今日早盤，港股恒指高開(kāi)高走。截至收盤，恒指大漲1.22%，報(bào)27843.71點(diǎn)；國(guó)企指數(shù)漲1.73%，報(bào)10964.99點(diǎn)；紅籌指數(shù)漲0.72%。大市成交1053.48億元?？萍脊伞⑨t(yī)藥股、金融股集體發(fā)力。

　　中資券商股集體大漲。中州證券(1.76， 0.12， 7.32%)漲7.32%；中信證券(16.96， 0.88， 5.47%)漲5.47%；東方證券(4.89， 0.24， 5.16%)漲5.16%。

　　　　嘉實(shí)資本王永偉：港股估值處于歷史低位

　　王永偉認(rèn)為，此次周期與以往不同，伴隨著高杠桿和低利率。從更長(zhǎng)周期的視角來(lái)看，目前的債務(wù)率處于史上最高，而利率處于史上最低。

　　2019年以來(lái)，全球負(fù)利率的國(guó)家和金融產(chǎn)品越來(lái)越多，歐元區(qū)、日本等主要經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)大規(guī)模負(fù)利率債券。對(duì)此，王永偉認(rèn)為負(fù)利率的蔓延主要是因?yàn)槿狈ιa(chǎn)要素端的革命性變革，全要素生產(chǎn)率暫未見(jiàn)到大幅提升，因而寬松貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)效果有限，流動(dòng)性寬裕。

　　王永偉表示，利率的快速下行是2019年全球市場(chǎng)和資產(chǎn)價(jià)格運(yùn)行的主線，避險(xiǎn)資產(chǎn)和保值性資產(chǎn)領(lǐng)跑，更是推動(dòng)股市上行。未來(lái)一年，經(jīng)濟(jì)將延續(xù)低增長(zhǎng)，市場(chǎng)將持續(xù)低利率，但各國(guó)的政策刺激作用有待證實(shí)，全球資金配置難度增加。

　　對(duì)于美債市場(chǎng)，王永偉表示，從實(shí)際利率來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期自然下行的趨勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)，實(shí)體回報(bào)率下降預(yù)示著實(shí)際利率難以明顯抬升，還可能進(jìn)一步下降。長(zhǎng)端利率在2020年難以大幅上行，在避險(xiǎn)情緒消減和實(shí)際利率下行共同作用下可能保持震蕩。對(duì)于歐洲和日本債券市場(chǎng)，王永偉認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)，盡管財(cái)政政策可能加碼，但2020年經(jīng)濟(jì)衰退依舊的背景下，歐洲和日本債券利率仍將待續(xù)下行或維持低位徘徊。

　　王永偉表示，相對(duì)歐洲而言，更看好美國(guó)權(quán)益市場(chǎng)。具體原因包括以下幾個(gè)方面：美國(guó)權(quán)益市場(chǎng)盈利能力依然較好，紅利率較高；美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更好；金融環(huán)境方面，美國(guó)也相對(duì)更好，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策效果更好。

　　但同時(shí)，王永偉認(rèn)為，美股2020年吸收外來(lái)資金的能力相比過(guò)去的幾年將有所下降，全球資金有望再配置新興市場(chǎng)，發(fā)展中國(guó)家的權(quán)益市場(chǎng)具有源于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與盈利增長(zhǎng)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)。王永偉還強(qiáng)調(diào)，2019年港股震蕩筑底，現(xiàn)在估值處于歷史低位，估值水平僅10倍；橫向比較來(lái)看，港股估值也處于全球最低水平。“港股正處于價(jià)值洼地?！?/p>

　　國(guó)信證券：港股仍具估值優(yōu)勢(shì)戰(zhàn)略配置滬港深基金

　　國(guó)信證券在《2020年港股投資策略》中基于港股估值和港股盈利預(yù)測(cè)等分析指出，港股2020年將進(jìn)入全面牛市；海通證券在《價(jià)值洼地——2020年港股投資策略》中指出，對(duì)于港股戰(zhàn)略樂(lè)觀，等待盈利回升和不確定因素明朗；匯添富港股通專注成長(zhǎng)基金經(jīng)理表示：“美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)第二次降息，相信中國(guó)香港市場(chǎng)將受益于較為寬松的流動(dòng)性，恒生指數(shù)在10倍市盈率與接近4%的股息率的水平已經(jīng)開(kāi)始體現(xiàn)價(jià)值，現(xiàn)在是較好的布局時(shí)點(diǎn)?！?/p>

　　具體來(lái)看，現(xiàn)港股估值優(yōu)勢(shì)仍在，使用市場(chǎng)常用估值指標(biāo)市盈率(PE)和市凈率(PB)來(lái)看，截至上周五恒生指數(shù)PE(TTM)為9.97倍，PB(LF)為1.06倍，而近十年恒生指數(shù)PE(TTM)均值為10.71倍，PB(LF)均值為1.36倍，估值仍在近十年均值下方。與全球市場(chǎng)主要股指對(duì)比來(lái)看，恒生指數(shù)估值亦處于估值洼地，美國(guó)標(biāo)普500PE(TTM)為23.58，滬深300指數(shù)為12.01，恒生指數(shù)處于偏低位置。再看恒生A-H股溢價(jià)指數(shù)，該指數(shù)追蹤在兩地同時(shí)上市的股票(內(nèi)地稱為A股，香港稱為H股)的價(jià)格差異，該指數(shù)越高，代表A股相對(duì)H股越貴，即溢價(jià)越高。年初以來(lái)價(jià)差擴(kuò)大，A-H股溢價(jià)指數(shù)上漲8.61%，現(xiàn)存溢價(jià)個(gè)股仍占比較高。從資金流向來(lái)看，南向資金連續(xù)23天凈流入。展望后市，港股是否持續(xù)改善還受到企業(yè)盈利面、政策面及海外因素影響，但中長(zhǎng)期從估值角度來(lái)看，港股可作為戰(zhàn)略配置，投資者可從整體資產(chǎn)配置分散風(fēng)險(xiǎn)角度適量布局滬港深基金。

　　（文章來(lái)源：東方財(cái)富研究中心）