行是2019年全球市場(chǎng)和資產(chǎn)價(jià)格運(yùn)行的主線，避險(xiǎn)資產(chǎn)和保值性資產(chǎn)領(lǐng)跑，更是推動(dòng)股市上行。未來一年，經(jīng)濟(jì)將延續(xù)低增長(zhǎng)，市場(chǎng)將持續(xù)低利率，但各國的政策刺激作用有待證實(shí)，全球資金配置難度增加。

　　對(duì)于美債市場(chǎng)，王永偉表示，從實(shí)際利率來看，美國經(jīng)濟(jì)周期自然下行的趨勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)，實(shí)體回報(bào)率下降預(yù)示著實(shí)際利率難以明顯抬升，還可能進(jìn)一步下降。長(zhǎng)端利率在2020年難以大幅上行，在避險(xiǎn)情緒消減和實(shí)際利率下行共同作用下可能保持震蕩。對(duì)于歐洲和日本債券市場(chǎng)，王永偉認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)，盡管財(cái)政政策可能加碼，但2020年經(jīng)濟(jì)衰退依舊的背景下，歐洲和日本債券利率仍將待續(xù)下行或維持低位徘徊。

　　王永偉表示，相對(duì)歐洲而言，更看好美國權(quán)益市場(chǎng)。具體原因包括以下幾個(gè)方面：美國權(quán)益市場(chǎng)盈利能力依然較好，紅利率較高；美國的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更好；金融環(huán)境方面，美國也相對(duì)更好，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策效果更好。

　　但同時(shí)，王永偉認(rèn)為，美股2020年吸收外來資金的能力相比過去的幾年將有所下降，全球資金有望再配置新興市場(chǎng)，發(fā)展中國家的權(quán)益市場(chǎng)具有源于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與盈利增長(zhǎng)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)。王永偉還強(qiáng)調(diào)，2019年港股震蕩筑底，現(xiàn)在估值處于歷史低位，估值水平僅10倍；橫向比較來看，港股估值也處于全球最低水平。“港股正處于價(jià)值洼地?！?/p>

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