12月1日，在“2019年基金服務(wù)萬里行——建行·中證報(bào)‘金?！鹣盗醒仓v”蘇州專場活動(dòng)中，嘉實(shí)資本總經(jīng)理助理王永偉就2020年全球資本市場展望發(fā)表了演講。王永偉表示，2020年主要經(jīng)濟(jì)體的增長表現(xiàn)將分化，相對歐洲而言，更看好美國權(quán)益市場，但美股2020年吸收外來資金的能力相比過去的幾年將有所下降，全球資金有望再度配置新興市場。王永偉強(qiáng)調(diào)，2019年港股震蕩筑底，現(xiàn)在估值處于歷史低位。

　　　　主要經(jīng)濟(jì)體增長表現(xiàn)將分化

　　王永偉表示，從全球范圍來看，當(dāng)前市場對2019年的經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)期低于2018年底的預(yù)期值。其中，除中國、日本和印尼外，其他主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長大幅低于預(yù)期值。從更長歷史來看，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)處于歷史罕見的增長低迷期。

　　對于2020年，王永偉認(rèn)為主要經(jīng)濟(jì)體的增長表現(xiàn)將會分化?！?020年，不同經(jīng)濟(jì)體將會有所差異化，美國、歐洲、日本等主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)仍將下行，印度、俄羅斯、巴西等新興市場國家將有所好轉(zhuǎn)，中國經(jīng)濟(jì)將可能觸底企穩(wěn)?！?/p>

　　當(dāng)前，消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)增長中占據(jù)了更大比例。王永偉對此表示，家庭部門在全球經(jīng)濟(jì)增長中發(fā)揮著重要作用，如果消費(fèi)無法提振，將會大幅拖累經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)。王永偉稱，影響消費(fèi)的核心因素為持久收入，而非當(dāng)前收入，近年來消費(fèi)增速下滑，可能主要由于對長期收入下降的擔(dān)憂。居民消費(fèi)與CPI負(fù)相關(guān)，CPI抬頭快速上行時(shí)，居民消費(fèi)將隨之下行。而最近一年，這種情形越發(fā)明顯。

　　王永偉認(rèn)為，全球金融危機(jī)之后，尤其是2012年之后，全球化似乎已經(jīng)停滯了，反映為全球貿(mào)易額不再增長，但如果拆分量、價(jià)，2012年至2018年的貿(mào)易額停滯主要源于商品價(jià)格的疲弱?！叭欢?，2018年以來，全球貿(mào)易在全球金融危機(jī)之后首次出現(xiàn)‘量’的收縮?！?/p>

　　對于近期物價(jià)持續(xù)攀升的現(xiàn)象，王永偉表示，“2016年以來，全球物價(jià)增長率逐年增加，發(fā)達(dá)國家表現(xiàn)尤其明顯。但市場對通脹的容忍度在提升，當(dāng)前主要經(jīng)濟(jì)體核心通脹率仍低于各國的目標(biāo)值?！?/p>

　　　　港股估值處于歷史低位

　　王永偉認(rèn)為，此次周期與以往不同，伴隨著高杠桿和低利率。從更長周期的視角來看，目前的債務(wù)率處于史上最高，而利率處于史上最低。

　　2019年以來，全球負(fù)利率的國家和金融產(chǎn)品越來越多，歐元區(qū)、日本等主要經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)大規(guī)模負(fù)利率債券。對此，王永偉認(rèn)為負(fù)利率的蔓延主要是因?yàn)槿狈ιa(chǎn)要素端的革命性變革，全要素生產(chǎn)率暫未見到大幅提升，因而寬松貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)效果有限，流動(dòng)性寬裕。

　　王永偉表示，利率的快速下行是2019年全球市場和資產(chǎn)價(jià)格運(yùn)行的主線，避險(xiǎn)資產(chǎn)和保值性資產(chǎn)領(lǐng)跑，更是推動(dòng)股市上行。未來一年，經(jīng)濟(jì)將延續(xù)低增長，市場將持續(xù)低利率，但各國的政策刺激作用有待證實(shí)，全球資金配置難度增加。

　　對于美債市場，王永偉表示，從實(shí)際利率來看，美國經(jīng)濟(jì)周期自然下行的趨勢難以扭轉(zhuǎn)，實(shí)體回報(bào)率下降預(yù)示著實(shí)際利率難以明顯抬升，還可能進(jìn)一步下降。長端利率在2020年難以大幅上行，在避險(xiǎn)情緒消減和實(shí)際利率下行共同作用下可能保持震蕩。對于歐洲和日本債券市場，王永偉認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長放緩短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)，盡管財(cái)政政策可能加碼，但2020年經(jīng)濟(jì)衰退依舊的背景下，歐洲和日本債券利率仍將待續(xù)下行或維持低位徘徊。

　　王永偉表示，相對歐洲而言，更看好美國權(quán)益市場。具體原因包括以下幾個(gè)方面：美國權(quán)益市場盈利能力依然較好，紅利率較高；美國的經(jīng)濟(jì)增長更好；金融環(huán)境方面，美國也相對更好，美聯(lián)儲的貨幣政策效果更好。

　　但同時(shí)，王永偉認(rèn)為，美股2020年吸收外來資金的能力相比過去的幾年將有所下降，全球資金有望再配置新興市場，發(fā)展中國家的權(quán)益市場具有源于經(jīng)濟(jì)增長與盈利增長的相對優(yōu)勢。王永偉還強(qiáng)調(diào)，2019年港股震蕩筑底，現(xiàn)在估值處于歷史低位，估值水平僅10倍；橫向比較來看，港股估值也處于全球最低水平?！案酃烧幱趦r(jià)值洼地?！?/p>